480 rubljev. | 150 UAH | $7,5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Disertacija - 480 RUR, dostava 10 minut 24 ur na dan, sedem dni v tednu in prazniki

Skachkova Natalya Evgenievna. Oblikovanje finančne strategije družbe: Dis. ...kand. ekon. znanosti: 08.00.10: Krasnodar, 2005 165 str. RSL OD, 61:05-8/3124

Uvod

Poglavje 1. Teoretične in metodološke osnove za oblikovanje finančne strategije družbe 14

1.1. Družba kot udeleženec v finančnih razmerjih 14

1.2. Bistvo finančne strategije družbe in dejavniki, ki jo določajo 28

1.3. Koncept finančne strategije podjetja.. 42

Poglavje 2. Mehanizem za izvajanje finančne strategije družbe 59

2.1. Oblikovanje finančnih virov družbe 59

2.2. Optimizacija kapitalske strukture družbe 74

Poglavje 3. Učinkovitost finančne strategije družbe 101

3.1 Tržna vrednost kot merilo učinkovitosti finančne strategije družbe 101

3.2. Pogoji za učinkovitost finančne strategije družbe 114

3.3. Algoritem za upravljanje tržne vrednosti družbe 131

Sklep 146

Seznam uporabljenih virov 154

Uvod v delo

Relevantnost raziskovalne teme. Strukturno prestrukturiranje ruskega gospodarstva v ozadju potekajočega procesa privatizacije državnih in komunalna podjetja postala objektivni razlog za nastanek in razvoj korporacij. Postopno vključevanje ruskih korporacij v svetovno gospodarstvo v kontekstu vse večje kompleksnosti tržnega okolja, internacionalizacije finančnega sistema in globalizacije kapitalskih trgov aktualizira vprašanja oblikovanja strateškega upravljanja korporacij. Ključna usmeritev strateškega upravljanja je njegova finančna komponenta, ki je zasnovana tako, da zagotavlja ekonomsko učinkovitost in stabilnost procesa reprodukcije kapitala podjetij zaradi intenzivnosti in dinamičnosti finančnih odnosov svetovnega gospodarskega sistema.

Potrebo po znanstvenem razumevanju oblikovanja učinkovite finančne strategije določa proces razvoja ruskih korporacij v okviru preoblikovanja tržnih odnosov in vse večji pomen finančne strategije kot elementa, ki olajša vključevanje domačih podjetij v proces pretoka kapitala med državami. Ko se ruski korporativni kapital integrira v svetovni finančni sistem, postane oblikovanje finančne strategije korporacije pomembno uporabno področje ekonomske znanosti.

V obdobju začetnih tržnih preobrazb domačega gospodarstva se strateškemu vidiku dejavnosti korporacij ni posvečala ustrezne pozornosti; problemi organiziranja učinkovitih finančnih in gospodarskih dejavnosti so pokrivali operativno in taktično raven; maksimizacija dobička je veljala za finančno. cilj delovanja korporacij. Nenehni procesi razvoja borznega trga, krepitev združitev in prevzemov ter vse večja strokovnost delničarjev in vlagateljev vodijo lastnike podjetij.

kapitala na kakovostno novo raven izbire operativnega cilja – maksimiranja vrednosti korporacije. Skupaj s širjenjem stroškovnega pristopa v praksi finančnega upravljanja družbe ostajajo njegove teoretične in metodološke osnove premalo razvite in sistematizirane.

Različno teoretični vidiki oblikovanje in razvoj korporativnih struktur, oblikovanje strateškega upravljanja podjetij so preučevali številni tuji in domači znanstveniki. Ločimo lahko več kvalitativno različnih stopenj znanstvenega razvoja tega problema.

Temeljne temelje za oblikovanje in upravljanje gospodarskih subjektov so postavili I. Ansoff, D. Bell, A. Burley, M. Weber, W. Gates, R. Hilferding, R. Jackson, E.J. Dolan, P. Drucker, J. M. Keynes, T. Keller, W. King, D. Cleland, T. Kono, V. Lenin, K. Marx, A. Marshall, G. Means, J. Mossin, J. Pierce, K Popper, M. Porter, J. Robinson, A. Toffler, F. Hayek, M. Hammer.

Problemi finančnega upravljanja podjetij so obravnavani v delih R. Ackoff, V. Bard, F. Black, R. Braley, Y. Brigham, A. Denisov, D. Duran, I. Egerev, L. Igonina, D. Kidwell, S. Myers, G. Markowitz, M. Miller, F. Modigliani, V. Narsky, I. Nikonova, M. Scholes, V. Slepov, J. Tobin, O. Williamson, R. Holt, J. Van Horn , W. Sharpe.

Proces privatizacije v Rusiji je privedel do nastanka novih znanstveni razvoj domači znanstveniki, posvečeni problemom oblikovanja korporativnih struktur v ruskem gospodarstvu (I. Balabanov, I. Belyaeva,

A. Bušev, A. Volodin, V. Gončarov, A. Župlev, T. Kašanina, O. Rodionova, O. Siroedova, V. Šein). Finančni vidiki strateškega upravljanja domačih podjetij se odražajo v delih A. Bandurina, V. Bocharova, G. Grefa, V. Gurzhieva, V. Efremova, V. Ivančenka, G. Kleinerja,

B. Kovalev, M. Kruk, A. Movsesyan, R. Nurgalieva, A. Radygina, I. Hominich. Hkrati je premalo pozornosti namenjeno sistematičnemu preučevanju procesov oblikovanja finančne strategije podjetij kot posebnih subjektov finančnih odnosov, ta problem ostaja v mnogih pogledih nerazvit.

Pogoji tržne transformacije ruskega gospodarstva določajo preučevanje teoretičnih osnov oblikovanja finančne strategije družbe z uporabo sodobnih znanstvenih pristopov, ki vključujejo bolj aktivno vključitev koncepta tržne vrednosti v strateško finančno upravljanje družbe. Vzpostavitev učinkovitega mehanizma za oblikovanje finančne strategije, ki bo ustrezala ciljem korporacij v dinamičnem tržnem okolju, prispeva k njihovi trajnostni razvoj, kar odraža povpraševanje po tovrstnem razvoju v domači korporativni praksi.

Identificirani znanstveni in praktični problem, ki je po svojem pomenu temeljen za razvoj celotnega domačega podjetniškega sektorja in njegovo interakcijo z drugimi sektorji gospodarstva, je treba rešiti na podlagi celotnega teoretičnega znanja in nabranih praktičnih izkušenj, vključno z mednarodnimi. Ta okoliščina je določila izbiro namena in ciljev raziskave disertacije.

Namen in cilji raziskave disertacije. Tarča

Raziskava disertacije je razviti teoretične osnove za oblikovanje finančne strategije družbe, ki zagotavlja

doseganje največje tržne vrednosti in utemeljitev učinkovitega mehanizma za izvajanje finančne strategije družbe v kontekstu tekočih tržnih preobrazb in integracije ruskega gospodarstva v svetovno gospodarstvo. Doseganje tega cilja je zahtevalo reševanje logično povezanih in dosledno izvedenih nalog:

Pojasnitev pojma "družbe" kot udeleženca v finančnih odnosih;

Preučevanje bistva finančne strategije družbe in opredelitev glavnih dejavnikov, ki določajo finančno strategijo družbe v sodobnih ruskih razmerah;

Utemeljitev koncepta finančne strategije družbe;

Razvoj mehanizma za izvajanje finančne strategije, ki temelji na razjasnitvi funkcij financ družbe;

Določitev nabora ukrepov za optimizacijo finančne strukture kapitala družbe, zagotavljanje učinkovitega izvajanja procesa oblikovanja in uporabe finančnih virov;

Vzpostavitev merila za učinkovitost finančne strategije, ki določa objektivno oceno finančnih in gospodarskih dejavnosti družbe;

Razvoj algoritma za upravljanje tržne vrednosti družbe z namenom izvajanja učinkovite finančne strategije. Predmet študije so korporacije kot udeleženci

finančni odnosi, ki oblikujejo finančno strategijo v razmerah tržnih preobrazb ruskega gospodarstva.

Predmet disertacijske raziskave so finančni odnosi, ki nastajajo v procesu oblikovanja finančne strategije ruskih korporacij, v kontekstu tržnih transformacij, transformacije domačega gospodarstva in prilagajanja praks korporativnega upravljanja zahtevam razvitih kapitalskih trgov podjetij. sodobnega svetovnega gospodarskega sistema.

Teoretične in metodološke osnove raziskave disertacije

so služili kot temeljni koncepti, predstavljeni v delih tujih in domačih znanstvenikov, ki uveljavljajo keynesianske, neoklasične, institucionalne pristope k analizi problemov oblikovanja in razvoja korporativnih finančnih odnosov v tranzicijski ekonomiji. Pri raziskavi so bile uporabljene teorije transakcijskih stroškov, investicijskih stroškov, portfeljskih naložb, kapitalske strukture in upravljanja vrednosti podjetja.

Instrumentalni in metodološki aparati dela. V procesu preučevanja finančne strategije družbe so bila uporabljena splošna znanstvena spoznanja

metode spoznavanja (dialektične, sistemsko-funkcionalne, kompleksne, institucionalne), pa tudi zasebna metodološka sredstva gospodarskega razvoja (finančne, investicijske, ekonomsko-matematične, statistične analize, ekonomsko-statistične skupine, strokovne ocene, napovedovanje, modeliranje ekonomskih pojavov). ).

Informacijska in empirična podlaga za raziskavo disertacije je bila ruska in tuja monografska literatura, publikacije v periodičnih publikacijah, regulativni dokumenti ministrstev in služb Ruske federacije, statistični materiali Zvezne službe. državne statistike, materiali korporativnih struktur, internetni informacijski viri. Med študijem je bila preučena splošna in strokovna literatura, zakonodaja in drugi predpisi, dosežki domačih in tujih znanstvenikov na področju delovanja korporativnih struktur. Uporabljen je bil tudi lastni analitični razvoj prijavitelja, objavljen v znanstvenih publikacijah.

Delovna hipoteza raziskave disertacije je predstaviti in utemeljiti sistem določb, po katerem oblikovanje učinkovite finančne strategije družbe v razmerah tržnih preobrazb in vse večje integracije ruskega gospodarstva v svetovno gospodarstvo pomeni osredotočenost o doseganju največje tržne vrednosti družbe; tržna vrednost se upravlja z vplivanjem na finančne dejavnike, ki jo tvorijo.

1 Glavne določbe raziskave disertacije, predložene za obrambo:

1. Preoblikovanje ruskega tržnega sistema je služilo kot osnova za nastanek in razvoj korporacij. Družba kot subjekt finančnih odnosov deluje kot oblika organizacije podjetniške dejavnosti, ki temelji na združevanju kapitala, izraženega v vrednostnih papirjih, ki prosto krožijo na borznem trgu; prednostni cilj družbe je maksimiranje tržne vrednosti; V organizacijski strukturi družbe je umeščena ločitev lastniške in upravljavske funkcije.

2. Finančna strategija je opredelitev prednostnih ciljev in sistem ukrepov za njihovo doseganje na področju oblikovanja finančnih virov, optimizacije njihove strukture in učinkovite uporabe, ki je v skladu s splošnim konceptom razvoja družbe in zagotavljanjem njegovega izvajanja. Finančna strategija družbe je določena z delovanjem kompleksa medsebojno povezanih dejavnikov: makroekonomski dejavniki (raven razvoja in razmere na finančnem trgu, mehanizmi državne regulacije dejavnosti korporativnih struktur); mezoekonomski dejavniki (industrijski in regionalni); mikroekonomski dejavniki (sposobnost privabljanja finančnih virov na trgu, raven usposobljenosti finančnega menedžmenta in njegova sposobnost organiziranja učinkovite finančne politike itd.). Napovedovanje trendov in uravnavanje teh dejavnikov ustvarja osnovo za razvoj učinkovite finančne strategije, ki bo ustrezala stanju notranjega in zunanjega okolja podjetja.

