מה מראה ההשפעה של המינוף הפיננסי? מינוף פיננסי (מינוף)

המכון החברתי-כלכלי של אוראל

האקדמיה לעבודה ו קשרים חברתיים

המחלקה לניהול פיננסי

עבודה בקורס

קורס: ניהול פיננסי

נושא: השפעת המינוף הפיננסי: תוכן פיננסי וכלכלי, מתודולוגיית חישוב והיקף יישום בעת אימוץ החלטות ניהול.

צורת לימוד: התכתבות

התמחות: מימון ואשראי

קורס: 3, קבוצה: FSZ-302B

הושלם על ידי: מינגלייב דמיטרי רפאילוביץ'

צ'ליאבינסק 2009

מבוא

1. מהות אפקט המינוף הפיננסי ושיטות חישוב

1.1 השיטה הראשונה לחישוב המינוף הפיננסי

1.2 השיטה השנייה לחישוב המינוף הפיננסי

1.3 השיטה השלישית לחישוב המינוף הפיננסי

2. ההשפעה המשולבת של מינוף תפעולי ופיננסי

3. כוחו של המינוף הפיננסי ברוסיה

3.1 גורמים הניתנים לשליטה

3.2 גודל העסק קובע

3.3 מבנה גורמים חיצוניים, המשפיעים על השפעת המינוף הפיננסי

סיכום

בִּיבּלִיוֹגְרָפִיָה

מבוא

רווח הוא הקטגוריה הכלכלית הפשוטה ביותר ובו בזמן המורכבת ביותר. הוא קיבל תוכן חדש בתנאי הפיתוח הכלכלי המודרני של המדינה, היווצרות עצמאות אמיתית של גופים עסקיים. בהיותה הכוח המניע העיקרי של כלכלת שוק, היא מבטיחה את האינטרסים של המדינה, הבעלים ואנשי המיזם. לכן, אחת המשימות הדחופות במה מודרניתהוא שליטה של מנהלים ומנהלים פיננסיים בשיטות מודרניות לניהול יעיל של הפקת רווחים בתהליך הייצור, ההשקעה וה פעילות פיננסיתמפעלים. היצירה והתפעול של כל מיזם מפושט כתהליך השקעה משאבים פיננסייםעל בסיס ארוך טווח על מנת להרוויח. העדיפות היא הכלל כי גם כספים עצמיים וגם כספיים נלווים חייבים לספק תשואה בצורת רווח. מוסמך, ניהול אפקטיביהפקת רווחים כרוכה בבנייה במפעל של מערכות ארגוניות ומתודולוגיות מתאימות כדי להבטיח ניהול זה, הכרת המנגנונים הבסיסיים של הפקת רווחים, השימוש שיטות מודרניותהניתוח והתכנון שלו. אחד המנגנונים העיקריים להשגת משימה זו הוא מינוף פיננסי.

מטרת עבודה זו היא ללמוד את מהות אפקט המינוף הפיננסי.

המשימות כוללות:

· לשקול את התוכן הפיננסי והכלכלי

· לשקול שיטות חישוב

· לשקול את היקף היישום

1. מהות אפקט המינוף הפיננסי ושיטות חישוב

ניהול הפקת רווחים כרוך בשימוש במערכות ארגוניות ומתודולוגיות מתאימות, הכרת המנגנונים הבסיסיים של הפקת רווחים ושיטות מודרניות לניתוח ותכנון שלה. בעת שימוש בהלוואה בנקאית או הנפקת ניירות ערך, שיעורי הריבית וגובה החוב נשארים קבועים במהלך תקופת הסכם ההלוואה או תקופת מחזור ניירות הערך. העלויות הקשורות לשירות החוב אינן תלויות בהיקף הייצור והמכירות של מוצרים, אלא משפיעות ישירות על כמות הרווח שנותר לרשות המיזם. מאז ריבית על הלוואות בנקוניירות ערך חוב נכללים בהוצאות המפעל (הוצאות תפעול), אזי השימוש בחוב כמקור מימון זול יותר למפעל ממקורות אחרים שעבורם מתבצעים תשלומים מההכנסה נטו (למשל דיבידנדים על מניות). עם זאת, גידול בחלקם של הכספים הנלווים במבנה ההון מגדיל את הסיכון לחדלות פירעון של המיזם. יש לקחת זאת בחשבון בבחירת מקורות מימון. יש צורך לקבוע את השילוב הרציונלי בין הכספים הפרטיים והלווים ואת מידת השפעתו על הרווח של המיזם. אחד המנגנונים העיקריים להשגת מטרה זו הוא מינוף פיננסי.

