Uralski socialno-ekonomski inštitut
Akademija za delo in socialni odnosi
Oddelek za finančno poslovanje
Tečajna naloga
Predmet: Finančni management
Tema: Učinek finančnega vzvoda: finančna in ekonomska vsebina, metodologija izračuna in možnosti za sprejem vodstvene odločitve.
Oblika študija: dopisna
Posebnost: Finance in kredit
Tečaj: 3, Skupina: FSZ-302B
Izpolnil: Mingaleev Dmitrij Rafailovič
Čeljabinsk 2009
Uvod
1. Bistvo učinka finančnega vzvoda in metode izračuna
1.1 Prvi način izračuna finančnega vzvoda
1.2 Druga metoda izračuna finančnega vzvoda
1.3 Tretja metoda izračuna finančnega vzvoda
2. Skupni učinek operativnega in finančnega vzvoda
3. Moč finančnega vzvoda v Rusiji
3.1 Dejavniki, ki jih je mogoče nadzorovati
3.2 Velikost podjetja je pomembna
3.3 Struktura zunanji dejavniki vpliva na učinek finančnega vzvoda
Zaključek
Bibliografija
Uvod
Dobiček je najenostavnejša in hkrati najkompleksnejša ekonomska kategorija. V razmerah sodobnega gospodarskega razvoja države, oblikovanja resnične neodvisnosti gospodarskih subjektov je dobil novo vsebino. Ker je glavna gonilna sila tržnega gospodarstva, zagotavlja interese države, lastnikov in zaposlenih v podjetju. Zato ena od nujnih nalog moderni oder je obvladovanje menedžerjev in finančnih menedžerjev s sodobnimi metodami učinkovitega upravljanja oblikovanja dobička v procesu proizvodnje, investicij in finančne dejavnosti podjetja. Ustanovitev in delovanje katerega koli podjetja je preprosto naložbeni proces finančnih sredstev dolgoročno, da bi ustvarili dobiček. Prednostno je pravilo, da morajo lastna in izposojena sredstva zagotavljati donos v obliki dobička. Pristojen, učinkovito upravljanje oblikovanje dobička vključuje izgradnjo v podjetju ustreznih organizacijskih in metodoloških sistemov za zagotavljanje tega upravljanja, poznavanje glavnih mehanizmov za ustvarjanje dobička, uporabo sodobne metode njeno analizo in načrtovanje. Eden glavnih mehanizmov za izvajanje te naloge je finančni vzvod
Namen tega dela je preučiti bistvo učinka finančnega vzvoda.
Naloge vključujejo:
Upoštevajte finančno in ekonomsko vsebino
Razmislite o metodah izračuna
Upoštevajte obseg
1. Bistvo učinka finančnega vzvoda in metode izračuna
Upravljanje oblikovanja dobička vključuje uporabo ustreznih organizacijskih in metodoloških sistemov, poznavanje glavnih mehanizmov oblikovanja dobička ter sodobnih metod njegove analize in načrtovanja. Pri koriščenju bančnega posojila ali izdaji dolžniških vrednostnih papirjev ostanejo obrestne mere in višina dolga nespremenjeni v času trajanja posojilne pogodbe oziroma v času obtoka vrednostnih papirjev. Stroški, povezani s servisiranjem dolga, niso odvisni od obsega proizvodnje in prodaje izdelkov, ampak neposredno vplivajo na znesek dobička, ki ostane na razpolago podjetju. Od obresti dalje bančna posojila in dolžniški vrednostni papirji bremenijo podjetja (stroški poslovanja), potem je uporaba dolga kot vira financiranja za podjetje cenejša od drugih virov, ki se izplačujejo iz čistega dobička (na primer delniške dividende). Vendar pa povečanje deleža izposojenih sredstev v kapitalski strukturi povečuje tveganje plačilne nesposobnosti podjetja. To je treba upoštevati pri izbiri virov financiranja. Treba je določiti racionalno kombinacijo lastnih in izposojenih sredstev ter stopnjo njenega vpliva na dobiček podjetja. Eden glavnih mehanizmov za dosego tega cilja je finančni vzvod.
Finančni vzvod (vzvod) označuje uporabo izposojenih sredstev s strani podjetja, kar vpliva na vrednost donosa lastniškega kapitala. Finančni vzvod je objektivni dejavnik, ki se pojavi s pojavom izposojenih sredstev v višini kapitala, ki ga uporablja podjetje, kar mu omogoča, da prejme dodaten dobiček na kapital.
Ideja finančnega vzvoda Ameriški koncept obsega ocenjevanje stopnje tveganja za nihanje čistega dobička, ki ga povzroča stalna vrednost stroškov servisiranja dolga podjetja. Njegovo delovanje se kaže v tem, da vsaka sprememba dobička iz poslovanja (dobiček pred obrestmi in davki) ustvari pomembnejšo spremembo čistega dobička. Kvantitativno je ta odvisnost označena s kazalnikom moči vpliva finančnega vzvoda (SVFR):
Interpretacija količnika finančnega vzvoda: kaže, kolikokrat dobiček pred obrestmi in davki presega čisti dobiček. Spodnja meja koeficienta je ena. Večji kot je relativni znesek izposojenih sredstev, ki jih privabi podjetje, večji je znesek plačanih obresti nanje, večji je vpliv finančnega vzvoda, bolj spremenljiv je čisti dobiček. Povečanje deleža izposojenih finančnih sredstev v skupni višini dolgoročnih virov sredstev, ki je po definiciji enakovredno povečanju moči vpliva finančnega vzvoda, ceteris paribus, torej vodi do večjih finančnih nestabilnost, ki se izraža v manj predvidljivem čistem dobičku. Ker je plačilo obresti, za razliko od na primer izplačila dividend, obvezno, ima lahko ob razmeroma visoki ravni finančnega vzvoda že rahlo zmanjšanje dobička negativne posledice v primerjavi s situacijo, ko je raven finančnega vzvoda nižja. nizka.
Večja ko je sila finančnega vzvoda, bolj nelinearna postane povezava med čistim dohodkom in dobičkom pred obrestmi in davki. Rahla sprememba (povečanje ali zmanjšanje) dobička pred obrestmi in davki v pogojih visokega finančnega vzvoda lahko povzroči znatno spremembo čistega dobička.
Povečanje finančnega vzvoda spremlja povečanje stopnje finančnega tveganja podjetja, povezanega z morebitnim pomanjkanjem sredstev za plačilo obresti na posojila in posojila. Pri dveh podjetjih z enakim obsegom proizvodnje, a različno stopnjo finančnega vzvoda, variacija čistega dobička zaradi spremembe obsega proizvodnje ni enaka – večja je pri podjetju z več visoka vrednost stopnjo finančnega vzvoda.
Evropski koncept finančnega vzvoda za katerega je značilen kazalnik učinka finančnega vzvoda, ki odraža stopnjo dodatno ustvarjenega dobička na lastniški kapital z različnim deležem uporabe izposojenih sredstev. Ta metoda izračuna se pogosto uporablja v državah celinske Evrope (Francija, Nemčija itd.).
Učinek finančnega vzvoda(EFF) kaže, za koliko odstotkov se poveča donosnost lastniškega kapitala s privabljanjem izposojenih sredstev v promet podjetja in se izračuna po formuli:
EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
kjer je N p - stopnja davka od dohodka, v delih enot;
Rp - donosnost sredstev (razmerje med zneskom dobička pred obrestmi in davki in povprečnim letnim zneskom sredstev), v delih enot;
C zk - tehtana povprečna cena izposojenega kapitala, v delih enot;
ZK - povprečna letna cena izposojenega kapitala; SC je povprečni letni strošek lastniškega kapitala.
V zgornji formuli za izračun učinka finančnega vzvoda so tri komponente:
♦ davčni korektor finančnega vzvoda(l-Np), ki prikazuje, v kolikšni meri se kaže učinek finančnega vzvoda v povezavi z različnimi stopnjami obdavčitve dobička;
♦ diferencial vzvoda(ra -C, k), ki označuje razliko med donosnostjo sredstev podjetja in tehtano povprečno izračunano obrestno mero za posojila in posojila;
♦ finančni vzvod ZK/SK
znesek izposojenega kapitala na rubelj lastnega kapitala podjetja. V pogojih inflacije se predlaga, da se oblikovanje učinka finančnega vzvoda upošteva glede na stopnjo inflacije. Če se višina dolga podjetja in obresti na posojila in posojila ne indeksirajo, se učinek finančnega vzvoda poveča, saj se servisiranje dolga in sam dolg plačata z že amortiziranim denarjem:
EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,
kjer je i - značilnost inflacije (inflacijska stopnja rasti cen), v delih enot.
V procesu upravljanja finančnega vzvoda lahko davčni korektor uporabimo v naslednjih primerih:
♦ če po različne vrste za dejavnosti podjetja so določene diferencirane davčne stopnje;
♦ če podjetje koristi ugodnosti pri dohodnini za določene vrste dejavnosti;
♦ če posamezne hčerinske družbe podjetja poslujejo v prostih ekonomskih conah svoje države, kjer velja preferenčni režim obdavčitve dobička, pa tudi v tujini.
V teh primerih je mogoče z vplivanjem na sektorsko ali regionalno strukturo proizvodnje in s tem na sestavo dobička glede na stopnjo njegove obdavčitve z znižanjem povprečne stopnje davka na dobiček zmanjšati vpliv davčnega korektorja finančnega vzvoda. na njen učinek (ceteris paribus).
Diferencial finančnega vzvoda je pogoj za nastanek učinka finančnega vzvoda. Pozitiven ESPG se pojavi v primerih, ko donos celotnega kapitala (Ra) presega tehtano povprečno ceno izposojenih virov (Czk)
Razlika med donosnostjo celotnega kapitala in stroški izposojenih sredstev bo povečala donosnost lastniškega kapitala. V takih pogojih je koristno povečati finančni vzvod, tj. delež izposojenih sredstev v strukturi kapitala podjetja. Če R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.