3. Analiza sodobnih pristopov na izbiro namena delovanja podjetja (teorija agencijskih odnosov, teorija transakcijskih stroškov, portfeljska teorija, teorija kapitalske strukture, teorija upravljanja vrednosti podjetja) in kombinacijo njihovih virov v odnosu do družbe. omogočajo izpostaviti maksimiranje tržne vrednosti kot prednostni cilj finančne strategije. Doseganje tega cilja temelji na uresničevanju finančne strategije družbe z izvajanjem finančnih funkcij družbe (formiranje finančnih virov; optimizacija finančne strukture kapitala; poraba finančnih virov).

4. Študija znanstvenih pristopov k analizi odvisnosti stroškov kapitala od njegove strukture nam omogoča, da določimo nabor ukrepov, namenjenih optimizaciji kapitalske strukture družbe, ki vključuje: retrospektivno analizo korelacije kazalnikov strukture

kapitala z zneskom denarnega toka, ki ga ustvari družba; faktorska analiza kapitalske strukture (pogoji na finančnem trgu, panožne značilnosti družbe, stopnja življenjskega cikla, stopnja dobičkonosnosti poslovanja, struktura sredstev, stabilnost prodaje, stopnja davčne obremenitve); določitev sprejemljive vrednosti stroškov kapitala.

5. Ključne usmeritve mehanizma za izvajanje finančne strategije družb so določene s funkcijami financ družbe: oblikovanje finančnih virov, optimizacija njihove strukture in učinkovita uporaba. Analiza finančnih strategij korporacij v ruski telekomunikacijski industriji kaže na oblikovanje težnje k prevladi izposojenih virov v sestavi finančnih virov, agresivno povečanje naložb, povečanje asimetrije donosnosti in destabilizacijo finančnega sektorja. stanje. Rezultat izvajanja te strategije je nizka kapitalizacija družb, ki ne ustreza ravni »poštene vrednosti« (fair value).

6. Delniški trg, ki se je razvil v Rusiji, zaradi posebnosti nedokončanega procesa oblikovanja pravnega področja, odsotnosti množičnega trga za delnice odprtih delniških družb in špekulativne narave trga vrednostnih papirjev, ne odražajo dejansko tržno vrednost korporacij. V zvezi s tem je priporočljivo določiti razumno tržno vrednost na podlagi metodoloških orodij za ocenjevanje tržne vrednosti podjetja, ki obstajajo v strokovni praksi dejavnosti globalnega vrednotenja.

7. Študija pristopov k oblikovanju učinkovitega mehanizma upravljanja podjetij v moderni oder Razvoj tržnega gospodarstva Rusije nam omogoča, da ugotovimo številne osnovne pogoje za učinkovitost finančne strategije družbe: pravna podpora, ki vključuje razvoj in sprejetje potrebnih okvirnih zakonov in predpisov ter njihovo učinkovito uveljavljanje; učinkovit mehanizem za notranje korporativno

upravljanje; informacijska odprtost, namenjena povečanju profesionalne ravni interakcije družbe z delničarji, vlagatelji in drugimi udeleženci v finančnih odnosih.

8. Študija razvoja paradigme za določanje vrednosti družbe je omogočila identifikacijo kot rezultat kazalnika učinkovitosti finančne strategije - ekonomske dodane vrednosti (EVA), katere korelacija finančnih dejavnikov (donos o vloženem kapitalu - ROI, tehtani povprečni strošek kapitala podjetja - WACC) je niz, ki ga sestavljata dve področji: področje ustvarjanja ekonomsko dodane vrednosti in polje izgube ekonomsko dodane vrednosti.

9. Proces ustvarjanja vrednosti izraža funkcionalno odvisnost dveh spremenljivk: korelacije tehtanih povprečnih stroškov in donosnosti vloženega kapitala; faze življenjskega cikla korporacije. Različne kombinacije določenih spremenljivk so vlagatelju omogočile oblikovanje končne matrike finančnih strategij za upravljanje vrednosti družbe. Glede na to, kako se ključni finančni dejavniki nanašajo na posamezno fazo življenjskega cikla, smo strategije razvrstili v tri skupine: finančne strategije za ustvarjanje vrednosti podjetja; finančne strategije za ohranjanje vrednosti podjetja; finančne strategije za izgubo vrednosti podjetja.

Znanstvena novost raziskave disertacije je v utemeljitvi teoretičnih osnov za oblikovanje učinkovite finančne strategije, usmerjene v maksimiranje tržne vrednosti družbe in praktični razvoj učinkovit mehanizem za upravljanje tržne vrednosti družbe z vplivanjem na ključne finančne dejavnike, ki jo tvorijo, ob upoštevanju posebnosti tega procesa v ruskih razmerah. Elementi znanstvene novosti so naslednji:

Koncept "korporacije" kot udeleženca v finančnih odnosih (oblika poslovne organizacije, ki temelji na

združenost kapitala, izraženega v vrednostnih papirjih, s katerimi se prosto trguje na borzi, za katero je značilna ločitev lastniške in upravljavske funkcije), je bila opredeljena smer delovanja tega poslovnega subjekta, ki je prehod od maksimiranja dobička v skladu z neoklasicističnim razumevanjem namen podjetja maksimiranju tržne vrednosti, ustrezna teorija upravljanja vrednosti podjetja;

Na podlagi razjasnitve funkcij financ družbe je razkrito bistvo finančne strategije družbe, ki je opredelitev prednostnih ciljev in sistem ukrepov za njihovo doseganje na področju oblikovanja finančnih virov, optimizacije njihove strukture. in učinkovita uporaba, ki ustreza splošnemu konceptu razvoja družbe in zagotavlja njegovo izvajanje;

Koncept finančne strategije družbe je utemeljen kot sistem medsebojno povezanih in podrejenih elementov (cilj, cilji, načela, mehanizem izvajanja, ocena uspešnosti), usmerjenih k maksimiranju tržne vrednosti družbe;

Predlaga se model za oblikovanje optimalne kapitalske strukture družbe, ki predvideva: analizo dinamike korelacije kazalnikov kapitalske strukture z višino denarnega toka, ki ga ustvari družba; analiza dejavnikov, ki vplivajo na strukturo kapitala; ugotavljanje sprejemljive vrednosti kapitala;

Vzpostavljen je algoritem za obvladovanje tržne vrednosti družbe, ki vključuje: oceno tržne vrednosti družbe, izbor ključnih finančnih dejavnikov, analizo vpliva ključnih finančnih dejavnikov na vrednost družbe, optimizacijo ključnih dejavnikov. finančni dejavniki; Implementacija algoritma upravljanja tržne vrednosti pomaga zagotoviti učinkovitost finančne strategije, ki je sestavljena iz maksimiranja tržne vrednosti družbe.

Teoretični pomen študije je določen z razvojem teoretičnih osnov za oblikovanje finančne strategije, katere cilj je maksimiranje tržne vrednosti družbe v razmerah tržnih preobrazb ruskega gospodarstva. Teoretične zaključke in rezultate študije vloge družbe kot udeleženca v finančnih odnosih na mikro-, mezo- in makroekonomski ravni, konstrukcije procesa nastajanja in mehanizma za izvajanje finančne strategije in njenega strukturiranja je mogoče uporablja za nadaljnjo razjasnitev in sistematizacijo znanstvenih pogledov na področju korporativnih finančnih odnosov.

Praktični pomen raziskave disertacije je v tem, da predlagana praktična priporočila lahko uporabijo ruske korporacije za oblikovanje finančne strategije in izgradnjo učinkovitega mehanizma za strateško upravljanje vrednosti korporacije v kontekstu razvoja tržnega gospodarstva v Rusiji.

Nekatere rezultate raziskave disertacije je mogoče uporabiti za izboljšanje strukture, vsebine in učnih metod visokošolskih disciplin, kot so: »Finančno upravljanje podjetij«, »Strateško upravljanje«, »Finančno upravljanje«, »Finančna strategija podjetij«.

Potrditev dela. Glavne določbe, teoretični in praktični zaključki, oblikovani v raziskavi disertacije, so bili predstavljeni na mednarodnih, vse-ruskih in regionalnih znanstvenih in praktičnih konferencah, znanstvenih in praktičnih seminarjih: Mednarodni seminar "Alternative gospodarski rasti v Rusiji" (Soči, 2003); Prva regionalna znanstveno-praktična konferenca »Gospodarstvo Severnega Kavkaza na poti k trajnostnemu razvoju v tržne razmere«(Krasnodar, 2003); XI, XII znanstvene in praktične konference "Znanost Kubana" (Krasnodar, 2003-2004); XIII Vseslovenska znanstvena konferenca o ekonomiji "Globalizacija in problemi gospodarskega razvoja Rusije"

(Krasnodar, 2003); Meduniverzitetna znanstvena in praktična konferenca mladih znanstvenikov (Krasnodar, 2004).

Rezultati študije se odražajo v 9 tiskanih delih v skupnem obsegu 2,7 pp, avtorjev prispevek je 2,4 pp.

Struktura dela. Struktura disertacije odraža logiko in specifičnost avtorjevega pristopa k preučevanju problematike. Disertacija je sestavljena iz uvoda, treh poglavij z devetimi odstavki, zaključka in seznama uporabljenih virov, ki obsega 174 točk. Delo je predstavljeno na 165 straneh glavnega besedila, vsebuje 28 tabel, 14 slik.

Družba kot udeleženec v finančnih odnosih

Korporacija je oblika finančnega in industrijskega združenja, značilna za države z razvitim tržnim gospodarstvom. Hkrati pa v kontekstu globalizacije svetovnega gospodarskega prostora korporativne strukture svobodno delujejo ekonomski sistemi različne stopnje razvoja.

Korporacije prevladujejo nad drugimi gospodarskimi subjekti in so najaktivnejši udeleženci v finančnih odnosih. Po mnenju strokovnjakov je v sodobnem svetu približno 40 tisoč korporativnih struktur, ki vključujejo približno 180 tisoč podružnic v 150 državah. V njih je koncentrirano do 50 % industrijske proizvodnje in trgovine v razvitih državah, okoli 80 % vseh patentov in licenc za najnovejšo opremo, tehnologije in znanje. Po podatkih Združenih narodov je leta 2003 100 največjih ameriških korporacij, od katerih vsaka vključuje 25 industrij, predstavljalo do 60 % BNP ZDA, 45 % zaposlenosti in 60 % bruto investicij. Medtem ko svet gospodarski sistem Sodobne ruske korporacije, ki temeljijo na velikih in super velikih organizacijskih strukturah, gredo skozi obdobje oblikovanja.

Očitno je, da znanstveni pristop zahteva jasno opredelitev uporabljenih pojmov. Razmislimo o glavnih pristopih k opredelitvi "korporacije" in izpostavimo njene bistvene lastnosti. Najpopolnejšo definicijo korporacije najdete v »Big Commercial Dictionary«1: »Korporacija je razširjena oblika poslovne organizacije v državah z razvitim tržnim gospodarstvom, ki zagotavlja deljeno lastništvo, pravni status in koncentracijo upravljavskih funkcij v roke zgornjega sloja profesionalnih menedžerjev (vodjerjev), zaposlenih.« Poudariti je treba, da v okviru globalnega gospodarskega povezovanja stopnja gospodarskega razvoja ni dejavnik, ki omejuje delovanje mednarodnih korporacij, ki delujejo v manj razvitih gospodarskih sistemih.

Naj opozorimo, da številni ruski ekonomisti v večini primerov enačijo korporacijo z delniško družbo, pri čemer s pojmom "korporacija" označujejo dejstvo ločitve lastništva kapitala od funkcije upravljanja. Torej, R.G. Jemcov razume korporacijo kot obliko poslovne organizacije, v kateri sta lastništvo in upravljanje jasno ločena drug od drugega. Avtor uvaja kategorijo »delniška družba« kot drugo oznako družbe1. V.P. Gruzinov pa razlikuje med pojmoma "delniška družba" in "korporacija". Pod delniško družbo znanstvenik razume organizacijsko obliko, v kateri odobrenega kapitala je razdeljen na določeno število delnic, korporacija pa je delniška družba, ki združuje dejavnosti več podjetij za doseganje skupnih ciljev ali zaščito privilegijev. Tako se pojem "korporacija" uporablja za ugotavljanje kompleksne narave organizacije, ki deluje na podlagi enotnega lastništva, skupnega namena in zaščite privilegijev.