מינוף פיננסי) מאפיין את השימוש בכספים לווים על ידי מיזם, אשר משפיע על ערך התשואה על ההון. מינוף פיננסי הוא גורם אובייקטיבי הנובע עם הופעת כספים לווים בכמות ההון המשמשת את המיזם, המאפשר לו להשיג רווח נוסף על ההון העצמי.

הרעיון של מינוף פיננסי קונספט אמריקאימורכבת מהערכת רמת הסיכון בהתבסס על תנודות ברווח הנקי הנגרמות מהערך הקבוע של עלויות שירות החוב של המיזם. השפעתו מתבטאת בכך שכל שינוי ברווח התפעולי (רווח לפני ריבית ומיסים) יוצר שינוי משמעותי יותר ברווח הנקי. מבחינה כמותית, תלות זו מאופיינת במדד של עוצמת ההשפעה של המינוף הפיננסי (SVFR):

פרשנות יחס המינוף: הוא מראה כמה פעמים הרווח לפני ריבית ומיסים עולה על הרווח הנקי. הגבול התחתון של המקדם הוא אחדות. ככל שהנפח היחסי של הכספים המושאלים שמושך על ידי מיזם גדול יותר, כך גובה הריבית המשולמת עליהם גדולה יותר, כוח המינוף הפיננסי גבוה יותר והרווח הנקי משתנה יותר. לפיכך, גידול בחלקם של המשאבים הפיננסיים השאולים בסכום הכולל של מקורות הכספים ארוכי הטווח, אשר בהגדרה שווה ערך לעלייה בכוח המינוף הפיננסי, ceteris paribus, מוביל לאי יציבות פיננסית גדולה יותר, המתבטאת בפחות חיזוי של הרווח הנקי. מאחר שתשלום הריבית, בניגוד למשל לתשלום דיבידנדים, הוא חובה, הרי שברמת מינוף פיננסי גבוהה יחסית, גם לירידה קלה ברווח המתקבל יכולה להיות השלכות שליליות לעומת מצב שבו רמת הפיננסית. המינוף נמוך.

ככל שההשפעה של המינוף הפיננסי גבוהה יותר, כך הקשר בין הרווח הנקי לרווח לפני ריבית ומיסים הופך לא-ליניארי יותר. שינוי קטן (עלייה או ירידה) ברווח לפני ריבית ומיסים בתנאים של מינוף פיננסי גבוה יכול להביא לשינוי משמעותי ברווח הנקי.

עלייה במינוף הפיננסי מלווה בעלייה במידת הסיכון הפיננסי של המיזם הקשור לחוסר אפשרי של כספים לתשלום ריבית על הלוואות. עבור שני מפעלים בעלי אותו נפח ייצור, אך רמות שונות של מינוף פיננסי, השונות ברווח הנקי עקב שינויים בנפח הייצור אינה זהה - היא גדולה יותר עבור המפעל שיש לו יותר ערך גבוהרמת המינוף הפיננסי.

תפיסה אירופית של מינוף פיננסימאופיין באינדיקטור של השפעת המינוף הפיננסי, המשקף את רמת הרווח הנוסף הנוצר על ההון העצמי בפרופורציות שונות של השימוש בכספים לווים. שיטת חישוב זו נמצאת בשימוש נרחב במדינות יבשת אירופה (צרפת, גרמניה וכו').