Višja kot je pozitivna vrednost diferenciala finančnega vzvoda, večji je njegov učinek, ob drugih enakih pogojih.
Zaradi visoke dinamičnosti tega kazalnika zahteva stalno spremljanje v procesu upravljanja dobička. To dinamiko poganjajo številni dejavniki:
♦ v obdobju poslabšanja razmer na finančnem trgu (zmanjšanje ponudbe posojilnega kapitala) se lahko stroški izposojanja močno povečajo in presežejo raven računovodski dobiček ustvarjena s sredstvi podjetja;
♦ zmanjšanje finančne stabilnosti v procesu intenzivnega privabljanja izposojenega kapitala vodi do povečanja tveganja njegovega stečaja, zaradi česar so posojilodajalci prisiljeni zvišati obrestne mere za posojilo ob upoštevanju vključitve premije za dodatno finančno tveganje v njih. . Posledično se lahko razlika finančnega vzvoda zmanjša na nič ali celo na negativno vrednost. Posledično se bo zmanjšala donosnost lastniškega kapitala, saj bo del dobička, ki ga ustvari, usmeril v servisiranje dolga po visokih obrestnih merah;
♦ poleg tega v obdobju poslabševanja razmer na blagovnih trgih in zmanjševanja prodaje upada tudi višina računovodskega dobička. V takšnih pogojih se lahko tudi ob stabilnih obrestnih merah zaradi zmanjšanja donosnosti sredstev oblikuje negativna vrednost diferenciala.
Lahko sklepamo, da negativna vrednost diferenciala finančnega vzvoda zaradi katerega koli od zgoraj navedenih razlogov povzroči zmanjšanje donosa lastniškega kapitala, uporaba izposojenega kapitala s strani podjetja ima negativen učinek.
Finančni vzvod označuje moč vpliva finančnega vzvoda. Ta koeficient pomnoži pozitivni ali negativni učinek, dobljen zaradi razlike. Pri pozitivni vrednosti diferenciala vsako povečanje koeficienta finančnega vzvoda povzroči še večje povečanje njegovega učinka in donosa kapitala, pri negativni vrednosti diferenciala pa povečanje koeficienta finančnega vzvoda povzroči enakomerno večje zmanjšanje njegovega učinka in donosa kapitala.
Koeficient finančnega vzvoda je torej ob konstantnem diferencialu glavni generator tako povečanja zneska in ravni donosa kapitala kot finančnega tveganja izgube tega dobička.
Poznavanje mehanizma vpliva finančnega vzvoda na stopnjo finančnega tveganja in donosnost lastniškega kapitala vam omogoča namensko upravljanje tako stroškovne kot kapitalske strukture podjetja.
1.1 Prvi način izračuna finančnega vzvoda
Bistvo finančnega vzvoda se kaže v vplivu dolga na donosnost podjetja.
Kot je navedeno zgoraj, združevanje odhodkov v izkazu poslovnega izida v proizvodne in finančne odhodke omogoča, da prepoznamo dve glavni skupini dejavnikov, ki vplivajo na dobiček:
1) obseg, strukturo in učinkovitost obvladovanja stroškov, povezanih s financiranjem kratkoročnih in nekratkoročnih sredstev;
2) obseg, struktura in stroški virov financiranja [sredstva podjetja.
Na podlagi kazalnikov dobička se izračunajo kazalniki dobičkonosnosti podjetja. Tako obseg, struktura in stroški virov financiranja vplivajo na donosnost podjetja.
Podjetja se zatekajo k različnim virom financiranja, tudi z plasiranjem delnic ali privabljanjem posojil in posojil. privlačnost delniški kapital ni časovno omejena, zato delniška družba šteje pritegnjena sredstva delničarjev za lastni kapital.
privlačnost denar prek posojil in posojil je omejena na določena obdobja. Vendar pa njihova uporaba pomaga ohraniti nadzor nad upravljanjem delniške družbe, ki se lahko izgubi zaradi pojava novih delničarjev.
Podjetje lahko posluje tako, da svoje stroške financira samo z lastnim kapitalom, nobeno podjetje pa ne more poslovati le s sposojenimi sredstvi. Podjetje praviloma uporablja oba vira, razmerje med katerima tvori strukturo obveznosti. Strukturo virov sredstev imenujemo finančna struktura, strukturo dolgoročnih obveznosti pa kapitalska struktura. Kapitalska struktura je torej sestavni del finančna konstrukcija. Imenujejo se dolgoročne obveznosti, ki sestavljajo kapitalsko strukturo in vključujejo lastniški kapital ter delež dolgoročnega dolžniškega kapitala stalni kapital
Struktura kapitala= finančna struktura - kratkoročni dolg = dolgoročne obveznosti (stalni kapital)
Pri oblikovanju finančne strukture (splošno strukture obveznosti) je pomembno ugotoviti:
1) razmerje med dolgoročnimi in kratkoročnimi izposojenimi sredstvi;
2) delež vsakega od dolgoročnih virov (lastni in izposojeni kapital) kot posledica obveznosti.
Uporaba izposojenih sredstev kot vira financiranja sredstev ustvarja učinek finančnega vzvoda.
Učinek finančnega vzvoda: uporaba dolgoročno izposojenih sredstev kljub njihovemu odplačilu povzroči povečanje donosnosti lastniškega kapitala.
Spomnimo se, da se dobičkonosnost podjetja ocenjuje s količniki dobičkonosnosti, vključno z dobičkonosnostjo prodaje, dobičkonosnostjo sredstva (dobiček / sredstvo) in donosnostjo kapitala (dobiček / lastniški kapital).
Razmerje med donosnostjo kapitala in donosnostjo sredstev kaže na pomembnost zadolženosti podjetja.
Koeficient donosnosti lastniškega kapitala (v primeru uporabe izposojenih sredstev) = dobiček - obresti na odplačilo dolga dolžniški / lastniški kapital
Opozarjamo vas, da je strošek dolga mogoče izraziti relativno in absolutno, tj. neposredno v obrestih, obračunanih na posojilo ali posojilo, in v denarnem smislu - znesek plačil obresti, ki se izračuna tako, da se preostali znesek dolga pomnoži z obrestno mero, zmanjšano na obdobje uporabe.
Koeficient donosnosti sredstev- dobiček/sredstva
Preoblikujemo to formulo, da dobimo vrednost dobička:
sredstev
Sredstva se lahko izrazijo z vrednostjo njihovih virov financiranja, tj. preko dolgoročnih obveznosti (vsota lastnega in izposojenega kapitala):
Sredstva = kapital+ izposojeni kapital
Zamenjajte dobljeni izraz sredstev v formulo dobička:
Dobiček = donosnost sredstev(lastni kapital + dolžniški kapital)
In končno, dobljeni izraz dobička nadomestimo s predhodno pretvorjeno formulo za donosnost kapitala:
Donosnost kapitala = donosnost sredstev (kapital+ izposojeni kapital) - obresti na odplačilo dolga izposojeni kapital / lastniški kapital
Donosnost kapitala\u003d donosnost sredstev lastniški kapital + donosnost sredstev dolžniški kapital - obresti na odplačilo dolga dolžniški kapital / lastniški kapital
Donosnost kapitala = donosnost sredstev kapital + izposojeni kapital (donosnost sredstev - obresti na odplačilo dolga) / kapital
Tako se vrednost donosa kapitala povečuje z rastjo dolga, dokler je vrednost donosa sredstev višja od obrestne mere dolgoročno izposojenih sredstev. Ta pojav je dobil ime učinek finančnega vzvoda.
Podjetje, ki svojo dejavnost financira samo iz lastnih sredstev, znaša donosnost kapitala približno 2/3 donosnosti sredstev; podjetje, ki uporablja izposojena sredstva, ima 2/3 donosa sredstev plus učinek finančnega vzvoda. Hkrati se donosnost kapitala povečuje ali zmanjšuje glede na spremembo strukture kapitala (razmerje med lastnimi in dolgoročno izposojenimi sredstvi) in obrestne mere, ki je strošek pridobivanja dolgoročno izposojenih sredstev. To se kaže finančni vzvod.
Kvantitativna ocena vpliva finančnega vzvoda se izvede po naslednji formuli:
Moč finančnega vzvoda = 2/3 (donosnost sredstev - obrestna mera za posojila in posojila)(dolgoročni dolg/lastniški kapital)
Iz zgornje formule izhaja, da se učinek finančnega vzvoda pojavi, ko pride do neskladja med donosnostjo sredstev in obrestno mero, ki je cena (strošek) dolgoročno izposojenih sredstev. V tem primeru se letna obrestna mera zmanjša na čas koriščenja posojila in se imenuje povprečna obrestna mera.
Povprečna obrestna mera- znesek obresti vseh dolgoročnih posojil in posojil za analizirano obdobje / skupni znesek prejetih posojil in posojil v analiziranem obdobju 100 %
Formula za učinek finančnega vzvoda vključuje dva glavna kazalnika:
1) razlika med donosom sredstev in povprečno obrestno mero, imenovana razlika;
2) razmerje med dolgoročnim dolgom in kapitalom, imenovano finančni vzvod.
Na podlagi tega lahko formulo za učinek finančnega vzvoda zapišemo takole.