Oblikovanje finančnih virov družbe

V ekonomski literaturi ni enotnega pristopa k opredelitvi pojma "finančni viri". Večina avtorjev obravnava finančne vire z vidika podjetja, ne da bi se osredotočili na organizacijsko obliko podjetja. Vendar pa ima družba zaradi svojih bistvenih značilnosti specifične sposobnosti za pridobivanje finančnih virov, ki jih je treba identificirati.

Razmislimo o glavnih pristopih k opredelitvi pojma "finančni viri" podjetja in jih ocenimo s položaja družbe. Torej, L.N. Pavlova definira finančne vire kot lastne vire financiranja razširjene reprodukcije, ki ostanejo na razpolago podjetju po izpolnitvi tekočih obveznosti za plačila in poravnave1. Upoštevajte, da se le redka podjetja, ki delujejo v stabilnem gospodarstvu, lahko zanesejo na lastne vire financiranja, večina pa jih je prisiljena uporabljati tudi pritegnjene in izposojene vire.

Po mnenju P.A. Petrova: "Finančni viri so celota lastnih, privabljenih in izposojenih sredstev, potrebnih za normalno delovanje finančnega mehanizma podjetja." Kljub popolnemu seznamu virov - "skupnost lastnih, pritegnjenih in izposojenih sredstev", avtor omejuje njihove zmožnosti izključno na "normalno delovanje". Dejstvo, da je treba finančna sredstva obravnavati tudi kot vir razširjene reprodukcije, ki presega okvire »normalnega financiranja«, za vsa podjetja, ne glede na njihovo organizacijsko obliko, je neizpodbitno.

Po mnenju E.G. Gusevoy, finančni viri podjetja so niz sredstev v obliki dohodka in zunanjih prejemkov, namenjenih izpolnjevanju finančnih obveznosti in nastajanju stroškov za zagotovitev razširjene reprodukcije. Tudi ta opredelitev ni brez pomanjkljivosti, ki je izločanje kapitala iz virov finančnih sredstev, predstavlja pa osnovo za njihovo oblikovanje.

Po mnenju vlagatelja je najbolj popolno opredelitev predlagal M.V. Romanovski, »finančni viri podjetja so vsi viri sredstev, ki jih podjetje zbere za oblikovanje sredstev, ki jih potrebuje za opravljanje vseh vrst dejavnosti, tako iz lastnega dohodka, prihrankov in kapitala kot iz različnih vrst dohodka. .” Prednost te definicije je tako v tem, da je zajet celoten nabor virov finančnih sredstev, kot tudi v tem, da so nakazane usmeritve njihove uporabe.

Na podlagi opravljene raziskave pristopov k določanju finančnih virov podjetja bomo oblikovali definicijo finančnih virov družbe. Zdi se, da lahko finančne vire družbe opredelimo kot vse vire sredstev (lastne, izposojene in pritegnjene), namenjene naknadnemu servisiranju finančnih odnosov družbe. Kot posebnost finančnih virov družbe označujemo naslednje: gospodarske družbe imajo edinstveno orodje za pridobivanje finančnih virov - to je izdaja in plasiranje vrednostnih papirjev preko borze.

Tržna vrednost kot merilo učinkovitosti finančne strategije družbe

Ruski in tuji znanstveniki posvečajo veliko pozornosti raziskovanju vprašanj, povezanih z ugotavljanjem učinkovitosti finančne dejavnosti podjetja. Tako se v delih številnih domačih ekonomistov (L.T. Gilyarovskaya, E.V. Negashev, R.S. Saifulin, A.N. Selezneva, A.D. Sheremet) koncept "učinkovitosti" uporablja v povezavi s preučevanjem finančnih in gospodarskih dejavnosti podjetja na podlagi podatki o upravljavskem poročanju, ki vam omogočajo, da ocenite vpliv proizvodnih kazalnikov, kot so produktivnost kapitala, produktivnost virov, materialna produktivnost itd.

O.V. Efimova in M.N. Kreinin je začrtal drugačen pristop, pri katerem se učinkovitost obravnava kot orodje finančne analize, kjer imajo vodilno vlogo kazalniki dobičkonosnosti in prometa.

Po mnenju V.V. Kovalev, ocena učinkovitosti tekočih dejavnosti poslovne dejavnosti podjetja je kombinacija treh komponent: ocena stopnje izvajanja načrta glede na glavne kazalnike in analiza odstopanj; ocenjevanje in zagotavljanje sprejemljivih stopenj rasti obsega finančnih in gospodarskih dejavnosti; ocena stopnje učinkovitosti uporabe finančnih sredstev komercialne organizacije, analiza dobička in donosnosti. Avtor opredeljuje pojem »učinkovitost« kot »relativni kazalnik, ki primerja doseženi učinek s stroški ali sredstvi, porabljenimi za doseganje učinka«1. Učinek se šteje za absolutni kazalnik uspešnosti, za podjetje pa je ta kazalnik dobiček.

Pojem »učinkovitost« preučujejo tudi tuji znanstveniki. Tako K. Walsh obravnava učinkovitost skozi kazalnike velikosti celotnih sredstev, donosnosti neto sredstev in donosnosti vloženega kapitala1.

R. Kaplan v svojem delu "The Balanced Scorecard" kritično ocenjuje pristop določanja učinkovitosti organizacije samo s finančnimi kazalniki in predlaga proučevanje delovanja podjetja po štirih kriterijih: finančnih, odnosih s strankami, notranjih poslovnih procesih in usposabljanje in razvoj osebja. Hkrati ugotavljamo, da avtor ocenjuje sklop »finančna dejavnost« na podlagi dveh kazalnikov: donosnosti naložb in dodane vrednosti podjetja.

Analiza virov znanstvene literature nam omogoča sklepati, da je učinkovitost povezana z namenom podjetja. V zvezi s tem je treba učinkovitost finančne strategije primerjati s stopnjo maksimiranja tržne vrednosti korporacije, tj. z dinamiko vrednosti »tržne vrednosti«.

Bistvo korporacij in njihove vrste

Korporativna oblika poslovanja je razmeroma nov pojav in je nastala kot odgovor na določene zahteve časa.

Gospodarska družba je kolektivni subjekt, organizacija, priznana kot pravna oseba, ki temelji na združenem kapitalu (prostovoljnih prispevkih) in opravlja neko družbeno koristno dejavnost, tj. Definicija družbe pravzaprav ustreza definiciji pravne osebe. V tem primeru ima družba naslednje značilnosti:

1) obstoj pravne osebe;

2) institucionalna ločitev upravljavske in lastniške funkcije;

3) kolektivno odločanje lastnikov in (ali) najetih menedžerjev.

Za vlagatelje so najbolj zanimive štiri značilnosti korporativne oblike poslovanja: samostojnost družbe kot pravne osebe, omejena odgovornost posameznih vlagateljev, možnost prenosa delnic v lasti posameznih vlagateljev na druge in centralizirano upravljanje.

Najpogostejše oblike korporativnih združenj vključujejo naslednje.

Društvo je prostovoljno združevanje posameznikov in (ali) pravnih oseb z namenom medsebojnega sodelovanja ob ohranjanju samostojnosti in neodvisnosti svojih članov.

Konzorcij je začasno združenje gospodarskih družb, bank in drugih organizacij na podlagi skupnega dogovora za izvedbo kapitalsko intenzivnega projekta ali skupno plasiranje kredita (odgovarja strankam solidarno).

Koncern je veliko združenje podjetij, ki jih povezuje interesna skupnost, pogodbe, kapital in udeležba v skupnih dejavnostih (pogosto se taka skupina združi okoli holdinga, ki ima deleže v teh korporacijah).

Sindikat je združenje podjetij, ki proizvajajo homogene izdelke z namenom organiziranja njihove skupne prodaje prek enotne distribucijske mreže.

Finančne in industrijske skupine (FIG) - registrirane v na predpisan način v ustreznih oddelkih skupina pravno neodvisnih podjetij, finančnih in investicijskih institucij, ki so združile svoje materialne vire in kapital za dosego skupnega gospodarskega cilja. Osrednja (nadrejena) družba v finančni industrijski skupini je lahko katera koli specializirana organizacija- »družba za upravljanje«, pa tudi proizvodno podjetje ali združenje, banka, finančna ali zavarovalnica, vključena v skupino.

Holding je delniška družba, ki ima v lasti kontrolne deleže, upravlja ali nadzira dejavnosti drugih družb in podjetij z namenom nadzora nad njihovim poslovanjem. Holding ne sme imeti lastnega proizvodnega potenciala in se ne ukvarja s proizvodno dejavnostjo.

Modeli korporacije

Strukturo upravljanja družbe v določeni državi določa več dejavnikov: zakonodaja in različni predpisi, ki urejajo pravice in odgovornosti vseh vpletenih strani; dejansko strukturo upravljanja v določeni državi; statut vsake delniške družbe. V vsaki državi ima struktura korporativnega upravljanja določene značilnosti in sestavne elemente, po katerih se razlikuje od struktur drugih držav. Trenutno raziskovalci identificirajo tri glavne modele upravljanja delniških družb na razvitih trgih kapitala. To so anglo-ameriški, japonski in nemški modeli.

Glavne značilnosti ali elementi vsakega modela so:

Ključni udeleženci korporacije;

Lastniška struktura deležev v določenem modelu;

Sestava upravnega odbora (ali svetov – po nemškem modelu);

Zakonodajni okvir;

Zahteve po razkritju za družbe, ki kotirajo na borzi;

Korporativna dejanja, ki zahtevajo odobritev delničarjev;

Mehanizem interakcije med ključnimi udeleženci.

1. Za anglo-ameriški model je značilna prisotnost individualnih delničarjev in vedno večje število neodvisnih, t.j. ni povezan s korporacijo, delničarji (ti se imenujejo "zunanji" delničarji ali "outsiderji"), kot tudi jasno razvit zakonodajna podlaga, ki opredeljuje pravice in odgovornosti treh ključnih udeležencev: menedžerjev, direktorjev in delničarjev ter razmeroma enostaven mehanizem interakcije med družbo in delničarji ter med delničarji, tako na letnih skupščinah delničarjev kot v presledkih med njimi.

Udeleženci anglo-ameriškega modela so menedžerji, direktorji, delničarji (predvsem institucionalni vlagatelji), vladne agencije, borze, samoregulativne organizacije, svetovalna podjetja, ki nudijo svetovalne storitve korporacijam in/ali delničarjem o vprašanjih korporativnega upravljanja in glasovanja po pooblaščencu.

Trije glavni udeleženci so menedžerji, direktorji in delničarji. Mehanizem njihove medsebojne interakcije je tako imenovani "trikotnik upravljanja podjetij" (slika 1).

Delničarji upravljanja

Upravni odbor

Slika 1 - Trikotnik korporativnega upravljanja

Anglo-ameriški model, ki se je razvil v razmerah prostega trga, vključuje ločitev lastništva in nadzora v največjih korporacijah.

Ta pravna ločitev je zelo pomembna s poslovnega in družbenega vidika, saj vlagatelji z vlaganjem svojega denarja in lastništvom podjetja niso pravno odgovorni za dejanja korporacije. Upravljavske funkcije prenesejo na menedžerje in jim plačajo, da te funkcije opravljajo kot njihovi poslovni agenti. Nadomestilo za ločitev lastništva in nadzora se imenuje »agencijske storitve«.

Upravni odbori večine britanskih in ameriških korporacij vključujejo tako "notranje" člane (insajderje) kot "zunanje osebe". Insajder je oseba, ki dela za korporacijo (vodja, izvršni direktor ali uslužbenec) ali je tesno povezana z vodstvom korporacije. Zunanja oseba je oseba, ki ni neposredno povezana s korporacijo ali njenim vodstvom.

Sinonim za besedo insajder je lahko izvršni direktor, sinonim za besedo outsider pa neodvisni direktor. Trenutno tako ameriške kot britanske korporacije gravitirajo k vključevanju vse večjega števila neodvisnih direktorjev v svoje upravne odbore. V Združenem kraljestvu in ZDA je razmerje med menedžerji, direktorji in delničarji določeno z vrsto zakonov in predpisov.

V Združenih državah zvezna agencija Securities and Exchange Commission ureja trg vrednostnih papirjev, določa zahteve glede razkritja informacij in tudi ureja razmerja »družba ↔ delničarji« in »delničarji ↔ delničarji«.