השפעת המינוף הפיננסי(EFF) מראה באיזה אחוז עולה התשואה על ההון העצמי עקב משיכת כספים שאולים למחזור העסקים ומחושבת לפי הנוסחה:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

כאשר N p הוא שיעור מס ההכנסה, בשברים של יחידות;

Рп - תשואה על נכסים (היחס בין סכום הרווח לפני ריבית ומיסים לכמות הנכסים השנתית הממוצעת), בשברירי יחידות;

C зк - מחיר ממוצע משוקלל של הון נלווה, בשברים של יחידות;

ZK - עלות שנתית ממוצעת של הון שאול; SC - עלות שנתית ממוצעת של הון עצמי.

הנוסחה לעיל לחישוב השפעת המינוף הפיננסי כוללת שלושה מרכיבים:

♦ מתקן מס של מינוף פיננסי(l-Нп), המראה באיזו מידה השפעת המינוף הפיננסי באה לידי ביטוי בקשר לרמות שונות של מיסוי רווח;

♦ דיפרנציאל מינוף(פ א -ת, יא), המאפיין את ההפרש בין רווחיות נכסי המיזם לבין שיעור הריבית הממוצע המשוקלל המחושב על הלוואות והלוואות;

♦ מינוף פיננסי ZK/SK

סכום ההון השאול לרובל מהון ההון של המיזם. בתנאי אינפלציה, מוצע לשקול היווצרות השפעת המינוף הפיננסי בהתאם לשיעור האינפלציה. אם סכום החוב של המיזם והריבית על הלוואות והלוואות אינם צמודים, השפעת המינוף הפיננסי גוברת, שכן שירות החוב והחוב עצמו משולמים בכסף שכבר פחת:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

כאשר i הוא מאפיין של אינפלציה (שיעור אינפלציוני של צמיחת מחירים), בשברירי יחידות.

בתהליך ניהול המינוף הפיננסי, ניתן להשתמש במתקן מס במקרים הבאים:

♦ אם על ידי סוגים שוניםנקבעו שיעורי מס מובחנים לפעילות המיזם;

♦ אם המיזם משתמש בהטבות מס הכנסה עבור סוגים מסוימים של פעילויות;

♦ אם חברות בנות בודדות של המיזם פועלות באזורים כלכליים חופשיים של ארצם, שבהם חלים משטרי מיסוי מועדף על הכנסה, וכן במדינות זרות.

במקרים אלו, באמצעות השפעה על מבנה הייצור המגזרי או האזורי ובהתאם על הרכב הרווח לפי גובה המיסוי שלו, ניתן, באמצעות הפחתת שיעור מיסוי הרווח הממוצע, להפחית את השפעת תיאום המס. של מינוף פיננסי על השפעתו (כל שאר הדברים שווים).

הפרש המינוף הפיננסי הוא תנאי להתרחשות אפקט המינוף הפיננסי. EFR חיובי מתרחש במקרים בהם התשואה על ההון הכולל (Ra) עולה על המחיר הממוצע המשוקלל של משאבים שאול (TZK)

ההפרש בין התשואה על ההון הכולל לעלות הכספים הנלווים יגדיל את התשואה על ההון. בתנאים כאלה, מועיל להגדיל את המינוף הפיננסי, כלומר. חלקם של הכספים הנלווים במבנה ההון של המיזם. אם ר א< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

ככל שהערך החיובי של פער המינוף הפיננסי גבוה יותר, כך השפעתו גבוהה יותר, כל השאר.