Moč finančnega vzvoda = 2/3 razlikeročica vzvoda
Po plačilu davkov ostane 2/3 razlike. Formula za vpliv finančnega vzvoda ob upoštevanju plačanih davkov je lahko predstavljena na naslednji način:
(1 - stopnja davka na dobiček) 2/3 razlika * finančni vzvod
Donosnost lastnih sredstev je možno povečati z novimi zadolžitvami le z nadzorom stanja diferenciala, katerega vrednost je lahko:
1) pozitivnoče je donosnost sredstev višja od povprečne obrestne mere (učinek finančnega vzvoda je pozitiven);
2) nič, če je donosnost sredstev enaka povprečni obrestni meri (učinek finančnega vzvoda je nič);
3) negativno, če je donosnost sredstev pod povprečno obrestno mero (učinek finančnega vzvoda je negativen).
Tako se bo vrednost razmerja donosa lastniškega kapitala povečevala, ko se bodo izposojena sredstva povečevala, dokler povprečna obrestna mera ne bo enaka vrednosti donosnost sredstev. V trenutku izenačitve povprečne obrestne mere in donosnosti sredstev se bo učinek vzvoda »obrnil« in z nadaljnjim povečevanjem izposojenih sredstev bo namesto povečevanja dobičkov in povečanja donosnosti prišlo do realnih izgub oz. nedonosnost podjetja.
Kot vsak drug kazalnik mora imeti raven učinka finančnega vzvoda optimalno vrednost. Menijo, da je optimalna raven 1/3-1/3 vrednosti donosa sredstev.
1.2 Druga metoda izračuna finančnega vzvoda
Po analogiji s proizvodnim (operativnim) vzvodom lahko vpliv finančnega vzvoda opredelimo kot razmerje med stopnjo spremembe neto in bruto dobička.
= stopnja spremembe čistega dobička / stopnja spremembe bruto dobička
V tem primeru moč vpliva finančnega vzvoda pomeni stopnjo občutljivosti čistega dobička na spremembe bruto dobička.
1.3 Tretja metoda izračuna finančnega vzvoda
Finančni vzvod je mogoče opredeliti tudi kot odstotek spremembe čistega dobička na uveljavljajočo se navadno delnico zaradi spremembe čistega poslovnega izida naložbe (dobiček pred obrestmi in davki).
Moč finančnega vzvoda= odstotek spremembe čistega dobička na uveljavljajočo se navadno delnico / odstotek spremembe čistega poslovnega izida naložbe
Upoštevajte kazalnike, vključene v formulo finančnega vzvoda.
Koncept dobička na navadno delnico v obtoku.
Razmerje čistega dobička na uveljavljajočo se delnico = čisti dobiček – znesek dividend na prednostne delnice / število uveljavljajočih se navadnih delnic
Število uveljavljajočih se navadnih delnic = skupaj izdane navadne delnice - lastne navadne delnice v portfelju družbe
Spomnimo, da je razmerje dobička na delnico eden najpomembnejših kazalnikov, ki vplivajo na tržno vrednost delnic družbe. Vendar je treba zapomniti, da:
1) dobiček je predmet manipulacije in odvisno od uporabljenih metod računovodstvo lahko umetno precenjen (metoda FIFO) ali podcenjen (metoda LIFO);
2) neposredni vir izplačila dividend ni dobiček, temveč denar;
3) z nakupom lastnih delnic podjetje zmanjša njihovo število v obtoku in s tem poveča znesek dobička na delnico.
Koncept čistega rezultata poslovanja naložbe. Zahodno finančno upravljanje uporablja štiri glavne kazalnike, ki označujejo finančno uspešnost podjetja:
1) dodana vrednost;
2) kosmati rezultat izkoriščanja naložb;
3) čisti rezultat izkoriščanja naložb;
4) donosnost sredstev.
1. Dodana vrednost (NA) predstavlja razliko med stroški proizvedenega blaga in stroški porabljenih surovin, materiala in storitev.
Dodana vrednost - vrednost proizvedenih izdelkov - stroški porabljenih surovin, materiala in storitev
Na svoj način ekonomsko bistvo Dodana vrednost. predstavlja tisti del vrednosti družbenega proizvoda, ki na novo nastane v produkcijskem procesu. Drugi del vrednosti družbenega proizvoda so stroški surovin, materiala, električne energije, delovna sila itd.
2. Bruto rezultat izkoriščanja naložb (BREI) je razlika med dodano vrednostjo in stroški dela (neposredni in posredni). Davek na prekomerno porabo se lahko odšteje tudi od bruto rezultata plače.
Bruto donosnost naložbe =dodana vrednost - odhodki (neposredni in posredni) za plače - davek na presežke plač
Bruto rezultat izkoriščanja naložb (BREI) je vmesni kazalnik finančne uspešnosti podjetja, in sicer kazalnik zadostnosti sredstev za kritje stroškov, ki se upoštevajo pri njegovem izračunu.
3. Neto rezultat izkoriščanja naložb (NREI) je razlika med kosmatim poslovnim rezultatom investicije in stroškom obnove osnovnih sredstev. V svojem ekonomskem bistvu bruto rezultat izkoriščanja naložb ni nič drugega kot dobiček pred obrestmi in davki. V praksi se bilančni dobiček pogosto jemlje kot neto rezultat poslovanja naložb, kar je napačno, saj je bilančni dobiček (dobiček prenesen v bilanco stanja) dobiček po plačilu ne le obresti in davkov, ampak tudi dividend. .
Neto rezultat izkoriščanja naložb= kosmati rezultat poslovanja naložbe - stroški obnove osnovnih sredstev (amortizacija)
4. Donosnost sredstev (RA). Dobičkonosnost je razmerje med rezultatom in porabljenimi sredstvi. Donosnost sredstev se nanaša na razmerje med dobičkom in
plačilo obresti in davkov na sredstva - sredstva, porabljena za proizvodnjo.
Donosnost sredstev= (čisti poslovni rezultat naložb / sredstev) 100 %
Preoblikovanje formule za donosnost sredstev vam bo omogočilo pridobitev formul za donosnost prodaje in prometa sredstev. Za to uporabimo preprosto matematično pravilo: če pomnožimo števec in imenovalec ulomka z istim številom, ne bomo spremenili vrednosti ulomka. Števec in imenovalec ulomka (donosnost sredstev) pomnožite z obsegom prodaje in dobljeno številko razdelite na dva ulomka:
Donosnost sredstev= (čisti rezultat poslovanja naložb obseg prodaje / obseg prodaje sredstev) 100%= (čisti rezultat poslovanja naložb / obseg prodaje) (obseg prodaje / sredstva) 100%
Dobljena formula za donosnost sredstev kot celote se imenuje Dupontova formula. Indikatorji, vključeni v to formulo, imajo svoja imena in pomen.
Razmerje med čistim rezultatom poslovanja naložb in obsegom prodaje se imenuje komercialna marža. V bistvu ta koeficient ni nič drugega kot koeficient donosnosti izvedbe.
Kazalnik "obseg prodaje / sredstva" se imenuje razmerje transformacije, v bistvu to razmerje ni nič drugega kot razmerje prometa sredstev.
Tako se regulacija donosnosti sredstev zreducira na regulacijo komercialne marže (dobičkonosnost prodaje) in količnika transformacije (obratnost sredstev).
Toda nazaj k finančnemu vzvodu. Nadomestimo formuli za čisti dobiček na navadno delnico v obtoku in čisti rezultat poslovanja naložb v formulo za moč finančnega vzvoda.
Moč finančnega vzvoda = odstotek spremembe čistega dobička na uveljavljajočo se navadno delnico / odstotek spremembe čistega naložbenega poslovnega izida = (čisti dobiček - prednostne dividende / število uveljavljajočih se navadnih delnic) / (čisti naložbeni poslovni izid / sredstva) 100 %
Ta formula omogoča oceno, za koliko odstotkov se bo spremenil čisti dobiček na eno navadno delnico v obtoku, če se čisti rezultat naložbenega poslovanja spremeni za odstotek.
2. Skupni učinek operativnega in finančnega vzvoda
Učinek proizvodnega (operativnega) vzvoda lahko združimo z učinkom finančnega vzvoda in dobimo konjugiran učinek proizvodnega (operativnega) in finančnega vzvoda, tj. proizvodno-finančni ali splošni finančni vzvod.
Hkrati se kaže sinergijski učinek, ki je sestavljen iz dejstva, da je vrednost agregatnega kazalnika večja od aritmetična vsota vrednosti posameznih indikatorjev.
Tako je vrednost proizvodno-finančnega (splošnega) vzvoda večja od aritmetične vsote vrednosti kazalnikov proizvodnega (poslovnega) in finančnega vzvoda.
Vzvod kot merilo tveganja
Vzvod ni le način upravljanja sredstev, namenjen povečanju dobička, temveč tudi merilo tveganja, povezanega z naložbami v dejavnosti podjetja.Hkrati obstajajo:
1) podjetniško tveganje, merjeno s proizvodnim (operativnim) vzvodom;
2) finančno tveganje, merjeno s finančnim vzvodom;
3) skupno tveganje, merjeno s splošnim (proizvodno-finančnim) vzvodom.
Finančni vzvod ni samo način upravljanja dobička in dobičkonosnosti podjetja, ampak tudi merilo tveganja.
Večja kot je sila vpliva finančnega vzvoda, večja je in, nasprotno, manjša kot je sila vpliva finančnega vzvoda, manj:
1) za delničarje - tveganje padca višine dividend in cene delnice;
2) za upnike - tveganje nevračila posojila in neplačila obresti.
Združevanje delovanja proizvodnih (operativnih) I in finančnih vzvodov pomeni povečanje celotnega tveganja, tveganja, povezanega s podjetjem. V tem primeru se pokaže učinek sinergije, tj. vrednost celotnega tveganja je večja od aritmetične vsote kazalnikov proizvodnega (poslovnega) in finančnega tveganja.