Opozoriti je treba, da so v Združenih državah korporacije registrirane in ustanovljene v določeni zvezni državi, zakoni te zvezne države pa tvorijo osnovo pravnega okvira za pravice in odgovornosti družbe.

V primerjavi z drugimi kapitalskimi trgi imajo ZDA najstrožja pravila razkritja in jasen sistem odnosov med delničarji. Kot je navedeno zgoraj, je to neposredno povezano z velikostjo in pomembnostjo trga vrednostnih papirjev v ameriškem gospodarstvu in na mednarodni ravni. V Združenem kraljestvu pravni okvir za korporativno upravljanje določi parlament in je lahko predmet pravil neodvisnih organov, kot je Securities and Investments Authority, ki nadzira trg vrednostnih papirjev. Opozoriti je treba, da ta odbor ni ista vladna struktura kot Komisija ZDA za vrednostne papirje in borzo. Čeprav je pravni okvir za razkritje in odnose med delničarji v Združenem kraljestvu dobro razvit, nekateri opazovalci menijo, da angleški sistem nima samoregulacije in je potrebna civilna služba, podobno kot ameriška komisija. V anglo-ameriškem modelu imajo pomembno vlogo borze, ki določajo zahteve glede kotacije, stopnjo razkritja informacij itd.

Naslednje informacije morajo biti vključene v letno poročilo ali dnevni red letne skupščine delničarjev ( uradno ime dokument »Obvestilo delničarjem za glasovanje po pooblaščencu«): finančne informacije (v ZDA se ti podatki objavljajo četrtletno); podatki o strukturi kapitala; potrdilo o prejšnjih dejavnostih imenovanih direktorjev (vključno z imeni, položaji, odnosi z družbo, lastništvom delnic v družbi); znesek plače (prejemkov), izplačanih izvršnim direktorjem (višjemu vodstvu), ter podatek o izplačilu prejemkov vsakemu od petih najbolje plačanih vodilnih delavcev (njihova imena morajo biti navedena); podatke o vseh delničarjih, ki imajo v lasti več kot 5% osnovnega kapitala; informacije o morebitni združitvi ali reorganizaciji; predlagane spremembe listine, pa tudi imena oseb ali družb, povabljenih k reviziji.

V Združenem kraljestvu in drugih državah, ki uporabljajo anglo-ameriški model, so zahteve glede razkritja podobne. Vendar pa se poročila predložijo polletno in količina zagotovljenih podatkov je na splošno manjša v vseh kategorijah, vključno s finančnimi informacijami in informacijami o imenovanih direktorjih.

Med Združenim kraljestvom in ZDA obstaja ena pomembna razlika: v ZDA delničarji nimajo pravice glasovati o višini dividend, ki jih predlaga upravni odbor, v Združenem kraljestvu pa je to vprašanje postavljeno na glasovati. V anglo-ameriškem modelu imajo delničarji pravico dajati predloge na dnevnem redu letne skupščine delničarjev, ki se morajo neposredno nanašati na dejavnosti družbe. Pravico do sklica izredne skupščine imajo tudi delničarji, ki imajo v lasti več kot 10 % kapitala družbe.

V ZDA jih je Komisija za vrednostne papirje in borzo izdala veliko različna pravila o obliki in vsebini predlogov delničarjev, času in objavi teh predlogov. Komisija ureja tudi interakcije med delničarji.

V anglo-ameriškem modelu institucionalni vlagatelji in različni finančni strokovnjaki spremljajo uspešnost in korporativno upravljanje korporacije. Ti vključujejo investicijske sklade (na primer indeksne sklade in panožne sklade); skladi tveganega kapitala ali skladi, ki vlagajo v nove korporacije; agencije, ki ocenjujejo kreditno sposobnost posojilojemalcev ali kakovost vrednostnih papirjev; revizorji in skladi, ki se osredotočajo na propadla podjetja ali nedonosne korporacije.

2. Za japonski model je značilen visok odstotek bank in različnih korporacij kot delničarjev; Za bančni sistem so značilne močne vezi »banka ↔ korporacija«; Zakonodaja, javno mnenje in industrija podpirajo keiretsu (tj. skupine korporacij, ki jih združuje skupno lastništvo dolga in kapitala). Upravni odbori takšnih skupin so sestavljeni predvsem iz »notranjih« članov; odstotek neodvisnih članov je izjemno nizek (v nekaterih družbah jih sploh ni), kar je posledica obstoječih težav pri glasovanju. Medtem ko je lastniško financiranje očitno pomembno v večini japonskih korporacij, je večina delničarjev notranjih oseb, zato igrajo pomembno vlogo v posameznih korporacijah in celotnem sistemu.

Interesi zunanjih investitorjev se praktično ne upoštevajo. Odstotek tujih vlagateljev v japonskih korporacijah je minimalen, čeprav bi že majhno število delničarjev iz drugih držav lahko naredilo japonski sistem bolj udoben za zunanje delničarje. Japonski sistem korporativnega upravljanja je večstranski in temelji na osrednji bančni in finančno-industrijski mreži ali keiretsu. Glavni breg in keiretsu sta dva različna, vendar komplementarna elementa japonskega modela. Skoraj vse japonske korporacije so tesno povezane s svojo glavno banko. Banka zagotavlja svoje korporativnim strankam posojila in storitve za izdajo obveznic, delnic, vodenje tekočih računov in svetovalne storitve. Glavna banka je običajno glavni delničar družbe.

Državna gospodarska politika ima ključno vlogo tudi pri upravljanju japonskih delniških družb. Od 30. let prejšnjega stoletja. XX stoletje Japonska vlada vodi aktivno gospodarsko politiko, katere cilj je pomagati japonskim korporacijam. Ta politika vključuje formalno in neformalno zastopanje vlade v upravnem odboru družbe v primerih, ko je družba v finančni stiski.

Ključni udeleženci v japonskem modelu so glavna banka (glavni notranji delničar), povezana (povezana) korporacija ali keiretsu (še en glavni notranji delničar), upravni odbor in vlada. Treba je opozoriti, da je interakcija med udeleženci usmerjena v navezovanje poslovnih stikov in ne v vzpostavljanje ravnotežja moči, kot v anglo-ameriškem modelu. Za razliko od anglo-ameriškega modela neodvisni delničarji praktično ne morejo vplivati ​​na poslovanje korporacije. Posledica tega je, da resnično neodvisni delničarji, tj. Direktorjev, ki zastopajo neodvisne (zunanje) vlagatelje, je malo.

V japonskem modelu, tako kot v nemškem, so banke ključni delničarji in razvijajo močne vezi s korporacijami zaradi dejstva, da ponujajo veliko različnih storitev in se njihovi interesi križajo z interesi korporacije. To je glavna razlika med temi modeli in anglo-ameriškim, kjer so takšna razmerja prepovedana s protimonopolno zakonodajo. Ameriške in britanske korporacije pridobivajo finančne in druge storitve iz različnih virov, vključno z dobro razvitimi trgi vrednostnih papirjev.

Upravni odbor japonskih korporacij skoraj v celoti sestavljajo notranji udeleženci, tj. izvršni direktorji, menedžerji, vodje večjih oddelkov korporacije in upravni odbor. Če se dobiček družbe v daljšem obdobju zmanjša, lahko glavna banka in člani keiretsu odstavijo direktorje in imenujejo svoje kandidate.

V japonskem modelu je sestava upravnega odbora odvisna od finančnega stanja korporacije. Diagram japonskega modela ponuja vizualno razlago njegove strukture. Pozornost je treba nameniti razmerju med lastniško strukturo in sestavo upravnega odbora japonskih korporacij. V nasprotju z anglo-ameriškim modelom so v upravnih odborih japonskih korporacij redko najdeni predstavniki »outsiderjev«.

Japonski upravni odbori podjetij so običajno večji od tistih v ZDA, Veliki Britaniji ali Nemčiji. Povprečen japonski svet sestavlja 50 članov.

Glavni regulativni agenciji sta Urad za vrednostne papirje Ministrstva za finance in Nadzorni odbor za vrednostne papirje, ki ju je Urad ustanovil leta 1992. Ta urad je odgovoren za zagotavljanje skladnosti družb z veljavno zakonodajo in preiskovanje kršitev.

Zahteve glede razkritja na Japonskem so precej stroge, vendar ne tako stroge kot v Ameriki. Korporacije morajo o sebi poročati kar nekaj, in sicer: finančne podatke (vsakih šest mesecev), podatke o kapitalski strukturi, podatke o vsakem kandidatu za člana upravnega odbora (vključno z imeni, položaji, odnosi z družbo, lastništvom deležev v družbi). korporacija), informacije o odškodninah, na splošno največji zneski, plačani vodilnim in članom uprav, podrobnosti o predlaganih združitvah in reorganizacijah, predlagane spremembe listine, imena oseb in/ali imena družb, povabljenih k reviziji.

Postopek razkritja informacij na Japonskem ima številne pomembne razlike od ameriškega. Na Japonskem se finančne informacije posredujejo vsakih šest mesecev, v Združenih državah pa vsako četrtletje; na Japonskem se poroča o znesku skupnih prejemkov menedžerjev in direktorjev, v ZDA pa za vsako osebo. Enako velja za seznam večjih lastnikov: na Japonskem je to deset največjih delničarjev, v ZDA pa so to vsi delničarji z več kot 5-odstotnimi deleži. Poleg tega obstajajo opazne razlike med japonskimi in ameriškimi računovodskimi standardi (GAAP).

Običajne zadeve, ki zahtevajo odobritev delničarjev v japonskih korporacijah, vključujejo izplačilo dividend in razdelitev sredstev, volitve upravnega odbora in imenovanje revizorjev.

Poleg tega vprašanj v zvezi s kapitalom družbe ni mogoče rešiti brez soglasja delničarjev; sprejemanje sprememb listine (na primer sprememba velikosti in/ali sestave upravnega odbora ali sprememba odobrene vrste dejavnosti); izplačati odpravnine direktorjem in revizorjem; dvigniti zgornjo mejo prejemkov za direktorje in revizorje.

Izredna korporativna dejanja, ki zahtevajo soglasje delničarjev, so združitve, prevzemi in reorganizacije.

Mehanizem interakcije med ključnimi udeleženci pomaga krepiti odnose med njimi. To je glavna značilnost japonskega modela. Japonske korporacije zanimajo dolgoročni, po možnosti povezani delničarji. Nasprotno pa poskušajo nepovezane delničarje izločiti iz tega procesa.

Letna poročila in gradiva v zvezi s skupščino so dostopna vsem delničarjem. Delničarji se lahko skupščine udeležijo osebno ali glasujejo po pooblaščencu ali po pošti. V teoriji je sistem precej preprost, v praksi pa je za tuje vlagatelje zelo težko glasovati.

Letna skupščina je povsem formalen dogodek in korporacije ne sprejemajo nobenih ugovorov delničarjev. Poleg tega je aktivizem delničarjev oslabljen, čeprav neformalno, zaradi dejstva, da ima večina korporacij svoje sestanke ob istem času, s čimer se prepreči prisotnost ali glasovanje institucionalnih vlagateljev v različnih korporacijah.

3. Nemški model upravljanja delniških družb se bistveno razlikuje od anglo-ameriškega in japonskega modela. Čeprav je še vedno nekaj podobnosti z japonskim modelom. Banke so dolgoročne delničarke nemških korporacij in so, podobno kot japonski model, predstavniki bank izvoljeni v upravne odbore. Za razliko od japonskega modela, kjer so predstavniki bank v upravnem odboru le v kriznih razmerah, je v nemških korporacijah zastopanost bank v upravnem odboru stalna. Tri največje univerzalne nemške banke (tj. banke, ki nudijo široko paleto storitev) imajo pomembno vlogo; v nekaterih delih države so banke v državni lasti ključni delničarji.

Tri glavne značilnosti nemškega modela ga razlikujejo od drugih modelov. Dva od njih sta sestava upravnega odbora in pravice delničarjev.

Prvič, nemški model predvideva dvodomni svet, ki ga sestavljata upravni odbor (izvršni odbor) (uslužbenci podjetja, tj. notranji člani) in nadzorni svet (predstavniki delavcev, uslužbencev podjetja in delničarjev). Ti dve zbornici sta popolnoma ločeni: nihče ne more biti hkrati član uprave in nadzornega sveta.

Drugič, velikost nadzornega sveta je določena z zakonom in je delničarji ne morejo spremeniti.