בשל הדינמיקה הגבוהה של אינדיקטור זה, הוא דורש מעקב מתמיד בתהליך ניהול הרווחים. דינמיות זו נובעת ממספר גורמים:

♦ בתקופה של הרעה בתנאי השוק הפיננסי (ירידה בהיצע הון הלוואות), עלות גיוס הכספים שאמורים עלולה לעלות בחדות ולעלות על הרמה רווח חשבונאי, שנוצר על ידי נכסי המיזם;

♦ ירידה ביציבות הפיננסית בתהליך משיכה אינטנסיבית של הון נלווה מביאה לעלייה בסיכון לפשיטת רגל, מה שמאלץ את המלווים להעלות את הריבית להלוואות, תוך התחשבות בהכללת פרמיה בגין תוספת סיכון פיננסי. כתוצאה מכך, ניתן להפחית את פער המינוף הפיננסי לאפס או אפילו לערך שלילי. כתוצאה מכך, התשואה על ההון תקטן, שכן חלק מהרווח שהיא מניבה ישמש לשירות חוב בריביות גבוהות;

♦ כמו כן, בתקופה של הרעה במצב בשוק הסחורות וצמצום היקף המכירות, יורד גם גובה הרווח החשבונאי. בתנאים כאלה יכול להיווצר ערך דיפרנציאלי שלילי גם בריבית יציבה עקב ירידה בתשואה על הנכסים.

אנו יכולים להסיק שערך שלילי של הפרש המינוף הפיננסי מכל אחת מהסיבות לעיל מוביל לירידה בתשואה על ההון; לשימוש בהון שאול על ידי מיזם יש השפעה שלילית.

מינוף פיננסימאפיין את עוצמת ההשפעה של המינוף הפיננסי. מקדם זה מכפיל את ההשפעה החיובית או השלילית המתקבלת עקב ההפרש. עם ערך דיפרנציאלי חיובי, כל עלייה ביחס המינוף הפיננסי גורמת לעלייה גדולה עוד יותר בהשפעתו ובתשואה להון, ובערך דיפרנציאלי שלילי, עלייה ביחס המינוף הפיננסי מביאה לירידה גדולה עוד יותר בהשפעתו. תשואה להון.

כך, בהפרש קבוע, יחס המינוף הפיננסי הוא המחולל העיקרי הן לגידול בכמות ורמת הרווח על ההון העצמי והן לסיכון הפיננסי לאובדן רווח זה.

הכרת מנגנון ההשפעה של המינוף הפיננסי על רמת הסיכון הפיננסי והרווחיות של ההון העצמי מאפשר לנו לנהל בצורה מכוונת הן את העלויות והן את מבנה ההון של המיזם.

1.1 השיטה הראשונה לחישוב המינוף הפיננסי

מהות המינוף הפיננסי מתבטאת בהשפעת החוב על רווחיות המיזם.

כאמור, קיבוץ ההוצאות בדוח רווח והפסד להוצאות ייצור ופיננסיות מאפשר לנו לזהות שתי קבוצות עיקריות של גורמים המשפיעים על הרווח:

1) היקף, מבנה ויעילות ניהול העלויות הקשורות למימון נכסים שוטפים ושאינם שוטפים;

2) היקף, מבנה ועלות מקורות המימון [קרנות ארגוניות.

בהתבסס על מדדי רווח, מחושבים מדדי רווחיות ארגוניים. לפיכך, ההיקף, המבנה והעלות של מקורות המימון משפיעים על רווחיות המיזם.

מפעלים פונים למקורות מימון שונים, לרבות באמצעות הצבת מניות או משיכת הלוואות והלוואות. מְשִׁיכָה הוֹן מְנָיוֹתאינה מוגבלת בשום פרק זמן, לכן חברת מניות רואה את הכספים שגויסו של בעלי המניות כהון שלה.

מְשִׁיכָה כֶּסֶףבאמצעות אשראי והלוואות מוגבלות לתקופות מסוימות. עם זאת, השימוש בהם מסייע לשמור על שליטה על ניהול מפעל המניות, שעלול ללכת לאיבוד עקב הופעת בעלי מניות חדשים.