3. Moč finančnega vzvoda v Rusiji
V okviru obsežne študije o možnostih domačega poslovanja pri upravljanju kapitalske strukture je bilo na prvi stopnji raziskano vprašanje, ali ruska podjetja upravljajo svojo kapitalsko strukturo in ali se zavedajo, da gradijo ustrezne finančne strategije. finančno tveganje, ki raste s povečevanjem izposojenega kapitala? Na drugi stopnji se je preučevalo, ali je samo domače poslovanje realen subjekt upravljanja kapitalske strukture in v kolikšni meri je učinek finančnega vzvoda odvisen od zunanjih dejavnikov?
Kdo določa strukturo kapitala v Rusiji - domače podjetje samo ali se morda spontano razvija pod vplivom zunanjih okoliščin? Očitno je, da poskušajo podjetja igrati na finančnem trgu z različnimi strategijami financiranja. Razlike v izvedenih strategijah določa predvsem obseg poslovanja. Na splošno lahko rečemo, da so ruska podjetja in korporacije dovolj obvladale finančne strategije, vključno z upravljanjem kapitalske strukture, vendar so se po letu 2003 interesi velikih podjetij osredotočili na zunanje zadolževanje, medtem ko so mala in srednje velika podjetja ohranila in okrepila svoje položaje v domačem finančnem trgu.
Mehanizmi za zbiranje kapitala velikih podjetij se razlikujejo od tistih, ki so na voljo srednjim in malim podjetjem. Če predstavniki prvih kotirajo svoje finančno premoženje na mednarodnih borzah in prejemajo poceni posojila največjih evropskih in ameriških bank, potem se mala podjetja zadovoljijo z zelo dragimi posojili domačih bank. Slika se kaže takole: velika podjetja in banke se danes soočajo z likvidnostno krizo, ki se je v svetu začela v drugi polovici leta 2007 in končno spoznala naraščajoče finančno tveganje. Ceno za podcenjevanje tveganja bodo očitno morala plačati srednja in mala podjetja ter na koncu prebivalstvo Rusije. Pogoji dolgoročnega kreditiranja na domačem finančnem trgu so se zaostrili - stroški posojil so po dolgem obdobju upadanja močno narasli, obsegi so se zmanjšali.
Opažena diferenciacija finančne strategije odvisno od obsega subjektov domačega poslovanja je povezana s stopnjo vpliva dejavnikov na njih zunanje okolje. Bolj kot je podjetje odporno na zunanje dejavnike, bolj samostojno je pri upravljanju svoje kapitalske strukture. Zato bomo za začetek ugotovili, katere od dejavnikov zunanjega in notranjega okolja lahko domače podjetje uporabi (in resnično uporablja) za povečanje učinka in moči vpliva finančnega vzvoda.
3.1 Dejavniki, ki jih je mogoče nadzorovati
ESPG je pozitiven, če je razlika finančnega vzvoda pozitivna, donosnost sredstev podjetja presega stroške izposojenega kapitala. Podjetje lahko vpliva na vrednost diferenciala, vendar v omejenem obsegu: na eni strani s povečanjem učinkovitosti proizvodnje (učinek obsega), na drugi strani pa z dostopom do virov poceni izposojenega kapitala. Razlika finančnega vzvoda je pomemben informacijski impulz ne le za podjetja, ampak tudi za potencialne upnike, saj vam omogoča, da določite stopnjo tveganja dajanja novih posojil podjetju. Večja kot je razlika, manjše je tveganje za posojilodajalca in obratno. Velik finančni vzvod pomeni veliko tveganje tako za posojilojemalca kot posojilodajalca.
Velikost vpliva finančnega vzvoda precej natančno kaže stopnjo finančnega tveganja, povezanega s podjetjem. kako več deleža stroški v obdavčljivem dohodku (pred plačilom obresti za servisiranje izposojenega kapitala), večji je vpliv finančnega vzvoda in večje je tveganje neplačila posojila.
Finančno tveganje, ki nastane zaradi finančnega vzvoda, je sestavljeno iz tveganja, da bo donosnost sredstev podjetja padla pod ceno izposojenega kapitala (razlika postane negativna) in tveganja, da bo dosegla takšno vrednost vzvoda, ko podjetje ne bo več sposobno servisirati izposojenega kapitala. kapitala (posojilojemalec zamudi).
Med parametri, ki vplivajo na EFR in SVFR, izpostavljamo tiste, ki jih podjetja lahko do neke mere obvladujejo, in neobvladljive, povezane z zunanjimi dejavniki. Parameter donosnosti sredstev lahko pripišemo upravljanemu, čeprav ne v polni meri, saj je njegova vrednost določena s kvalifikacijami vodstva, zmožnostjo managerjev, da izkoristijo ugodne tržne razmere v korist podjetja, ne le v prodajo izdelkov, ampak tudi s privabljanjem zunanjega kapitala. Eden od obvladljivih dejavnikov, čeprav posredno, je tudi povprečna cena izposojenega kapitala: ceno in druge parametre razpoložljivosti posojil za podjetje v veliki meri določa njegova bonitetna ocena, kreditna zgodovina, dinamika rasti, včasih - obseg in panožna pripadnost. Nazadnje, vzvod finančnega vzvoda, to je razmerje med dolžniškim in lastniškim kapitalom (njegovo strukturo), določi podjetje samo.
Med parametri učinka finančnega vzvoda, ki ga podjetja ne obvladujejo, je tudi stopnja dohodnine.
Ali je mogoče s spreminjanjem teh parametrov povečati ESPG? Ali velikost poslovanja podjetja vpliva na njegovo sposobnost upravljanja, na primer, donosnosti sredstev?
Očitno je, da dobičkonosnost sredstev podjetij, ki dobavljajo izdelke za izvoz, v ugodnih tržnih razmerah še zdaleč ni vedno posledica enega samega nadzornega ukrepa. Danes podjetja, ki se ukvarjajo s pridobivanjem goriv in energije ter drugih mineralov, proizvodnjo koksa, naftnih derivatov, kemično, metalurško proizvodnjo in proizvodnjo končnih kovinskih izdelkov ali zagotavljanjem komunikacijskih storitev, prejemajo in trošijo najemnino v ugodnih tržnih razmerah. Skoraj vse posle na teh področjih dejavnosti predstavljajo velike in velike korporacije, pogosto s trdno državno udeležbo.
Izjemno ugodne tržne razmere, ki vladajo na svetovnih trgih, prispevajo k povečanju donosnosti izvoznih podjetij ne le pri prodaji izdelkov, ampak tudi pri privabljanju poceni kapitala na zunanjih finančnih trgih. Dejansko so do nedavnega te korporacije imele dostop do zunanjih dolgoročnih posojil po stopnji 6-7%, medtem ko so v ruskih bankah stroški posojil 2-2,5-krat višji. Največjim ruskim podjetjem je bilo pogosto težko zavrniti posojila, saj so jim bila predstavljena, lahko bi rekli, na srebrnem pladnju: »Tujci so dobesedno tekli za ruskimi bankami, predvsem z državnim kapitalom, in jim ponujali denar ... Obstajajo veliko prostega denarja, Rusija pa ostaja privlačna država za naložbe - soliden trgovinski presežek, proračunski presežek, ogromne rezerve, ne previsoka inflacija" 1
Končno so možnosti največjih korporacij za obvladovanje kapitalske strukture največje, saj so jim ugodne tržne razmere, poceni izposojeni kapital za nekaj časa bistveno zmanjšali ne le finančno, ampak tudi splošno tržno tveganje.
3.2 Velikost podjetja je pomembna
Velika ruska podjetja so že izgubila možnost refinanciranja in kopičenja novega zunanjega dolga. V zvezi s tem se je znatno povečalo število in obseg združitev in prevzemov v finančnem sektorju.
A vrnimo se k izračunu učinka finančnega vzvoda: zadnji od navedenih parametrov, ki določata učinek in moč vpliva finančnega vzvoda, je dohodnina – dejavnik, ki ga poslovanje ne obvladuje. »Deluje« v korist domačih korporacij, saj kot kaže formula, višja kot je davčna stopnja, manjši je učinek finančnega vzvoda. Rusija se ponaša z enim najnižjih davkov na dohodek na svetu, njegova stopnja je 24 %. Z dostopom do poceni zahodnih posojil je domači veliki kapital "snemal smetano" tudi v tej smeri.
No, srednja in mala podjetja, ki so neprostovoljno ostala zvesta domačemu finančnemu trgu, so se morala zadovoljiti z viri, ki jih je ta trg ponujal. Treba je priznati, da je tok "vročega" zahodnega denarja, ki se je prelil na ruski trg, prispeval k postopnemu znižanju stroškov domačih posojil za korporacije. Bančna marža, ki je dosegla vrh v letu 2004, ko so največje banke dobile dostop do trga zunanjega dolžniškega kapitala, se je postopoma zniževala, posledično pa so se opazno znižale tudi cene posojil na domačem trgu. V tem obdobju se je povečal obseg hipotekarnega kreditiranja prebivalstva in stanovanjske gradnje. Cenejša, čeprav še vedno draga v primerjavi z zahodnimi, so domača posojila še vedno našla uporabo zase, delajoč za Rusijo.
Srednje podjetje iskali in našli nove poti do cenejšega dolžniškega kapitala. Tako se od leta 2003 opazno širi obseg zadolževanja z izdajo podjetniških obveznic srednje velikih podjetij. Poleg tega so bile obveznice pogosto izdane z zaprtim vpisom, kar, kot veste, bistveno zmanjša stroške izdajatelja za izdajo. Zaprt način plasiranja obveznic, ki se izvaja z razmeroma majhnim (vendar zadostnim za srednje velika podjetja) obsegom izdaje, na eni strani izdajatelju zagotavlja ne le kapital, ampak tudi dobro kreditno zgodovino za prihodnje morebitne IPO. , po drugi strani pa mu omogoča, da prejme izposojeni kapital po ceni, nižji od bančne.