Tretjič, v Nemčiji in drugih državah, ki uporabljajo nemški model, so uzakonjene omejitve pravic delničarjev glede glasovanja, t.j. Število glasov, ki jih ima delničar na skupščini, je omejeno in ne sme sovpadati s številom delnic, ki jih ima delničar. Večina nemških korporacij daje prednost bančnemu financiranju kot delniškemu, zato je kapitalizacija borznega trga majhna v primerjavi z močjo nemškega gospodarstva. Odstotek posameznih delničarjev v Nemčiji je nizek, kar odraža splošno konzervativnost naložbene politike države. Zato ne preseneča, da se je struktura upravljanja delniške družbe preusmerila v smeri stikov med ključnimi udeleženci, to so banke in korporacije.

Nemške banke in v manjši meri nemške korporacije so ključni udeleženci nemškega modela upravljanja. Tako kot v prej opisanem japonskem modelu ima banka več vlog: deluje kot delničar in upnik, izdajatelj vrednostnih papirjev in zadolžnic, depozitar in glasovalni agent na letnih skupščinah delničarjev. Leta 2000 tri največje nemške banke (»Deutsche Bank«, »Dresdener Bank« in Commerzbank) je bil član nadzornih svetov 85 od 100 največjih nemških korporacij.

V Nemčiji so družbe tudi delničarji in imajo lahko dolgoročne naložbe v drugih nepovezanih družbah, tj. korporacije, ki ne pripadajo določeni skupini sorodnih (komercialno ali industrijsko) korporacij. Ta tip je podoben japonskemu modelu, vendar se bistveno razlikuje od anglo-ameriškega, kjer niti banke niti korporacije ne morejo biti ključni institucionalni vlagatelji.

Vključitev predstavnikov delavcev (zaposlenih) v nadzorni svet je dodatna razlika med nemškim modelom ter japonskim in anglo-ameriškim.

Sestava odbora (»Vorstand«) in nadzorni svet ("Aufsichtsrat") po nemškem modelu. Dvodomna vlada je edinstvena značilnost nemškega modela. Nemške korporacije vodita nadzorni svet in uprava. Nadzorni svet imenuje in razrešuje upravo, daje soglasje k sklepom uprave in daje priporočila upravi. Nadzorni svet se praviloma sestaja enkrat mesečno. Listina družbe določa dokumente, ki jih mora odobriti nadzorni svet. Upravni odbor je odgovoren za vsakodnevno vodenje družbe. Upravni odbor sestavljajo izključno zaposleni v družbi. V nadzornem svetu so samo predstavniki delavcev (zaposlenih) in predstavniki delničarjev. Sestavo in velikost nadzornega sveta določata zakonodaja o industrijski demokraciji in enakopravnosti zaposlenih. Ti zakoni določajo tudi število predstavnikov, ki jih volijo delavci (delavci) in število predstavnikov, ki jih volijo delničarji. Velikost nadzornega sveta določa zakon. V majhnih podjetjih (manj kot 500) delničarji izvolijo celoten nadzorni svet. V srednjih gospodarskih družbah (velikost družbe je odvisna od velikosti skladov, sredstev in števila zaposlenih) zaposleni izvolijo eno tretjino devetčlanskega nadzornega sveta. V velikih podjetjih zaposleni volijo polovico od dvajsetčlanskega nadzornega sveta.

Vredno je biti pozoren na dve glavni razliki med nemškim modelom ter japonskim in anglo-ameriškim:

1) velikost nadzornega sveta je določena z zakonom in se ne spreminja;

2) v nadzornem svetu so predstavniki delavcev (zaposlenih) družbe.

Zvezne tradicije so v Nemčiji močne. Zvezni in lokalni (zemeljski) zakoni vplivajo na strukturo upravljanja delniških družb. Zvezni zakoni vključujejo zakone o delniških družbah, zakone o borzah, gospodarske zakone in zgoraj navedene zakone o sestavi nadzornih svetov. Vendar je ureditev dejavnosti menjalnic v pristojnosti lokalnih oblasti. Zvezna agencija za vrednostne papirje je bila ustanovljena leta 1995. Dopolnila je manjkajoči element nemške zakonodaje.

Nemčija ima dokaj stroga pravila o razkritju, vendar manj stroga kot Združene države. Družbe morajo v letnih poročilih ali na skupščini zagotoviti različne informacije, vključno s finančnimi (semestrskimi), kapitalsko strukturo, omejenimi informacijami o vsakem kandidatu za nadzornega sveta (vključno z imenom, naslovom, krajem zaposlitve in položajem), zbirnimi informacijami o izplačanih prejemkih. članom uprave in nadzornega sveta podatke o delničarjih, ki imajo v lasti več kot 5 % delnic družbe; informacije o morebitni združitvi ali reorganizaciji; predlagane spremembe listine, pa tudi imena oseb ali družb, povabljenih k reviziji.

Dejanja družbe, ki zahtevajo soglasje delničarjev, so delitev čistega dobička (izplačilo dividend, poraba sredstev), potrditev sklepov uprave in nadzornega sveta za preteklo poslovno leto, volitve nadzornega sveta, imenovanje revizorjev. .

Potrditev sklepov izvršnega odbora (odbora) in nadzornega sveta v bistvu pomeni »pečat soglasja« oziroma »glasovanje zaupnice«. Če bodo delničarji želeli sprožiti kakršen koli pravni postopek proti posameznim članom ali proti celotnemu upravnemu odboru, bodo zavrnili ratifikacijo odločitev upravnega odbora v zadnjem letu.

Za razliko od anglo-ameriškega in japonskega modela delničarji nimajo pravice spreminjati velikosti ali sestave nadzornega sveta. Velikost in sestavo sveta določa zakon. Druga dejanja, ki prav tako zahtevajo odobritev delničarjev: odločitve o izdatkih (ki samodejno priznajo prednostne pravice, razen če jih delničarji zavrnejo), sodelovanje s podružnicami, dopolnitve in spremembe listine (na primer sprememba odobrene vrste dejavnosti), povečanje zgornje meje prejemkov članom nadzornega sveta svetovanje. Izredna dejanja, ki zahtevajo soglasje delničarjev, so pripojitve, nakupi kontrolnega deleža in reorganizacije.

Finančna strategija družbe

Finance podjetij so denarni odnosi, povezani z oblikovanjem in distribucijo denarnih sredstev udeleženih podjetij, ki so del družbe, in njihovo uporabo za izpolnjevanje obveznosti do podjetij, ki sodelujejo v družbi, finančnega in kreditnega sistema in države, pa tudi zagotoviti delovanje posameznih podjetij in korporacij nasploh.

Razvoj strategije razvoja družbe zagotavlja učinkovito distribucijo in uporabo vseh virov: materialnih, finančnih, delovnih, zemljišč in tehnologije ter na tej podlagi - stabilen položaj na trgu v konkurenčnem okolju.

Razvoj strategije družbe poteka na podlagi napovedi razvoja trgov za njene izdelke, ocene možnih tveganj, analize finančnega in ekonomskega stanja ter učinkovitosti upravljanja družbe ter analize prednosti in slabosti korporacije.

Oblikovanje strategije tržnega obnašanja vključuje določitev naslednjih parametrov:

Regija ali ozemlje, kamor je usmerjena prodaja, stopnja geografske diferenciacije prodaje;

Tržni delež, za katerega se pričakuje, da bo zaseden;

Skupina potrošnikov, ki jim je namenjena prodaja;

Opredelitev odnosa »izdelek-trg« kot temelj trženjskega koncepta (izbira med diferencialnim in nišnim trženjem);

Osnovna cenovna strategija (stroškovno vodstvo, diferenciacija, niša itd.);

Izbira vrste strategije podjetja (strategija konkurence, strategija širitve trga itd.);

Usposobljenost in praktične izkušnje osebja, potrebne za uspešno tekmovanje;

Potreba po sodelovanju.

Posebnost korporativnega upravljanja je, da je predmet upravljanja niz podjetij, neodvisnih drug od drugega, ki med seboj sodelujejo.

Posebnost te interakcije je, da je vsako podjetje v agregatu njegov sestavni del, kar nam omogoča, da pri izvajanju procesa upravljanja agregat obravnavamo kot eno celoto. Ker so operacije porazdeljene med podjetji, lahko podjetja razporedimo po vrstnem redu predelovalnih operacij surovin tako, da izdelki prejšnjega služijo kot surovine za naslednjega. Tako urejena podjetja predstavljajo tehnološko verigo.

Tako je tehnološka veriga (TC) niz gospodarskih subjektov, razvrščenih po vrstnem redu izvajanja operacij za predelavo surovin, ki izvajajo proizvodne dejavnosti za izdelavo končnega izdelka TC v okviru celotnega tehnološkega cikla. .

Cilji združevanja podjetij v korporacije:

1) povečanje učinkovitosti družbe zaradi dejstva, da je vsak njen udeleženec zainteresiran za končni rezultat;

2) možnost hitrejšega pridobivanja sredstev za izvajanje proizvodnega programa, saj je proces nadzora s strani finančnih institucij (upnikov) sestavljen le iz spremljanja dejavnosti družbe za upravljanje.

Za državo je oblikovanje finančnih in industrijskih skupin koristno, saj omogoča povečanje proračunske učinkovitosti s povečanjem pobiranja davkov. Tudi ustanovitev nakupovalnega središča vam omogoča, da se znebite krize neplačil, saj se stroški podjetij, ki sodelujejo v nakupovalnem središču, združijo in na koncu plačajo potrošniki končnega izdelka nakupovalnega centra.

Upravljanje družbe je zgrajeno po principu zvezne strukture. Vodja skupine določa politiko korporacije kot celote, vodje podjetij pa določajo politiko svojega podjetja v skladu s politikami in interesi skupine. Skupina pa pred državo nastopa kot ena pravna oseba (na primer en davkoplačevalec). Hkrati je vodenje skupine podjetij oteženo zaradi dejstva, da so informacije, ki so potrebne za spremljanje dejavnosti vseh podjetij, pogosto heterogene, pa tudi zaradi dejstva, da je včasih nemogoče pridobiti popolne informacije o delovanju vsa podjetja v določenem trenutku.

Po razvoju splošne finančne strategije družbe posebni oddelki v skladu s strategijo družbe in glede na stanje na finančnem trgu razvijajo naložbene in kreditne strategije družbe. Ta pristop omogoča na eni strani "usmerjanje" dejavnosti oddelkov, tj. usmerjati različne vidike delovanja korporacije v eno smer (direktorsko ali vektorsko) v skladu s poslanstvom korporacije, na drugi strani pa fleksibilna in premišljena finančna strategija omogoča najvišjemu vodstvu korporacije načrtovanje razvoja druga področja delovanja.

Izvajanje koncepta vrednotno usmerjenega upravljanja vključuje nenehno iskanje inovativnih priložnosti in določanje optimalne poti inovativnega poslovnega razvoja, ki zagotavlja oblikovanje in razvoj konkurenčnih prednosti podjetja. Viri konkurenčnih prednosti so:

• 1) konkurenčnost izdelkov (kakovost, cena, storitve, prisotnost blagovne znamke, diferenciacija izdelkov);
• 2) učinkovit sistem distribucija izdelkov in pospeševanje prodaje;
• 3) vstopne ovire, ki ščitijo položaj podjetja na trgu, vključno z zakonodajnimi ovirami v obliki dovoljenj in licenc;
• 4) prednosti v tekočih in kapitalskih stroških, vključno s pozitivno ekonomijo obsega, ki omogoča doseganje minimalne ravni povprečnih proizvodnih stroškov;
• 5) učinkovit poslovni model, prednosti v kakovosti upravljanja.

Ključnega pomena je razvoj hierarhije poslovnih strategij, usmerjenih v ustvarjanje vrednosti, med katerimi imata posebno mesto finančno strategijo in finančno politiko podjetij.

V trinivojski hierarhiji poslovnih strategij (slika 1.2) najvišjo raven zavzema strategija podjetja, povprečna raven- poslovne strategije (poslovne strategije) družbe in na koncu tretja raven - funkcionalne strategije. Korporativna strategija, bodisi koncentrirana, integrirana, diverzificirana rast ali zmanjševanje, opredeljuje poslovne strategije za vsako poslovno enoto.