מיזם יכול לפעול על ידי מימון הוצאותיו רק מהונו העצמי, אך אף מיזם אינו יכול לפעול רק על כספים לווים. ככלל, מיזם משתמש בשני המקורות, שהקשר ביניהם מהווה את מבנה ההתחייבות. מבנה ההתחייבויות נקרא מבנה פיננסי, מבנה ההתחייבויות לטווח ארוך נקרא מבנה הון. לפיכך, מבנה ההון הוא חלק בלתי נפרדמבנה פיננסי. התחייבויות ארוכות טווח המרכיבות את מבנה ההון וכוללות הון עצמי וחלק מההון לזמן קצוב נקראות הון קבוע

מבנה הון= מבנה פיננסי - חוב לטווח קצר = התחייבויות לטווח ארוך (הון קבוע)

בעת יצירת מבנה פיננסי (מבנה ההתחייבויות בכללותו), חשוב לקבוע:

1) היחס בין כספי הלוואות לטווח ארוך וקצר טווח;

2) חלקו של כל אחד מהמקורות ארוכי הטווח (הון עצמי והון נלווה) בסך ההתחייבויות.

השימוש בכספים שאווים כמקור לנכסי מימון יוצר אפקט של מינוף פיננסי.

השפעת המינוף הפיננסי: השימוש בכספים נלווים לטווח ארוך, על אף תשלוםם, מביא לעלייה בתשואה על ההון.

נזכיר כי הרווחיות של מיזם מוערכת באמצעות יחסי רווחיות, לרבות יחסי התשואה על המכירות, התשואה על הנכסים (רווח/נכס) ותשואה להון (רווח/הון).

הקשר בין תשואה להון לתשואה על נכסים מעיד על חשיבות החוב של החברה.

יחס תשואה להון (במקרה של שימוש בכספים שאולים) = רווח - ריבית על החזר החוב הון חוב/הון עצמי

אנו מזכירים כי ניתן לבטא את עלות החוב במונחים יחסיים ומוחלטים, כלומר. ישירות בריבית שנצברה על הלוואה או הלוואה, ובמונחים כספיים - גובה תשלומי הריבית, המחושבים על ידי הכפלת יתרת החוב בריבית שניתנה לתקופת השימוש.

יחס תשואה על הנכסים- רווח/נכסים

בואו נשנה את הנוסחה הזו כדי לקבל את ערך הרווח:

נכסים

נכסים יכולים לבוא לידי ביטוי באמצעות גודל מקורות המימון שלהם, כלומר. באמצעות התחייבויות לטווח ארוך (סכום ההון העצמי וההון המושאל):

נכסים = הון עצמי+ הון שאול

בואו נחליף את הביטוי המתקבל של הנכסים בנוסחת הרווח:

רווח = יחס תשואה על הנכסים(הון + הון חוב)

ולבסוף, בואו נחליף את ביטוי הרווח המתקבל בנוסחה שהשתנתה בעבר לתשואה על ההון:

תשואה להון = יחס תשואה על נכסים (הון עצמי+ הון שאול) - ריבית על החזר חוב הון נלווה / הון הון

תשואה להון= יחס תשואה על נכסים הון עצמי + יחס תשואה על נכסים הון חוב - ריבית על החזר חוב הון חוב / הון הון

תשואה להון = יחס תשואה על נכסיםהון + הון חוב (יחס תשואה על נכסים - ריבית על החזר חוב) / הון עצמי

לפיכך, ערך יחס התשואה על ההון עולה ככל שהחוב גדל עד שערך יחס התשואה על הנכסים גבוה מהריבית על כספים לטווח ארוך. תופעה זו נקראת השפעת המינוף הפיננסי.

למפעל המממן את פעילותו בכספו בלבד, התשואה על ההון היא כ-2/3 מהתשואה על הנכסים; למיזם המשתמש בכספים לווים - 2/3 מהתשואה על הנכסים בתוספת השפעת המינוף הפיננסי. במקביל, התשואה על ההון עולה או יורדת בהתאם לשינויים במבנה ההון (יחס ההון העצמי והכספים המושאלים לטווח ארוך) והריבית, שהיא עלות משיכת הכספים הנלווים לטווח ארוך. כאן זה בא לידי ביטוי מינוף פיננסי.