Zakaj se udeleženci zasebnih naročnin zadovoljijo z nizkimi donosi? Dejstvo je, da so v zaprti naročnini vključeni tisti, ki so zainteresirani za izvedbo vloženega projekta – dobavitelji opreme, surovin, kupci izdelkov, lokalne oblasti, ki jim je pomembno ustvarjanje novih delovnih mest in naložbena privlačnost vaše mesto, regija. Na koncu so udeleženci naročniškega razmerja poleg donosnosti deležni še drugih ugodnosti: dobavitelji surovin - zanesljiv prodajni trg, kupci - zanesljiv dobavitelj in lokalna oblast- nova delovna mesta, povečani davčni prihodki itd.
Za mala podjetja so takšni viri izposojenega kapitala praktično nedostopni. Tista podjetja, ki se niso vključila v državne programe za podporo malim podjetjem in prek njih niso dobila dostopa do poceni posojil, so morala najemati draga bančna posojila, iskati partnerje s kapitalom, jih spreminjati v solastnike, izgubljati samostojnost ali iti v sence in se razvijajo z zmanjševanjem davkov in izvenproračunskih plačil.
Ali (in v kolikšni meri) finančno tveganje vpliva na oblikovanje finančnih strategij ruskih gospodarskih subjektov različnega obsega? Minimalno finančno tveganje so v ugodnih tržnih razmerah nosile največje korporacije izvoznice surovin in izdelkov z nizko dodano vrednostjo, ki so dobile dostop do poceni zahodnih dolžniških trgov. Z večjim finančnim tveganjem pa so se soočala tudi mala in srednje velika podjetja, ki so se zadolževala na domačem, dražjem trgu.
Enako velja za domače banke, ki niso mogle dobiti dostopa do poceni zahodnih posojil. Ker so se obrestne mere za medbančna posojila sicer zniževale, vendar v manjši meri kot pri bankah prvega (6–7 %) in drugega kroga (7–8 %), so se srednje in male domače banke morale zadovoljiti z nižja marža, ki je bila vzpostavljena na ravni 8-9 %. Pod vplivom likvidnostne krize so se obrestne mere za medbančne kredite do konca leta 2007 ponovno zvišale za 1,5-2 %, manj za banke prvega reda in bolj za tretje reda.
Nič manj pomembni za domače poslovne subjekte niso drugi notranji dejavniki, ki na različne načine vplivajo na finančne strategije. Ne da bi se spuščali v podrobnosti, jih naštejmo:
* raven zahtevane stopnje donosa, dobičkonosnost ("apetiti" podjetij niso enaki, njihove finančne strategije in tveganja se razlikujejo);
* struktura stroškov (raven operativnega vzvoda je v korelaciji s panožno pripadnostjo in je odvisna od kapitalske intenzivnosti uporabljenih tehnologij);
* industrijska pripadnost podjetja, njegova organizacijska in pravna oblika, faza življenski krog, starost, mesto na trgu itd.
Ker je v odprtem gospodarstvu, rusko gospodarstvo pa se približuje njegovim standardom, vpliv zunanjega okolja na dejavnosti podjetja velik, lahko domnevamo, da tudi zunanji dejavniki vplivajo na učinek finančnega vzvoda na več področjih kot notranji in posledično se lahko izkaže, da je njihov vpliv velik. Zunanji za poslovanje so dejavniki, kot so dinamika bančne marže, povprečna tržna vrednost bančnih posojil in nebančni viri za podjetniški sektor.
Ob upoštevanju sprememb v zunanjem okolju, ki jih državna politika prinaša v različne sektorje gospodarstva, bomo razširili seznam obravnavanih notranjih in zunanjih dejavnikov, ki vplivajo na učinek finančnega vzvoda in moč njegovega vpliva. Osredotočimo se na tiste okoljske dejavnike, ki jih regulirata trg in država.
3.3 Struktura zunanjih dejavnikov, ki vplivajo na učinek finančnega vzvoda
Kazalnike vpliva zunanjih dejavnikov na finančno vedenje podjetja, ki povzročajo povečanje ali zmanjšanje učinka finančnega vzvoda, bomo upoštevali spremembe vladne politike in tržnih razmer, ki se oblikujejo na svetovnih trgih. Vpliv tržnih razmer na svetovne trge surovin, kovin in drugih izdelkov z nizko dodano vrednostjo ter na finančne trge do konca leta 2007 je že v veliki meri upoštevan. Dodajmo le, da volatilnost tečajev rublja in glavnih valut, ki se uporabljajo za mednarodne poravnave, opazno spreminja tudi finančno obnašanje ruskih podjetij in bank, predvsem tistih z dostopom do tujih trgov.
Menjalni tečaj in obrestne mere
Posebnost trenutne situacije je, da v zadnjih dveh letih tečaj ameriškega dolarja, ki je še vedno glavna valuta za mednarodne poravnave, pada glede na rubelj in vrsto drugih nacionalnih valut, predvsem pa proti evru. . Čeprav se tečaj rublja glede na evropsko valuto znižuje, se je v zadnjih 3-4 letih stopnja tega upadanja upočasnila, zaradi česar so veliki izvozniki, vključno z ruskimi, prisiljeni preiti na evro.
Kot je znano, je odvisnost tečaja nacionalne valute od stopnje inflacije še posebej velika v državah z velikim obsegom mednarodne menjave blaga, storitev in kapitala, razmerje med dinamiko valut in relativno stopnjo inflacije pa je največje. jasno izražena pri izračunu menjalnega tečaja na podlagi izvoznih cen. V tem pogledu sta tako Rusija kot ZDA približno v enakem položaju, z edino izjemo, da ruski izvoz nafte in plina spremlja dolgotrajna in visoka rast svetovnih cen teh izdelkov, kar pozitivno vpliva na plačilno bilanco Rusije, medtem ko in neuspešno vojaška operacija na Bližnjem vzhodu imajo plačilnobilančni primanjkljaj.
Tako kot druge države izvoznice, Rusija uporablja širok arzenal sredstev za urejanje mednarodnih kreditnih odnosov - to so davčne in carinske ugodnosti, državna jamstva in subvencioniranje obrestnih mer, subvencije in posojila. Vendar pa v večji meri Ruska država podpira velike korporacije in banke praviloma s solidno državno udeležbo, torej sebe. Toda srednja in mala podjetja dobijo malo od toka koristi, ki se preliva v velika podjetja. Nasprotno, posojila za nakup uvožene opreme se malim in srednje velikim podjetjem, ki niso vključena v programe podpore malemu gospodarstvu, dajejo pod bistveno strožjimi pogoji kot za velika podjetja.
Na tečaj in smer gibanja svetovnega kapitala vpliva tudi razlika v obrestnih merah v različne države. Zvišanje obrestnih mer spodbuja dotok tujega kapitala v državo in obratno, pretok špekulativnega, »vročega« denarja pa povečuje nestabilnost plačilne bilance. Malo verjetno pa je, da je regulacija obrestnih mer produktivna zaradi potrebe po obvladovanju likvidnosti, kar pomeni, da lahko zavira gospodarsko rast. Hkrati je centralna banka znižala stopnjo odbitkov v obvezni rezervni sklad za depozite v rubljih. Ta ukrep upravičujejo z dejstvom, da so obvezne rezerve v Evropi nižje, ruske banke pa so v neenakih razmerah.
Zaključek
Na splošno nam zgoraj navedeno omogoča, da sklepamo naslednje.
1. Zunanji in notranji dejavniki v zvezi s poslovanjem vplivajo na učinek finančnega vzvoda in moč njegovega vpliva, ta pa različno vpliva na finančno obnašanje domačih podjetij in bank različnih velikosti.
2. Zunanji dejavniki, povezani z državno regulacijo določenih področij poslovanja (davki, dinamika stroškov bančnih posojil, državno financiranje programov za podporo podjetništvu itd.), pa tudi vplivi trga (donosi obveznic in delnic, dinamika cen v svetovni trg, dinamika menjalnih tečajev valut itd.) imajo močnejši vpliv na učinek finančnega vzvoda kot notranji dejavniki, ki jih nadzira podjetje samo.
3. Ocena stopnje vpliva zunanjih dejavnikov, predvsem državne regulacije, na finančno obnašanje poslovnih subjektov različnih velikosti kaže, da je ta usmerjena v podporo predvsem bankam in velikim podjetjem, včasih v škodo interese srednjih in malih podjetij.
4. Značilnost velikega ruskega gospodarstva, ki v svojih finančnih strategijah maksimalno izkorišča učinek finančnega vzvoda, je pomembna udeležba države v teh največjih korporacijah in bankah. Za slednje torej državna regulacija ni absolutno zunanji dejavnik.
5. Resnično se ukvarja z upravljanjem kapitalske strukture v spreminjajočem se zunanjem okolju in zaradi svojih zmožnosti le posli, v katerih država ne sodeluje, to so srednja in mala podjetja. Država to naredi za velik kapital in mu ustvari obravnavo z največjimi ugodnostmi.
6. Upravljanje kapitalske strukture in oblikovanje ustreznih finančnih strategij s strani srednjih in malih podjetij jih potiska izven pravnega polja, saj je ruski finančni trg danes zgrajen in prilagojen interesom velikih podjetij z državno udeležbo.
7. Svetovna likvidnostna kriza, v katero je vpleteno tudi rusko gospodarstvo z obsežnimi posojili velikim podjetjem na zunanjem finančnem trgu, lahko dodatno oslabi finančne sposobnosti srednjih in malih podjetij ter povzroči množične stečaje podjetij v teh kategorijah. , velika podjetja pa bo zaščitila država .