Strategija koncentrirane rasti vključuje razvoj poslovanja s proizvodnjo določenih vrst izdelkov z izboljšanjem in razvojem tako izdelkov kot proces produkcije, in marketinški splet. Celostna strategija rasti je zagotoviti razvoj poslovanja z vertikalno integracijo, t.j. povezovanje z dobavitelji in distributerji ter horizontalno povezovanje, t.j. povezovanje s konkurenti. Strategija razpršene rasti je usmerjena v prevzem podjetij, ki niso povezana s sedanjo dejavnostjo, in preoblikovanje poslovanja v holding, ki nastane kot kombinacija podjetij, ki opravljajo različne vrste dejavnosti.

riž. 1.2.

Poslovne strategije, npr. strategije druge ravni določajo, kateri posel je treba ustaviti, kateri nadaljevati in razvijati ter na katerega posel prenesti. Te strategije so opredeljene s portfeljsko matriko McKinsey-GE, ki temelji na oceni privlačnosti tržnega segmenta, v katerem deluje poslovna enota družbe, in njenega konkurenčnega položaja v tem segmentu. Poslovna strategija divizije je lahko usmerjena v njeno intenzivno rast, če je segment zelo privlačen in je konkurenčni položaj poslovne enote stabilen (intenzivna naložbena strategija); ohraniti dejavnosti s povprečnimi značilnostmi tržnega segmenta in poslovne enote (selektivna naložbena strategija); zmanjšati dejavnosti in likvidirati poslovno enoto po nizkih vrednotenjih (strategija umika kapitala).

Funkcionalne strategije – strategije na tretji ravni v hierarhiji strategij – zagotavljajo ključne funkcije poslovanja, predvsem trženje, proizvodnjo, finance, kadre, raziskave in razvoj. Posebno mesto znotraj funkcionalnih strategij imajo tržne in finančne strategije. Tržna strategija, ki je po M. Porterju lahko treh vrst, in sicer strategija stroškovnega vodenja, strategija diferenciacije in strategija fokusiranja, zagotavlja doseganje in ohranjanje konkurenčnih prednosti podjetja in s tem njegove dolgoročne konkurenčnosti. in sposobnost ustvarjanja vrednosti. Strategija stroškovnega vodstva, ki podjetju zagotavlja konkurenčne prednosti z operativno učinkovitostjo in nizkimi cenami, lahko privede tudi do izgube kupcev zaradi nezmožnosti pravočasnega prepoznavanja sprememb preferenc in spreminjanja produktnega nabora. Strategija diferenciacije, ki vključuje kakovost konkurenčna prednost visokokakovostni, diferencirani izdelki vodijo v tveganja, povezana z morebitnimi visokimi proizvodnimi stroški in nezmožnostjo zagotavljanja konkurenčne ravni cen. Strategija fokusa, ki podjetju zagotavlja konkurenčno prednost z zadovoljevanjem potreb strateške ciljne skupine, lahko povzroči izgube v primeru znatnih dvigov cen, povezanih z izvajanjem te strategije, pa tudi v primeru zmanjšanja razlik v potrebe ciljnega segmenta in trga kot celote.

Bistveno pomembno pri razvoju tržne strategije v sodobnih razmerah je, da je dolgoročno uspešno podjetje tisto, ki se ne osredotoča na kratkoročne dobičke, temveč »gradi na globokem razumevanju mehanizmov konkurence in ustvarjanje vrednosti,« podjetje, ki ustvarja » ekonomska vrednost, ki zadovoljuje interese družbe in se osredotoča na skupne vrednote, ponovno razmišlja o svojih izdelkih in trgih z vidika interesov družbe, na novo definira učinkovitost vrednostne verige.

Posebna vloga finančne strategije, strategije celostnega upravljanja sredstev in obveznosti družbe, ki se uresničuje s finančno politiko podjetja, je posledica dejstva, da je osrednji člen v hierarhiji strategij, ki združuje korporativno, poslovno strategije, funkcionalne strategije in zagotavljanje finančnih sredstev celotno hierarhijo strategij. Poleg tega finančno modeliranje parametrov dejavnosti družbe omogoča utemeljitev poti razvoja podjetja, ki maksimira njegovo vrednost in oceni njegovo učinkovitost. V okviru finančne strategije se razvija naložbena strategija, ki obsega izbiro in izvedbo investicijskih projektov za povečanje vrednosti poslovanja. Naložbena strategija mora biti skladna tako s strategijo podjetja kot s poslovnimi strategijami poslovnih enot. Naložbena strategija je odločilnega pomena za ustvarjanje vrednosti podjetja, saj zagotavlja ustvarjanje, razvoj in dolgoročno ohranjanje konkurenčnih prednosti podjetja.

Uspešen razvoj korporacije zahteva nenehno iskanje inovativnih priložnosti. Hkrati je orodje za prepoznavanje strateških inovacij foresight, orodje za iskanje reaktivnih, izboljševalnih inovacij pa benchmarking.

Predvidevanje se v sodobnih razmerah obravnava kot sistem metod strokovna ocena obeti in usklajevanje prioritet inovativnega razvoja, ugotavljanje tehnoloških prebojev, ki lahko srednjeročno in dolgoročno maksimalno vplivajo na razvoj družbe; kot učinkovito orodje za oblikovanje prioritet in mobilizacijo velikega števila udeležencev za doseganje kakovostno novih rezultatov; kot orodje za zmanjševanje strateških tveganj, s ciljem identifikacije najbolj obetavnih področij razvoja poslovanja na podlagi ocene produktov z vidika njihove inovativnosti in tržnega potenciala.

Algoritem za uporabo tega orodja vključuje široko uporabo izračunov napovedi na podlagi finančnih modelov, določanje ciljev in določanje načinov za njihovo doseganje (slika 1.3). Na prvi stopnji se oblikuje skupina strokovnjakov - strokovnjaki korporacije s področja marketinga, proizvodnje, kadrov, financ, pa tudi zunanji strokovnjaki. Na tej stopnji poteka iskanje in identifikacija možnih strateških inovacij, vključno s produktnimi, procesnimi, marketinškimi in organizacijskimi. Nato se ob upoštevanju proizvodnih inovacij identificirajo in preverijo obetavne skupine izdelkov (grozdi), ugotovijo potrošniške lastnosti izdelkov, opiše konkurenčna prednost izdelka v primerjavi z analogi in na tej podlagi določi njegove tržne priložnosti in determinante povpraševanje. Posledično se ocenijo tržne možnosti skupin izdelkov in potencialno povpraševanje, določijo se priložnosti za trženjske inovacije in oblikuje marketinški splet. Na drugi strani se ocenjuje stopnja razvoja izdelka, ugotavljajo se priložnosti za inovacije procesov in ugotavlja inovativni potencial izdelkov, ki lahko bistveno poveča učinkovitost proizvodnje.

riž. 1.3.

Te ocene omogočajo napovedovanje proizvodnje in prodaje izdelkov na podlagi objektivnih metod, kot so testiranje trga, analiza časovnih vrst, statistična analiza povpraševanja, subjektivne metode, kot je metoda Delphi, metode, ki temeljijo na pričakovanjih kupcev, mnenjih prodajnega osebja, in kolektivno mnenje ključnih vodilnih delavcev. Nato se na podlagi ugotovljenih trendov v zunanjem in notranjem okolju družbe predvidijo parametri njenega poslovanja, finančnega in investicijskega delovanja ob upoštevanju organizacijskih novosti. Zadnja faza je izračun vrednosti posla, določitev vrednosti intelektualnega kapitala, izračun vrednosti najpomembnejših ekonomskih kazalcev ( ključni kazalci učinkovitost), kot tudi izvajanje multivariatnih izračunov na podlagi scenarijev, na podlagi katerih se določi optimalna tirnica razvoja poslovanja.

Razvoj strategije poslovnega razvoja vključuje uporabo ne le strateških inovacij, v okviru katerih pride do radikalne posodobitve tehnologij, infrastrukture, politik in družbenih odnosov v poslovanju, ampak tudi reaktivnih izboljšav inovacij, ugotovljenih z benchmarkingom. Trenutno dobiva primerjalna analiza, katere bistvo je uporaba najboljših izkušenj podjetij v panogi, državi in ​​svetu, globalni status in velja za orodje za mednarodno izmenjavo poslovnih informacij. Benchmarking deluje kot orodje za strategijo posnemanja, ki je alternativa strateški inovacijski strategiji. Posnemovalci aktivno iščejo obetavne ideje, niso omejeni na panogo ali državo, ne le kopirajo, ampak si prizadevajo najti boljšo in cenejšo rešitev. Hkrati so stroški posnemanja v povprečju za tretjino nižji od stroškov inoviranja. Umetnost benchmarkinga, tj. primerjalna analiza vam omogoča, da odkrijete, kaj drugi počnejo bolje, in po tem, ko se naučite, izboljšate in uporabite izposojene ideje. Primerjalna analiza (benchmarking) pomaga razmeroma hitro in z minimalnimi stroški izboljšati poslovanje z uvajanjem izboljšavnih inovacij in povečati njegovo vrednost. Podatki iz različnih tuje raziskave kažejo na vključenost 60 do 90 % zahodnih podjetij v proces primerjalne analize.

Benchmarking kot metoda objektivne, sistematične primerjave dejavnosti podjetja z delom najboljših (referenčnih) podjetij se ne uporablja le za iskanje in implementacijo produktnih in procesnih inovacij, temveč služi učinkovito orodje upravljanje, namenjeno uvajanju trženjskih in organizacijskih inovacij v dejavnosti korporacije, t.j. napredne tehnologije upravljanja. V okviru te vrste benchmarkinga je treba identificirati glavne dejavnike neučinkovitosti podjetja, ki negativno vplivajo na proces ustvarjanja vrednosti; razviti strategijo za obravnavo teh dejavnikov in nato organizirati ustrezne ukrepe za izboljšanje poslovanja podjetja. Cilj benchmarkinga je torej izboljšati podjetje in povečati njegovo vrednost z uvajanjem izboljšavnih inovacij.

Na prvi stopnji implementacije koncepta benchmarkinga se identificira referenčno podjetje, najuspešnejše v panogi z vidika ustvarjanja vrednosti, ter ocenijo prednosti in slabosti proučevanega podjetja v vrednostni verigi. V ta namen se uporablja sistem referenčnih kazalnikov, zlasti za tržne dejavnosti - to je donosnost prodaje in stopnja rasti prihodkov; za operativne dejavnosti - intenzivnost virov proizvodov in stopnja obračanja sredstev; za finančno dejavnost - stroški virov vloženega kapitala in njegova struktura; za investicijsko dejavnost - obseg, usmeritve in struktura naložb. Poleg tega je najpomembnejše področje referenčne primerjave lastnosti izdelka, tržni splet, pa tudi tehnološki parametri proizvodnje izdelka.

V nadaljevanju se določijo standardi uspešnosti za ključne vidike delovanja korporacije, identificirajo se priložnosti za uvedbo produktnih, procesnih, trženjskih, organizacijskih in finančnih inovacij ter določijo usmeritve za izboljšanje dejavnosti korporacije. Na zadnji stopnji se razvijejo in ocenijo strateške in taktične odločitve, namenjene povečanju vrednosti korporacije.

– identificirajo se trendi preoblikovanja finančne strategije korporacije v kriznih razmerah s poudarkom na nacionalnih interesih ter razmerje med socialno-ekonomsko strategijo države in finančno strategijo velikih korporacij na inovativni osnovi.

Praktični pomen Disertacija ugotavlja, da je mogoče teoretične zamisli, določbe in zaključke, ki predstavljajo znanstveno novost raziskave, prenesti v prakso pri oblikovanju korporativnih strategij. IN praktično deloŠtevilna podjetja in banke že uporabljajo predloge o metodologiji za oblikovanje in načinih izvajanja finančne strategije.