הערכה כמותית של השפעת המינוף הפיננסי מתבצעת באמצעות הנוסחה הבאה:

חוזק המינוף הפיננסי = 2/3 (תשואה על נכסים - ריבית על הלוואות והלוואות)(חוב/הון לטווח ארוך)

מהנוסחה לעיל עולה כי השפעת המינוף הפיננסי מתרחשת כאשר קיימת אי התאמה בין התשואה על הנכסים לבין הריבית, שהיא המחיר (העלות) של כספים לטווח ארוך. במקרה זה, הריבית השנתית מותאמת לתקופת ההלוואה ונקראת הריבית הממוצעת.

ריבית ממוצעת- סכום הריבית על כל ההלוואות וההלוואות לטווח ארוך לתקופה המנותחת / הסכום הכולל של ההלוואות וההלוואות שנמשכו בתקופה המנותחת 100%

הנוסחה לאפקט המינוף הפיננסי כוללת שני אינדיקטורים עיקריים:

1) ההפרש בין התשואה על הנכסים לשיעור הריבית הממוצע, הנקרא דיפרנציאל;

2) היחס בין החוב לטווח ארוך והון הון, הנקרא מינוף.

על בסיס זה ניתן לכתוב את הנוסחה להשפעת המינוף הפיננסי באופן הבא.

מינוף פיננסי = 2/3 דיפרנציאלזרוע מנוף

לאחר תשלום מסים נותרו 2/3 מההפרש. את הנוסחה לכוח המינוף הפיננסי, תוך התחשבות במסים ששולמו, ניתן להציג באופן הבא:

(1 - שיעור מס רווח) 2/3 דיפרנציאל * מינוף

ניתן להגדיל את הרווחיות של הכספים העצמיים באמצעות הלוואות חדשות רק על ידי שליטה במצב ההפרש, שערכו יכול להיות:

1) חִיוּבִי,אם התשואה על הנכסים גבוהה מהריבית הממוצעת (השפעת המינוף הפיננסי חיובית);

2) שווה לאפס, אם התשואה על הנכסים שווה לריבית הממוצעת (השפעת המינוף הפיננסי היא אפס);

3) שלילי, אם התשואה על הנכסים נמוכה מהריבית הממוצעת (השפעת המינוף הפיננסי היא שלילית).

לפיכך, ערך יחס התשואה להון יגדל ככל שהכספים הלווים יגדלו עד שהריבית הממוצעת תהפוך שווה לערךיחס תשואה על הנכסים. ברגע של שוויון הריבית הממוצעת ויחס התשואה על הנכסים, השפעת המנוף "תתהפך", ועם עלייה נוספת בכספים הלווים, במקום הגדלת הרווחים והגדלת הרווחיות, הפסדים ריאליים וחוסר רווחיות של מיזם יתרחש.

כמו כל אינדיקטור אחר, רמת השפעת המינוף הפיננסית חייבת להיות בעלת ערך מיטבי. מאמינים שהרמה האופטימלית היא 1/3-1/3 מהתשואה על הנכסים.

1.2 השיטה השנייה לחישוב המינוף הפיננסי

באנלוגיה למינוף ייצור (תפעולי), ניתן להגדיר את כוח ההשפעה של המינוף הפיננסי כיחס בין שיעור השינוי ברווח הנקי והגולמי.

= שיעור השינוי ברווח הנקי / שיעור השינוי ברווח הגולמי

במקרה זה, עוצמת המינוף הפיננסי מרמזת על מידת הרגישות של הרווח הנקי לשינויים ברווח הגולמי.

1.3 השיטה השלישית לחישוב המינוף הפיננסי

ניתן להגדיר את המינוף הפיננסי גם כאחוז השינוי ברווח הנקי למניה של מניות רגילות המתנהלות עקב שינוי בביצועים נטו של השקעה (רווח לפני ריבית ומיסים).

כוחו של מינוף פיננסי= שינוי אחוז ברווח הנקי למניה רגילה במחזור / אחוז שינוי בתוצאת ההשקעה נטו

בואו נסתכל על האינדיקטורים הכלולים בנוסחת המינוף הפיננסי.

מושג הרווח למניה משותפת אחת במחזור.