Če povzamemo, je treba opozoriti, da takšnega pojma, kot so obveznosti do dobaviteljev, ni mogoče dati nedvoumne ocene. Izposojena sredstva so potrebna za razvoj podjetja. Nepismeno vodenje pa lahko privede do povečanja dolgov in nezmožnosti odplačevanja dolgov. Po drugi strani pa lahko s spretnim upravljanjem, s pomočjo izposojenih sredstev, prihranite in povečate lastna sredstva. Zato je lahko izposojanje denarja tako koristno kot škodljivo.
Bibliografija
1. Galitskaya S.V. Finančno upravljanje. Finančna analiza. Finance podjetij: učbenik. dodatek / S.V. galicijski. - M.: Eksmo, 2008. - 651 str. - (Visoko ekonomsko izobraževanje)
2. Rumyantseva E.E. Finančni management: učbenik / E.E. Rumjancev. - M. : RAGS, 2009. - 304 str.
3. Finančno upravljanje [Elektronski vir]: elektron. učbenik / A.N. Gavrilova [i dr.]. - M.: KnoRus, 2009. - 1 str.
4. Finančni management: učbenik. dodatek za univerze / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5. izd., izbrisano. - M.: KnoRus, 2009. - 432 str.
5. Finančni management: učbenik. dodatek za univerze / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5. izd., izbrisano. - M.: KnoRus, 2008. - 432 str.
6. Galitskaya S.V. Finančno upravljanje. Finančna analiza. Finance podjetij: učbenik. dodatek / S.V. galicijski. - M.: Eksmo, 2009. - 651 str. - (Visoko ekonomsko izobraževanje)
7. Surovcev M.E. Finančni management: delavnica; učbenik dodatek / M.E. Surovcev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 str. - (Visoko ekonomsko izobraževanje)
8. Nikitina N.V. Finančni management: učbenik. dodatek / N.V. Nikitin. - M.: KnoRus, 2009. - 336 str.
9. Savitskaya G.V. Analiza gospodarske dejavnosti podjetja: učbenik / G.V. Savitskaya. - 5. izd., revidirano. in dodatno - M. : INFRA-M, 2009. - 536 str. - (Višja izobrazba)
10. Kozenkova T. Modeli in oblike organiziranosti finančno upravljanje/ T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Vaš partner je svetovalec. - 2009. - št. 25. - S.
11. Čeremisina T.P. Moč finančnega vzvoda v sodobni Rusiji / T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - št. 5. - S. 27-41.
mentorstvo
Potrebujete pomoč pri učenju teme?
Naši strokovnjaki vam bodo svetovali ali nudili storitve mentorstva o temah, ki vas zanimajo.
Oddajte prijavo navedite temo prav zdaj, da izveste o možnosti pridobitve posvetovanja.
Za vsako podjetje je prednostno pravilo, da morajo lastna in izposojena sredstva zagotavljati donos v obliki dobička. Delovanje finančnega vzvoda (vzvoda) označuje izvedljivost in učinkovitost uporabe izposojenih sredstev s strani podjetja kot vira financiranja gospodarske dejavnosti.
Učinek finančnega vzvoda (E.F.R.) je, da podjetje z uporabo izposojenih sredstev spremeni čisto dobičkonosnost lastnih sredstev. Ta učinek izhaja iz neskladja med donosnostjo sredstev (premoženja) in »ceno« izposojenega kapitala, tj. povprečni bančni tečaj. Hkrati mora podjetje zagotoviti takšno donosnost sredstev, da sredstva zadoščajo za plačilo obresti na posojilo in plačilo dohodnine.
Upoštevati je treba, da povprečna izračunana obrestna mera ne sovpada z obrestno mero, sprejeto v skladu s pogoji posojilne pogodbe. Povprečna stopnja poravnave nastavite po formuli:
Kje: skupno podjetje- povprečni poravnalni tečaj za posojilo; FI do– dejanski finančni stroški za vsa prejeta posojila za obračunsko obdobje(znesek plačanih obresti); znesek AP- skupni znesek privabljenih izposojenih sredstev v obračunskem obdobju.
Splošna formula za izračun učinka finančnega vzvoda (EFF) se lahko izrazi:
Kje: H– stopnja dohodnine v delih enote; R A– ekonomski donos sredstev (na podlagi višine dobička pred davki in obrestmi na posojila); skupno podjetje- povprečna obračunana obrestna mera za posojilo v %; ZK- izposojeni kapital; SC- pravičnost.
1. davčni korektor (1–H), prikazuje, v kolikšni meri je E.F.R. zaradi različnih stopenj obdavčitve. Ni odvisno od dejavnosti podjetja, ker stopnja dohodnine je potrjena z zakonom.
V procesu vodenja F.R. Diferencirani davčni korektor se lahko uporablja v primerih, ko: 1) so določene diferencirane davčne stopnje za različne vrste dejavnosti podjetij; 2) za nekatere vrste dejavnosti podjetja uporabljajo ugodnosti pri dohodnini; 3) posamezne hčerinske družbe (podružnice) podjetja opravljajo svoje dejavnosti v prostih ekonomskih conah tako v svoji državi kot v tujini.
2. Ročni diferencial (R A -SP) označuje razliko med ekonomsko donosnostjo in povprečno obrestno mero za posojilo, tj. je glavni dejavnik, ki tvori pozitivno vrednost E.F.R. Pogoj R A >SP določa pozitivno E.F.R., tj. uporaba izposojenega kapitala bo koristna za podjetje. Višja kot je pozitivna vrednost diferenciala, pomembnejša je, če so vse druge stvari enake, vrednost E.F.R.
Zaradi visoke dinamičnosti tega kazalnika zahteva sistematično spremljanje v procesu upravljanja. Dinamičnost diferenciala je posledica številnih dejavnikov: (1) v obdobju poslabšanja razmer na finančnem trgu se lahko stroški zbiranja izposojenih sredstev močno povečajo in presežejo raven računovodskega dobička, ustvarjenega s sredstvi podjetja; (2) zmanjšanje finančne stabilnosti v procesu intenzivnega privabljanja izposojenega kapitala vodi do povečanja tveganja stečaja podjetja, zaradi česar je treba povečati obrestne mere za posojilo ob upoštevanju premije za dodatno tveganje. Diferencial F.R. potem se lahko zmanjša na nič ali celo na negativno vrednost, posledično se bo donosnost kapitala zmanjšala, ker. del dobička, ki ga ustvari, bo namenjen servisiranju prejetega dolga po visokih obrestnih merah; (3) v obdobju poslabšanja razmer na blagovnem trgu, zmanjšanja prodaje in računovodskega dobička se lahko zaradi zmanjšanja donosnosti sredstev tudi pri stabilnih obrestnih merah oblikuje negativna vrednost diferenciala.
Negativna vrednost diferenciala vodi do zmanjšanja donosnosti lastniškega kapitala, zaradi česar je njegova uporaba neučinkovita.
3. finančni vzvod (koeficient finančne odvisnosti KFZ) odraža količino izposojenega kapitala, ki ga uporablja organizacija na enoto lastniškega kapitala. Je množitelj, ki spremeni pozitivno ali negativno vrednost diferenciala.
Ko je pozitiven nazivna vrednost diferenciala, vsako povečanje K.F.Z. bo privedlo do še večjega povečanja donosnosti lastniškega kapitala. pri negativna vrednost diferencialno ojačenje K.F.Z. bo povzročil še večji padec donosnosti lastniškega kapitala.
Torej, s stabilnim diferencialom K.F.Z. je glavni dejavnik, ki vpliva na višino donosa kapitala, tj. ustvarja finančno tveganje. Podobno pri konstantni vrednosti KFZ pozitivna ali negativna vrednost diferenciala ustvarja tako povečanje zneska in stopnje donosa lastniškega kapitala kot tudi finančno tveganje njegove izgube.
Če združimo tri komponente učinka (davčni korektor, diferencial in C.F.Z.), dobimo vrednost E.F.R. Ta metoda Izračun omogoča podjetju, da določi varno višino izposojenih sredstev, to je sprejemljive pogoje posojanja.
Za uresničitev teh ugodnih priložnosti je treba ugotoviti razmerje in protislovje med diferencialom in koeficientom finančne odvisnosti. Dejstvo je, da se s povečanjem obsega izposojenih sredstev povečujejo finančni stroški servisiranja dolga, kar posledično vodi do zmanjšanja pozitivne vrednosti diferenciala (ob konstantni donosnosti kapitala).
Iz zgoraj navedenega lahko sklepamo naslednje: (1) če novo zadolževanje podjetju prinese dvig ravni E.F,R, potem je za podjetje koristno. Hkrati je treba nadzorovati stanje diferenciala, saj je s povečanjem deleža dolga poslovna banka prisiljena kompenzirati povečanje kreditnega tveganja s povečanjem "cene" izposojenih sredstev; (2) tveganje upnika je izraženo z vrednostjo razlike, saj večja kot je razlika, nižje je kreditno tveganje banke. Nasprotno, če razlika postane manj kot nič, potem bo učinek finančnega vzvoda deloval v škodo podjetja, kar pomeni, da bo prišlo do odbitka od donosa lastniškega kapitala in vlagatelji ne bodo pripravljeni kupiti delnic podjetja izdajatelja z negativno razliko.
Dolg podjetja do poslovne banke torej ni ne dober ne slab, ampak je njegovo finančno tveganje. S privabljanjem izposojenih sredstev lahko podjetje uspešneje opravlja svoje naloge, če jih vlaga v visoko donosna sredstva ali prave naložbene projekte s hitrim donosom naložbe. Glavna naloga finančnega menedžerja ni odpraviti vseh tveganj, temveč sprejeti razumna, vnaprej izračunana tveganja, znotraj pozitivne vrednosti diferenciala. To pravilo je pomembno tudi za banko, saj posojilojemalec z negativno razliko je nezaupljiv.