Gradivo disertacije se lahko uporablja tudi v izobraževalnem procesu za poučevanje disciplin "in", "Ekonomika podjetij in organizacij", v posebnih tečajih o problemih oblikovanja finančne strategije podjetij v skupinah za izpopolnjevanje in prekvalifikacijo javnih uslužbencev. , kot tudi pri raziskovalnem delu na tem problemu

S poenostavljenim pristopom finančno strategijo lahko predstavimo kot eno izmed funkcionalnih strategij korporacije (poleg proizvodne, investicijske, marketinške, kadrovske, organizacijske in strukturne itd.). Pravzaprav je to glavna, osnovna strategija, saj posameznik finančne metode in orodij v okviru finančnega upravljanja, strategija zagotavlja izvajanje drugih funkcionalnih strategij, ki so elementi celotne strategije družbe. Poleg tega finančna strategija, ki določa parametre za prihodnje finančne rezultate, postavlja stroge zahteve za druge smernice splošne strategije družbe.

1. Strogo usmerjena finančna strategija predpostavlja jasne cilje, cilje, načrtovane finančne rezultate za sprejemanje odločitev, ki vodijo njene finančne dejavnosti.. Smernice za takšno strategijo so dokaj jasno opredeljene v konkretnih nalogah in so strogo nadzorovane.

2. Razširjeno razlago finančne strategije odlikujejo bolj splošne opredelitvene ocene. Smernice takšne strategije so blizu (v določeni meri) področjem delovanja. V tej razlagi obstajajo določene kategorije "strategije" in "". Poleg tega moramo imeti v mislih simbiozo posameznih odločitev finančne strategije z drugimi funkcionalnimi strategijami podjetja (tržna, investicijska, proizvodna, organizacijska itd.).

Strategijo lahko predstavljamo kot sistem metod dolgoročnega načrtovanja, ki se osredotoča na finančno ravnotežje in usklajevanje ukrepov , ki zahteva ne le standardne metodološke razvoje, ampak tudi izkušnje menedžerjev, finančnih trgov in sposobnost predvidevanja morebitnih finančnih tveganj. Strategija mora biti usmerjena v povečanje učinkovitosti finančnega potenciala podjetja.

V literaturi se pogosto pojavljajo poskusi zožitve strateških ciljev podjetja s tradicionalnega povečevanja finančne uspešnosti s prestrukturiranjem in diverzifikacijo proizvodnje. Sodobne razmere (zlasti krizne razmere v kontekstu globalizacije) vnaprej določajo širitev postavljanja strateških ciljev podjetja. Zlasti gre za zagotavljanje finančne stabilnosti in varnosti podjetja, pri čemer se ne upošteva samo dinamika dobička, temveč tudi nacionalni interesi države.

Na sl. 1 predlaga shematski diagram oblikovanja finančne strategije družbe, ki je praktično konceptualna, vsebuje glavne faze in vrste ukrepov za njen razvoj.

Uravnoteženi sistem kazalnikov, povezan z načelom »vzroka«, opisuje smer strategije podjetja, na primer, kako naložbe v prekvalificiranje osebja, informacijsko tehnologijo in inovativne izdelke prispevajo k dramatičnemu izboljšanju njegove finančne uspešnosti.

Inovativnim podjetjem BSC služi kot sredstvo dolgoročnega strateškega upravljanja. Evaluacijska komponenta BSC se uporablja za reševanje temeljnih problemov procesa upravljanja.

Trenutno se v mnogih organizacijah strateško načrtovanje in operativni proračun izvajata v silosih, ki vključujejo različne organizacijske enote. Uporaba BSC bo omogočila integracijo strategije in proračuna organizacije.

Diplomsko delo utemeljuje strateško proračuniranje kot sodoben inovativen metodološki pristop k finančnemu načrtovanju podjetja.

Strateški proračun (ustreza strateškemu načrtovanju) služi zagotavljanju dolgoročnega, dolgoročnega obstoja podjetja. S takšnim proračunom se za vsako področje odgovornosti predvidevajo in prilagajajo dolgoročni odhodki in prihodki glede na zunanje (na primer tržne razmere) in notranje (na primer tehnološke) parametre.

Delo analizira glavne pomanjkljivosti klasičnega proračuna in preučuje upravljanje organizacije - Poleg načrtovanja proračuna ki kljub veliki priljubljenosti upravljanja proračuna predstavlja sodobno načrtovanje. Metodološke osnove proračunskega procesa zaradi različnih interpretacij niso vedno pravilno prilagojene domačim sistemom upravljanja.

Po mnenju avtorja so nova progresivna orodja (zlasti upravljanje brez proračuna) neke vrste evolucijska stopnja izboljšanja sistema načrtovanja in nadzora v podjetju. In uporabljeni radikalni pristop zahteva zavrnitev priprave proračunov, čeprav v osnovi temelji na načelih klasičnega proračuna, prilagojenega drugačnim gospodarskim razmeram. Uporabnost vsakega pristopa je neposredno odvisna od finančno stanje podjetja in njegovega poslovnega okolja.

Odprava »budžetiranja« ni odprava upravljanja ali celo odprava načrtovanja kot ene glavnih funkcij upravljanja. Z brezproračunskim upravljanjem je funkcionalni vodja oproščen opravljanja različnih delovno intenzivnih operacij, ki jih zmanjša na prilagajanje razmeram na zunanjem trgu; in spodbude na podlagi splošnega uspeha ekipe v konkurenčnem okolju; do stalnega načrtovanja strategije; poraba sredstev glede na dinamiko notranjih poslovnih procesov; do uvedbe sistema »večnivojskega nadzora«.

Tako so načela brezbudžetnega upravljanja nova načela upravljanja, ki omogočajo čim hitrejše odzivanje na nove realnosti in tveganja v tržnih razmerah.

Finančna politika družbe– je ciljna poraba sredstev za doseganje svojih strateških in taktičnih ciljev.

Finančna politika je najbolj pomemben element splošno razvojno politiko družbe. Ne omejuje se na reševanje lokalnih, izoliranih vprašanj, kot so tržne analize, razvoj postopkov za sprejemanje in potrjevanje pogodb, organiziranje nadzora nad proizvodnimi procesi, ampak je celovit. Ena njenih ključnih nalog je izbira optimalnih mehanizmov, ki bodo družbi omogočili doseganje ciljev v najkrajšem možnem času in z najnižjimi stroški.

Razvoj finančne politike družbe vključuje:

1) določitev pogojev dejavnosti družbe;

2) določitev vrst finančnih politik (FP), ki jih je treba razviti;

3) izbira vrste finančne politike;

4) izbira načinov odločanja glede na vrsto finančne politike;

5) izbor meril za odločanje o vrsti finančne politike;

6) izbor orodij odločanja po vrsti finančne politike;

7) oblikovanje nabora scenarijev po vrstah finančne politike ob upoštevanju pogojev, orodij, meril in načinov odločanja;

8. oblikovanje modela računovodskega poročanja na podlagi analiziranega scenarija;

9) določitev vrednosti kriterijev ocenjevanja in izbira prednostnih rešitev.

Finančna politika družbe je razdeljena na dolgoročno in kratkoročno.

V jedru dolgoročno postavili jasno opredelitev enotnega koncepta razvoja družbe na dolgi rok, izbiro optimalnih mehanizmov iz vrste mehanizmov za doseganje zastavljenih ciljev ter razvoj učinkovitih nadzornih mehanizmov.

Kratkoročno finančna politika je sistem ukrepov, namenjenih nemotenemu financiranju tekočih dejavnosti družbe. Njegovi glavni cilji so izvajanje običajnih dejavnosti z uporabo obstoječih zmogljivosti, zagotavljanje tekočega financiranja in ustvarjanje lastnih virov financiranja.

V okviru finančne politike gospodarskih družb ločimo finančno strategijo in taktiko.

Finančna taktika– to je finančna politika, namenjena hitremu reševanju specifičnih trenutnih problemov, ki jih predvideva finančna strategija družbe. Zagotavlja pravilno in pravočasno spremembo finančnih odnosov, pa tudi prerazporeditev denarnih tokov med različnimi viri družbe ter med sektorskimi in ločenimi oddelki.

Finančne taktike so fleksibilne in zagotavljajo hiter odziv na spremembe tržnih razmer. Strateški in taktični vidik finančne politike sta tesno povezana: pravilna izbira strategije ustvarja ugodne možnosti za reševanje taktičnih problemov.

Finančna strategija– glavni akcijski načrt za zagotavljanje sredstev družbi. Zajema vprašanja teorije in prakse oblikovanja financ, njihovega načrtovanja in zagotavljanja ter rešuje probleme, ki zagotavljajo finančno stabilnost družbe v tržnih gospodarskih razmerah. Teorija finančne strategije preučuje objektivne zakonitosti tržnih pogojev poslovanja, razvija metode in oblike preživetja v novih razmerah, pripravo in vodenje strateških finančnih transakcij.

Finančna strategija zajema vse vidike delovanja družbe, vključno z optimizacijo osnovnih in obratnih sredstev, delitvijo dobička, negotovinskim plačilom, davčno in cenovno politiko ter politiko vrednostnih papirjev. Razvija se kot del strateškega finančnega načrtovanja družbe in je osredotočen na doseganje dane ravni glavnih parametrov njene dejavnosti: obsega prodaje, stroškov, dobička, dobičkonosnosti, finančne stabilnosti, plačilne in cenovne konkurenčnosti.

Splošno strateški cilj finance je zagotoviti družbi potrebna in zadostna finančna sredstva. Finančna strategija družbe v skladu z glavnim strateškim ciljem zagotavlja:

1) oblikovanje finančnih virov in centralizirano strateško upravljanje z njimi;

2) prepoznavanje kritičnih področij in usmerjanje prizadevanj v njihovo uresničevanje, fleksibilnost pri uporabi rezerv s strani finančnega upravljanja;

3) razvrščanje in postopno doseganje nalog;

4) skladnost finančnih dejanj z ekonomskim stanjem in materialnimi zmožnostmi;

5) objektivno obračunavanje finančnega in gospodarskega stanja ter realnega finančnega položaja družbe v letu, četrtletju, mesecu;

6) oblikovanje in priprava strateških rezerv;

7) ob upoštevanju gospodarskih in finančnih zmožnosti družbe in njenih konkurentov;

8) prepoznavanje glavne grožnje s strani konkurentov, mobilizacija sil za njeno odpravo in spretna izbira področij finančnega delovanja;

9) manevriranje in boj za pobudo za dosego odločilne premoči nad tekmeci.

Cilji finančne strategije so:

Študij narave in vzorcev finančnega oblikovanja v tržnih gospodarskih razmerah;

Razvoj pogojev za pripravo možnih možnosti za oblikovanje finančnih virov in ukrepov finančnega upravljanja v primeru nestabilnega ali kriznega finančnega stanja družbe;

Ugotavljanje finančnih razmerij z dobavitelji in kupci, proračuni vseh ravni, bankami in drugimi finančnimi institucijami;

Identifikacija rezerv in mobilizacija virov za najbolj racionalno uporabo proizvodnih zmogljivosti, osnovnih sredstev in obratnih sredstev;

Zagotavljanje družbe finančnih sredstev, potrebnih za proizvodne in gospodarske dejavnosti;

Zagotavljanje učinkovitega vlaganja začasno prostih sredstev za doseganje največjega dobička;

Določitev načinov izvajanja uspešne finančne strategije in strateškega izkoriščanja finančnih priložnosti, novih vrst produktov in celovitega usposabljanja kadrov za delo v tržnih gospodarskih razmerah, njihove organizacijske strukture in tehnične opremljenosti;

Proučevanje finančnih strateških pogledov potencialnih konkurentov, njihovih ekonomskih in finančnih sposobnosti;

Razvoj in izvajanje ukrepov za zagotavljanje finančne stabilnosti;

Razvijanje načinov za pripravo izhoda iz krizne situacije, metode upravljanja s kadri v razmerah nestabilne ali krizne finančne situacije in usklajevanje prizadevanj celotne ekipe za njeno premagovanje.

Pri razvoju finančne strategije je treba posebno pozornost nameniti popolnosti identifikacije denarnih prihodkov, mobilizaciji notranjih virov, maksimalno zmanjšanje proizvajalni stroški, pravilna delitev in uporaba dobička, ugotavljanje potreb po obratnih sredstvih, racionalna poraba kapitala. Razvoj finančne strategije družbe vključuje sprejemanje odločitev o računovodski, davčni, kreditni, amortizacijski, cenovni in dividendni politiki; upravljanje obratnega kapitala in obveznosti do dobaviteljev, stroški poslovanja, prodaja izdelkov in dobiček. Finančna strategija je razvita ob upoštevanju tveganja neplačil, inflacijskih skokov in drugih okoliščin višje sile. Pomemben del finančne strategije je izdelava internih standardov, s pomočjo katerih se na primer določajo smeri delitve dobička.

Shema za razvoj finančne strategije je predstavljena na sl. 6.1.

Razvoj finančne strategije temelji na podatkih finančne analize in identificira kritične točke v finančnem stanju na podlagi analize zunanjega okolja oblikovane dolgoročne, srednjeročne in kratkoročne napovedi, ki kažejo možne smeri razvoj financ podjetij za prihodnost; izbrana glavna merila za izboljšanje finančnega stanja. Predlogi za oblikovanje finančne strategije družbe so razviti glede na cilje in sestavine finančne strategije v več različicah z obvezno kvantitativno oceno predlogov in oceno njihovega vpliva na strukturo bilance stanja (konstrukcija napovedi bilanca stanja in izkaz poslovnega izida).

riž. 6.1. Shema za razvoj finančne strategije

Predmeti finančne strategije:

Dohodki in prejemki sredstev;

Stroški in odbitki;

Odnos do proračuna;

Kreditna razmerja.

Sestavine finančne strategije:

optimizacija osnovnih in obratnih sredstev;

Optimizacija delitve dobička;

Optimizacija davčne politike;

Optimizacija politike vrednostnih papirjev družbe;

Optimizacija zunanjegospodarskih dejavnosti družbe;

Optimizacija negotovinskega plačila;

Optimizacija cenovne politike družbe.

Odvisno od zunanje razmere, izvajanje ene ali druge različice splošne finančne strategije, se ob upoštevanju razvije operativna finančna strategija finančni kazalci dosežen v prejšnjem četrtletju. Operativna finančna strategija je strategija tekočega manevriranja finančnih sredstev (strategija obvladovanja porabe sredstev in mobilizacije notranjih rezerv). Operativna finančna strategija se oblikuje v okviru splošne finančne strategije in jo podrobneje opredeli za določeno časovno obdobje. Po potrebi se lahko razvije strategija za doseganje zasebnih ciljev za leto in četrtletje.

Metodologija ocenjevanja finančne politike :

1. Izvedeti(načini izpraševanja in intervjujev z zaposlenimi, pogovori z vodstvom, zbiranje in analiziranje dokumentacije itd.):

Cilji in finančne strategije družbe, programi finančnega razvoja;

Zunanji in notranji dejavniki delovanja.

2. Analiza:

Organizacijska in upravna dokumentacija družbe, ki ureja računovodske in finančne dejavnosti (predpisi, navodila, odredbe itd.);

Oblike finančnega in poslovodnega računovodstva in poročanja (računovodski izkazi, predračuni, plačilni koledarji, poslovni načrti, poročila o strukturi stroškov, poročila o obsegu prodaje, poročila o stanju zalog, stanja obratnih sredstev, izkazi razdolžitev dolžnikov in upnikov itd.);

Kreditne pogodbe, pogodbe, vloge za posojila, garancijska pisma, zastavna potrdila, delničarske knjige, izdajne listine, računi, plačilna dokumentacija in drugi dokumenti, ki urejajo finančna razmerja med družbo in drugimi pravnimi (fizičnimi) osebami.

3. Postopek nadzora finančne politike Korporacija vključuje številna področja, ki so opisana spodaj.

3.1. Finančni rezultati družbe, premoženjsko in finančno stanje, poslovna aktivnost in uspešnost poslovanja.

3.1.1. Kratek finančni pregled vključuje analizo in oceno naslednjih zbirnih finančnih kazalnikov:

Tehnična in organizacijska raven delovanja družbe;

Kazalniki učinkovitosti uporabe proizvodnih virov;

Rezultati osnovne in finančne dejavnosti;

Dobičkonosnost izdelka; promet in donosnost kapitala; finančno stanje in plačilna sposobnost družbe.

3.1.2. Poleg teh postopkov je treba oceniti finančne in gospodarske možnosti za razvoj družbe (vključno z verjetnostjo težav, povezanih z njenim finančnim stanjem v prihodnosti).

3.2. Upravljanje kapitalske strukture družbe.

3.2.1. Analizirajte in ocenite:

Razmerje dolžniškega in lastniškega kapitala, višina finančnega vzvoda, odvisnost višine finančnega vzvoda od strukture financiranja, velikost in struktura izposojenih virov;

Struktura dolžniškega financiranja (kratkoročno, dolgoročno);

Učinkovitost uporabe lastnega in izposojenega kapitala;

Racionalnost postopkov in optimalni pogoji financiranja dolga (oblike pogodb, zagotavljanje njihovega izvajanja, stroški in stopnja tveganja izposojenih virov itd.).

3.3. Politika pridobivanja novih finančnih virov.

3.3.1. Analizirajte in ocenite metode, ki se uporabljajo za načrtovanje finančnih potreb.

3.3.3. Pozanimajte se o pogojih financiranja dolga, spremljajte pravočasno odplačilo dolgov.

3.4. Upravljanje vloženega kapitala v osnovna sredstva.

3.4.1. Analizirati in oceniti vire, velikost, dinamiko in strukturo kapitalskih naložb družbe v osnovna sredstva, njihovo skladnost z glavnimi funkcionalnimi značilnostmi proizvodnih dejavnosti.

3.4.2. Analizirajte in ocenite metode, ki se uporabljajo za oceno alternativnih možnosti financiranja pridobitve proizvodna oprema(lizing, nakup nepremičnine.

3.4.3. Ocenite učinkovitost uporabe osnovnih sredstev glede na produktivnost kapitala, kapitalsko intenzivnost, donosnost, relativne prihranke osnovnih sredstev zaradi povečane produktivnosti kapitala, podaljšano življenjsko dobo delovnih orodij.

3.5. Upravljanje obratnega kapitala.

3.5.1. Ocenite učinkovitost uporabe obratnega kapitala glede prometa, porabe materiala in zmanjšanja stroškov virov za proizvodnjo.

3.5.2. Analizirajte in ocenite:

Sestava in struktura virov za oblikovanje obratnih sredstev;

Metode za izračun potreb po obratnih sredstvih, zadostnost obratnih sredstev za normalen potek proizvodnega procesa;

Stopnja skladnosti z uveljavljenimi standardi obratnega kapitala;

Razmerje deležev obratnih sredstev različnih stopenj tveganja;

Ukrepi za pospešitev obračanja obratnih sredstev.

3.6. Obvladovanje finančnih tveganj.

3.6.1. Analizirati in oceniti mehanizme za zmanjševanje finančnih tveganj.

3.7. Sistemi proračuna in poslovnega načrtovanja.

3.7.1. Analizirajte in ocenite:

Veljavnost sprejetih proračunskih strategij (dodatno, ničelno proračuniranje itd.), uporabljene metode za pripravo proračunov ali ocen;

Časovni (leto, četrtletje, mesec itd.) in prostorski (razmerja oddelkov) parametri proračunov;

Zaporedje njihovega nastavljanja v skladu s poslovnimi procesi organizacije;

Širina uporabe (po področjih delovanja, oddelkih, centrih odgovornosti itd.), struktura, stopnja podrobnosti in razmerje različnih proračunov (ocen);

Postopki za oblikovanje (vključno z usklajevanjem kazalnikov, odobritvijo in nadzorom) proračunov in poslovnih načrtov, odgovornost za njihovo oblikovanje in izvajanje;

Postopki za spremljanje pravilnosti izpolnjevanja proračunskih obrazcev, skladnosti vrednosti proračunskih kazalnikov z odobrenimi načrtovanimi omejitvami (standardi), izvajanje proračunskih predpisov, zlasti za učinkovitost nadzora, analizo odstopanj in ugotavljanje njihovih vzrokov;

Ukrepi za odpravo odstopanj v proračunih, zlasti glede racionalnosti, učinkovitosti ukrepov, takojšnje posredovanje informacij o odstopanjih (o izvrševanju proračuna) vodstvu družbe, prilagoditve proračunov;

Dejansko izvajanje postopkov (načrtovanje, spremljanje, poročanje, nadzor) proračuna (oziroma proračunskih predpisov) in poslovnega načrtovanja, vrstni red odgovornosti po nivojih upravljanja (odgovornost je najbolj optimalno porazdeljena pri uporabi sproti prilagojenih ali fleksibilnih ocen).

V tem primeru je priporočljivo posebno pozornost nameniti analizi in oceni sistema upravljanja denarnega toka.

3.7.2. Namesti:

Ali sistemi proračuna in poslovnega načrtovanja zagotavljajo boljšo koordinacijo dejavnosti, večjo obvladljivost in prilagodljivost družbe spremembam v notranjem (organizacijska struktura, viri, potenciali itd.) in zunanjem okolju (tržne razmere):

Ali ustvarjajo optimalne pogoje za organizacijo in nadzor vzdržnega gibanja (prejemanja in porabe) sredstev;

Ali so v skladu z načelom celovitega finančnega načrtovanja;

Ali zmanjšujejo možnost zlorab (npr. dogovarjanja med prodajnimi delavci in kupci izdelkov itd.) in napak pri upravljanju;

Ali izkazujejo medsebojno povezanost različnih vidikov finančne in gospodarske dejavnosti, ali oblikujejo enotno vizijo dela in nastajajočih problemov vseh odgovornih delavcev;

Ali specialistom zagotavljajo odgovornejši pristop k odločanju, boljšo motivacijo za njihovo delovanje in vrednotenje?

3.7.3. Po potrebi ocenite zanesljivost neodvisnih finančnih svetovalcev, ki jih družba najame za pripravo delov poslovnega načrta (predvsem finančnega).

3.8. Sistem brezgotovinskega plačila.

3.8.1. Analizirajte in ocenite negotovinski plačilni sistem, ki se uporablja v družbi, in sicer:

Struktura različnih oblik poravnave po pogodbah, vključno s predplačilom itd., plačilni pogoji - akcept, akreditiv itd., uporabljena plačilna sredstva - brez uporabe plačilnih sredstev (tj. poravnave po zahtevah, naročilih itd.). .) in z njihovo uporabo (računi itd.);

Stopnja izpolnjevanja plačilnih obveznosti s strani družbe, stopnja izpolnjevanja plačilnih obveznosti do družbe;

Uporabljeni načini zavarovanja plačilnih obveznosti (zavarovanja, garancije ipd.);

Pravočasnost in pravilna izvedba poravnalne in plačilne dokumentacije, pravočasno obravnavanje razlogov za zavrnitev plačilnih obveznosti nasprotnih strank, učinkovitost terjatvenega dela.

3.8.2. Analizirajte in ocenite strukturo terjatev:

Po zrelosti;

Po vrstah dolžnikov (kupci, posojilojemalci itd.);

po deležu posameznih velikih dolžnikov (predpostavlja se, da so dolžniki razvrščeni po pomembnosti oziroma višini dolga);

Po stopnji dolga (podjetju, njegovim strukturnim enotam itd.);

Po kakovosti (verjetnost plačila v roku itd.).

3.8.3. Analizirajte in ocenite strukturo obveznosti do dobaviteljev:

Po zrelosti;

Po deležu posameznih velikih upnikov;

po vrstah upnikov (obveznosti do proračuna je treba obravnavati glede na strukturo);

Po kakovosti.

3.8.4. Ugotoviti in oceniti razloge za neupoštevanje plačilne discipline tako s strani družbe kot njenih nasprotnih strank, možne možnosti njena normalizacija (spremljanje finančnega stanja nasprotnih strank, ukrepi za izterjavo zapadlih terjatev, medsebojne uskladitve dolgov, spremljanje pravočasnosti odplačevanja dolgov, razporeditev plačil po prioriteti itd.), optimizacija poravnav (razvrščanje nasprotnih strank po kategorijah tveganja in bolj premišljena politika glede sklepanja pogodb, sestavljanja plačilnih planov, faktoringa, nakupa na obroke, lizinga itd.).

3.8.5. Analizirajte in prepoznajte priložnosti:

Poplačilo dolga družbe do proračuna in izvenproračunskih skladov (podružnice, hčerinske in odvisne organizacije, računi v tujih bankah itd.);

Izvedba prestrukturiranja dolga pri plačilih v proračun;

Odprava zaostalih plač (če obstajajo);

Zmanjšanje nedenarnih oblik plačil.