Drugi način za izračun E.F.R. lahko obravnavamo kot odstotno (indeksno) spremembo čistega dobička na navadno delnico in nihanje bruto dobička, ki ga povzroči ta odstotna sprememba. Z drugimi besedami, E.F.R. se določi z naslednjo formulo:
Kje ∆P F A- odstotek spremembe čistega dobička na navadno delnico; ∆P V A- odstotek spremembe bruto dobička na navadno delnico
Manjši kot je vpliv finančnega vzvoda, manjše je finančno tveganje, povezano s tem podjetjem. Če izposojena sredstva niso vključena v obtok, je sila finančnega vzvoda enaka 1.
Večja kot je sila finančnega vzvoda, višja je stopnja finančnega tveganja podjetja v tem primeru: (1) za poslovno banko se poveča tveganje neplačila posojila in obresti nanj; (2) za vlagatelja se poveča tveganje zmanjšanja dividend na delnice podjetja izdajatelja z visoko stopnjo finančnega tveganja, ki jih ima v lasti.
Drugi način merjenja učinka finančnega vzvoda omogoča s tem povezan izračun moči vpliva finančnega vzvoda in ugotavljanje celotnega (splošnega) tveganja, povezanega s podjetjem.
V inflacijskih razmerah, če dolg in obresti nanj niso indeksirani, E.F.R. poveča, saj se servisiranje dolga in sam dolg plačata z že amortiziranim denarjem. Iz tega izhaja, da je lahko v inflacijskem okolju, tudi ob negativni vrednosti diferenciala finančnega vzvoda, učinek slednjega pozitiven zaradi neindeksacije dolžniških obveznosti, kar ustvarja dodatne prihodke od uporabe izposojenih sredstev in povečuje znesek lastniškega kapitala.
Upoštevajte finančni vzvod podjetja, ekonomski pomen, formulo za izračun učinka finančnega vzvoda in primer njegove ocene za JSC RusHydro.
Finančni vzvod podjetja (analogno: finančni vzvod, kreditni vzvod, finančni vzvod, finančni vzvod) - kaže, kako uporaba izposojenega kapitala podjetja vpliva na višino čistega dobička. Finančni vzvod je eden ključnih pojmov finančne in naložbene analize podjetja. V fiziki vam vzvod omogoča dvigovanje večje teže z manj napora. Podobno načelo delovanja v gospodarstvu za finančni vzvod, ki vam omogoča povečanje dobička z manj truda.
Namen uporabe finančnega vzvoda je povečati dobiček podjetja s spremembo strukture kapitala: deleži lastnih in izposojenih sredstev. Treba je opozoriti, da povečanje deleža izposojenega kapitala (kratkoročnih in dolgoročnih obveznosti) podjetja vodi do zmanjšanja njegove finančne neodvisnosti. Hkrati pa se s povečevanjem finančnega tveganja podjetja povečuje tudi možnost pridobivanja večjih dobičkov.
finančni vzvod. ekonomski smisel
Učinek finančnega vzvoda je razložen z dejstvom, da privabljanje dodatnih sredstev omogoča povečanje učinkovitosti proizvodnih in gospodarskih dejavnosti podjetja. Navsezadnje se lahko pritegnjeni kapital usmeri v ustvarjanje novih sredstev, ki bodo povečala tako denarni tok kot čisti dobiček podjetja. Dodaten denarni tok vodi do povečanja vrednosti podjetja za vlagatelje in delničarje, kar je eden izmed strateških ciljev lastnikov podjetja.
Učinek finančnega vzvoda. Formula za izračun
Učinek finančnega vzvoda je zmnožek diferenciala (z davčnim korektorjem) krat roke vzvoda. Spodnja slika prikazuje diagram ključnih členov pri oblikovanju učinka finančnega vzvoda.
Če zapišete tri kazalnike, vključene v formulo, bo videti takole:
T je odstotna stopnja dohodnine;
ROA - donosnost sredstev podjetja;
r – obrestna mera na pritegnjeni (izposojeni) kapital;
D - izposojeni kapital podjetja;
E - lastniški kapital podjetja.
Torej, analizirajmo podrobneje vsakega od elementov učinka finančnega vzvoda.
davčni korektor
Davčni korektor prikazuje, kako sprememba dohodninske stopnje vpliva na učinek finančnega vzvoda. Vsi plačujejo dohodnino pravne osebe RF (LLC, OJSC, CJSC itd.), Njegova stopnja pa se lahko razlikuje glede na vrsto dejavnosti organizacije. Tako bo na primer za mala podjetja, ki se ukvarjajo s stanovanjsko-komunalno dejavnostjo, končna stopnja davka na dohodek znašala 15,5%, neprilagojena stopnja davka od dohodka pa 20%. Najnižja dohodninska stopnja po zakonu ne more biti nižja od 13,5 %.
Diferencial finančnega vzvoda
Razlika finančnega vzvoda (Dif) je razlika med donosom sredstev in stopnjo izposojenega kapitala. Da bi bil učinek finančnega vzvoda pozitiven, je nujno, da je donosnost lastniškega kapitala višja od obresti na posojila in posojila. Z negativnim finančnim vzvodom podjetje začne trpeti izgube, ker ne more zagotoviti proizvodne učinkovitosti, ki je višja od plačila izposojenega kapitala.
Koeficient finančnega vzvoda (analogno: finančni vzvod) prikazuje, kolikšen delež v strukturi celotnega kapitala podjetja zavzemajo izposojena sredstva (krediti, posojila in druge obveznosti), ter ugotavlja moč vpliva izposojenega kapitala na učinek finančnega vzvoda.
Optimalen vzvod za učinek finančnega vzvoda
Na podlagi empiričnih podatkov je bil izračunan optimalni finančni vzvod (razmerje med dolgom in lastniškim kapitalom) za podjetje, ki je v območju od 0,5 do 0,7. To pomeni, da se delež izposojenih sredstev v celotni strukturi podjetja giblje od 50% do 70%. S povečevanjem deleža izposojenega kapitala se povečujejo finančna tveganja: možnost izgube finančne neodvisnosti, plačilne sposobnosti in tveganje stečaja. Če je znesek izposojenega kapitala manjši od 50 %, podjetje zamudi priložnost za povečanje dobička. Optimalna velikost učinek finančnega vzvoda se šteje za vrednost, ki je enaka 30-50% donosnosti sredstev (ROA).
Primer izračuna učinka finančnega vzvoda za JSC RusHydro na bilanco stanja
Ena od formul za izračun učinka finančnega vzvoda je presežna donosnost kapitala ( ROA, donosnost sredstev) nad donosnostjo kapitala ( ROE, donosnost lastniškega kapitala). Donosnost lastniškega kapitala (ROA) kaže donosnost uporabe lastniškega in dolžniškega kapitala s strani podjetja, medtem ko ROE odraža le učinkovitost lastniškega kapitala. Formula za izračun bo videti takole:
Kje:
DFL - učinek finančnega vzvoda;
ROA - donosnost kapitala (sredstev) podjetja;
ROE - donosnost kapitala
Izračunajmo učinek finančnega vzvoda za JSC RusHydro na bilanco stanja. Da bi to naredili, izračunamo razmerja donosnosti, katerih formule so predstavljene spodaj:
Izračun donosnosti sredstev (ROA) po stanju
Izračun količnika donosnosti kapitala (ROE) po stanju
Bilanca stanja JSC RusHydro je bila vzeta z uradne spletne strani podjetja.
Poročilo o finančni rezultati predstavljeno spodaj:
Izračun učinka finančnega vzvoda za JSC RusHydro
Izračunajmo vsako od razmerij donosnosti in ocenimo učinek finančnega vzvoda za JSC RusHydro v letu 2013.
ROA = 35321 / 816206 = 4,3 %
ROE = 35321 / 624343 = 5,6%
Učinek finančnega vzvoda (DFL)= ROE - ROA = 5,6 - 4,3 = 1,3 %
Učinek kaže, da je uporaba izposojenega kapitala JSC RusHydro omogočila povečanje donosnosti poslovanja za 1,3%. Velikost učinka finančnega vzvoda na donosnost kapitala je približno ~30%, kar je optimalno razmerje in kaže na učinkovito upravljanje izposojenega kapitala.
Povzetek
Učinek finančnega vzvoda kaže učinkovitost uporabe izposojenega kapitala s strani podjetja za povečanje njegove učinkovitosti in donosnosti. Povečanje donosnosti vam omogoča reinvestiranje sredstev v razvoj proizvodnje, tehnologije, kadrov in inovacijskega potenciala. Vse to izboljšuje konkurenčnost podjetja. Nepismeno upravljanje izposojenega kapitala lahko privede do hitrega povečanja plačilne nesposobnosti in tveganja stečaja.
Uralski socialno-ekonomski inštitut
Akademija za delo in socialna razmerja
Oddelek za finančno poslovanje
Tečajna naloga
Predmet: Finančni management
Tema: Učinek finančnega vzvoda: finančno-ekonomska vsebina, metode izračuna in obseg pri sprejemanju menedžerskih odločitev.
Oblika študija: dopisna
Posebnost: Finance in kredit
Tečaj: 3, Skupina: FSZ-302B
Izpolnil: Mingaleev Dmitrij Rafailovič
Čeljabinsk 2009
Uvod
1. Bistvo učinka finančnega vzvoda in metode izračuna
1.1 Prvi način izračuna finančnega vzvoda
1.2 Druga metoda izračuna finančnega vzvoda
1.3 Tretja metoda izračuna finančnega vzvoda
2. Skupni učinek operativnega in finančnega vzvoda
3. Moč finančnega vzvoda v Rusiji
3.1 Dejavniki, ki jih je mogoče nadzorovati
3.2 Velikost podjetja je pomembna
3.3 Struktura zunanjih dejavnikov, ki vplivajo na učinek finančnega vzvoda
Zaključek
Bibliografija
Uvod
Dobiček je najenostavnejša in hkrati najkompleksnejša ekonomska kategorija. V razmerah sodobnega gospodarskega razvoja države, oblikovanja resnične neodvisnosti gospodarskih subjektov je dobil novo vsebino. Ker je glavna gonilna sila tržnega gospodarstva, zagotavlja interese države, lastnikov in zaposlenih v podjetju. Zato je ena od nujnih nalog sedanje faze obvladovanje menedžerjev in finančnih menedžerjev s sodobnimi metodami učinkovitega upravljanja oblikovanja dobička v procesu proizvodnje, naložb in finančnih dejavnosti podjetja. Ustanovitev in delovanje katerega koli podjetja je preprosto proces dolgoročnega vlaganja finančnih sredstev z namenom ustvarjanja dobička. Prednostno je pravilo, da morajo lastna in izposojena sredstva zagotavljati donos v obliki dobička. Kompetentno in učinkovito upravljanje oblikovanja dobička zagotavlja izgradnjo ustreznih organizacijskih in metodoloških sistemov v podjetju za zagotavljanje tega upravljanja, poznavanje glavnih mehanizmov za ustvarjanje dobička, uporabo sodobnih metod njegove analize in načrtovanja. Eden glavnih mehanizmov za izvajanje te naloge je finančni vzvod
Namen tega dela je preučiti bistvo učinka finančnega vzvoda.
Naloge vključujejo:
Upoštevajte finančno in ekonomsko vsebino
Razmislite o metodah izračuna
Upoštevajte obseg
1. Bistvo učinka finančnega vzvoda in metode izračuna
Upravljanje oblikovanja dobička vključuje uporabo ustreznih organizacijskih in metodoloških sistemov, poznavanje glavnih mehanizmov oblikovanja dobička ter sodobnih metod njegove analize in načrtovanja. Pri koriščenju bančnega posojila ali izdaji dolžniških vrednostnih papirjev ostanejo obrestne mere in višina dolga nespremenjeni v času trajanja posojilne pogodbe oziroma v času obtoka vrednostnih papirjev. Stroški, povezani s servisiranjem dolga, niso odvisni od obsega proizvodnje in prodaje izdelkov, ampak neposredno vplivajo na znesek dobička, ki ostane na razpolago podjetju. Ker obresti na bančna posojila in dolžniške vrednostne papirje zaračunavajo podjetjem (stroški poslovanja), je uporaba dolga kot vira financiranja za podjetje cenejša od drugih virov, ki se izplačujejo iz čistega dobička (na primer dividende na delnice). Vendar pa povečanje deleža izposojenih sredstev v kapitalski strukturi povečuje tveganje plačilne nesposobnosti podjetja. To je treba upoštevati pri izbiri virov financiranja. Treba je določiti racionalno kombinacijo lastnih in izposojenih sredstev ter stopnjo njenega vpliva na dobiček podjetja. Eden glavnih mehanizmov za dosego tega cilja je finančni vzvod.
Finančni vzvod (vzvod) označuje uporabo izposojenih sredstev s strani podjetja, kar vpliva na vrednost donosa lastniškega kapitala. Finančni vzvod je objektivni dejavnik, ki se pojavi s pojavom izposojenih sredstev v višini kapitala, ki ga uporablja podjetje, kar mu omogoča, da prejme dodaten dobiček na kapital.
Ideja finančnega vzvoda Ameriški koncept obsega ocenjevanje stopnje tveganja za nihanje čistega dobička, ki ga povzroča stalna vrednost stroškov servisiranja dolga podjetja. Njegovo delovanje se kaže v tem, da vsaka sprememba dobička iz poslovanja (dobiček pred obrestmi in davki) ustvari pomembnejšo spremembo čistega dobička. Kvantitativno je ta odvisnost označena s kazalnikom moči vpliva finančnega vzvoda (SVFR):
Interpretacija količnika finančnega vzvoda: kaže, kolikokrat dobiček pred obrestmi in davki presega čisti dobiček. Spodnja meja koeficienta je ena. Večji kot je relativni znesek izposojenih sredstev, ki jih privabi podjetje, večji je znesek plačanih obresti nanje, večji je vpliv finančnega vzvoda, bolj spremenljiv je čisti dobiček. Povečanje deleža izposojenih finančnih sredstev v skupni višini dolgoročnih virov sredstev, ki je po definiciji enakovredno povečanju moči vpliva finančnega vzvoda, ceteris paribus, torej vodi do večjih finančnih nestabilnost, ki se izraža v manj predvidljivem čistem dobičku. Ker je plačilo obresti, za razliko od na primer izplačila dividend, obvezno, ima lahko ob razmeroma visoki ravni finančnega vzvoda že rahlo zmanjšanje dobička negativne posledice v primerjavi s situacijo, ko je raven finančnega vzvoda nižja. nizka.
Večja ko je sila finančnega vzvoda, bolj nelinearna postane povezava med čistim dohodkom in dobičkom pred obrestmi in davki. Rahla sprememba (povečanje ali zmanjšanje) dobička pred obrestmi in davki v pogojih visokega finančnega vzvoda lahko povzroči znatno spremembo čistega dobička.
Povečanje finančnega vzvoda spremlja povečanje stopnje finančnega tveganja podjetja, povezanega z morebitnim pomanjkanjem sredstev za plačilo obresti na posojila in posojila. Pri dveh podjetjih z enakim obsegom proizvodnje, a različno stopnjo finančnega vzvoda, variacija čistega dobička zaradi sprememb v obsegu proizvodnje ni enaka – večja je pri podjetju z višjo vrednostjo ravni finančnega vzvoda. finančni vzvod.
Evropski koncept finančnega vzvoda za katerega je značilen kazalnik učinka finančnega vzvoda, ki odraža stopnjo dodatno ustvarjenega dobička na lastniški kapital z različnim deležem uporabe izposojenih sredstev. Ta metoda izračuna se pogosto uporablja v državah celinske Evrope (Francija, Nemčija itd.).
Učinek finančnega vzvoda(EFF) kaže, za koliko odstotkov se poveča donosnost lastniškega kapitala s privabljanjem izposojenih sredstev v promet podjetja in se izračuna po formuli:
EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
kjer je N p - stopnja davka od dohodka, v delih enot;
Rp - donosnost sredstev (razmerje med zneskom dobička pred obrestmi in davki in povprečnim letnim zneskom sredstev), v delih enot;
C zk - tehtana povprečna cena izposojenega kapitala, v delih enot;
ZK - povprečna letna cena izposojenega kapitala; SC je povprečni letni strošek lastniškega kapitala.
V zgornji formuli za izračun učinka finančnega vzvoda so tri komponente:
♦ davčni korektor finančnega vzvoda(l-Np), ki prikazuje, v kolikšni meri se kaže učinek finančnega vzvoda v povezavi z različnimi stopnjami obdavčitve dobička;
♦ diferencial vzvoda(ra -C, k), ki označuje razliko med donosnostjo sredstev podjetja in tehtano povprečno izračunano obrestno mero za posojila in posojila;
♦ finančni vzvod ZK/SK
znesek izposojenega kapitala na rubelj lastnega kapitala podjetja. V pogojih inflacije se predlaga, da se oblikovanje učinka finančnega vzvoda upošteva glede na stopnjo inflacije. Če se višina dolga podjetja in obresti na posojila in posojila ne indeksirajo, se učinek finančnega vzvoda poveča, saj se servisiranje dolga in sam dolg plačata z že amortiziranim denarjem:
EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,
kjer je i značilnost inflacije (inflacijska stopnja rasti cen), v delih enot.
V procesu upravljanja finančnega vzvoda lahko davčni korektor uporabimo v naslednjih primerih:
♦ če so določene diferencirane davčne stopnje za različne vrste dejavnosti podjetij;
♦ če podjetje koristi ugodnosti pri dohodnini za določene vrste dejavnosti;
♦ če posamezne hčerinske družbe podjetja poslujejo v prostih ekonomskih conah svoje države, kjer velja preferenčni režim obdavčitve dobička, pa tudi v tujini.
V teh primerih je mogoče z vplivanjem na sektorsko ali regionalno strukturo proizvodnje in s tem na sestavo dobička glede na stopnjo njegove obdavčitve z znižanjem povprečne stopnje davka na dobiček zmanjšati vpliv davčnega korektorja finančnega vzvoda. na njen učinek (ceteris paribus).
Diferencial finančnega vzvoda je pogoj za nastanek učinka finančnega vzvoda. Pozitiven ESPG se pojavi v primerih, ko donos celotnega kapitala (Ra) presega tehtano povprečno ceno izposojenih virov (Czk)
Finančni vzvod označuje uporabo izposojenih sredstev s strani podjetja, kar vpliva na spremembo donosnosti lastniškega kapitala. Na drug način lahko rečemo, da je finančni vzvod (v nekaterih virih najdemo tudi ime "finančni vzvod") objektivni dejavnik, ki se pojavi s pojavom izposojenih sredstev v višini kapitala, ki ga uporablja podjetje, kar mu omogoča, da prejme dodatni dobiček na kapital.
Razmislite o mehanizmu oblikovanja učinka finančnega vzvoda na primeru treh podjetij A, B, C:
Če pogledate dane podatke, lahko vidite:
Podjetje A. Učinek finančnega vzvoda je odsoten, saj podjetje ne uporablja izposojenega kapitala.
Podjetje B. Učinek finančnega vzvoda je 2,7 % [(1-0,2)*(20-12)*1650/3850].
Podjetje B. Učinek je 6,4 % [(1-0,2)*(20-12)*2750/2750].
Iz rezultatov zgornjih izračunov je razvidno, da višji kot je delež izposojenih sredstev v skupnem znesku kapitala, ki ga uporablja podjetje, večja je stopnja dobička, ki ga prejme od lastniškega kapitala.