יחס רווח נקי למניה במחזור = רווח נקי - כמות דיבידנדים על מניות בכורה / מספר מניות רגילות במחזור

מספר המניות הרגילות הקיימות = סה"כמניות רגילות מונפקות - מניות רגילות בבעלותו בתיק החברה

נזכיר כי יחס הרווח למניה הוא אחד המדדים החשובים ביותר המשפיעים על שווי השוק של מניות החברה. עם זאת, יש לזכור כי:

1) הרווח הוא מושא למניפולציה ובהתאם לשיטות המשמשות חשבונאותיכול להיות גבוה באופן מלאכותי (שיטת FIFO) או נמוך (שיטת LIFO);

2) המקור הישיר לתשלום דיבידנד אינו רווח, אלא מזומן;

3) על ידי רכישת מניות משלה, החברה מקטינה את מספרן במחזור, ולכן מגדילה את כמות הרווח למניה.

הרעיון של התוצאה נטו של הפעלת השקעה.בניהול פיננסי מערבי, ארבעה אינדיקטורים עיקריים משמשים לאפיון התוצאות הכספיות של מיזם:

1) ערך מוסף;

2) התוצאה הגולמית של הפעלת ההשקעות;

3) התוצאה נטו מהפעלת ההשקעות;

4) תשואה על הנכסים.

1. ערך מוסף (VA)מייצג את ההפרש בין עלות המוצרים המיוצרים לעלות חומרי הגלם, החומרים והשירותים הנצרכים.

ערך מוסף - עלות מוצרים מיוצרים - עלות חומרי גלם, חומרים ושירותים שנצרכו

בדרכו שלו מהות כלכליתערך מוסף. מייצג את אותו חלק מהערך של המוצר החברתי שנוצר לאחרונה בתהליך הייצור. חלק נוסף מהעלות של המוצר החברתי הוא עלות חומרי גלם משומשים, חומרים, חשמל, כוח עבודהוכו '

2. תוצאת השקעה ברוטו תפעולית (BREI)מייצג את ההפרש בין ערך מוסף לעלויות עבודה (ישירות ועקיף). כמו כן, ניתן לנכות מס הוצאות יתר מהתוצאה ברוטו. שכר.

תוצאה ברוטו של ניצול השקעות =ערך מוסף - הוצאות (ישירות ועקיפות) לשכר עבודה - מס על הוצאות יתר של שכר

התוצאה התפעולית הגולמית של השקעות (GREI) היא אינדיקטור ביניים לביצועים הפיננסיים של מיזם, כלומר, אינדיקטור למספיקות הכספים לכיסוי ההוצאות שנלקחו בחשבון בעת חישובו.

3. תוצאה נטו של ניצול השקעות (NREI) מייצג את ההפרש בין התוצאה הגולמית של תפעול ההשקעות לבין עלויות שחזור הרכוש הקבוע. במהותה הכלכלית, התוצאה הגולמית של ניצול ההשקעות היא לא יותר מרווח לפני ריבית ומיסים. בפועל, הרווח הספרי נלקח לרוב כתוצאה נטו של פעולת ההשקעות, וזה לא נכון, שכן הרווח הספרי (הרווח המועבר למאזן) מייצג רווח לאחר תשלום לא רק ריבית ומיסים, אלא גם דיבידנדים.

תוצאה נטו מניצול השקעות= תוצאה גולמית של פעולת השקעה - עלויות שיקום רכוש קבוע (פחת)

4. תשואה על נכסים (RA).רווחיות היא היחס בין התוצאה לכסף שהוצא. תשואה על נכסים מתייחסת ליחס הרווח ל

תשלום ריבית ומסים על נכסים - כספים שהוצאו לייצור.

תשואה על נכסים= (תוצאה תפעולית נטו של השקעות / נכסים) 100%

שינוי נוסחת ההחזר על הנכסים יאפשר לך לקבל נוסחאות לתשואה על מכירות ומחזור נכסים. לשם כך נשתמש בכלל מתמטי פשוט: הכפלת המונה והמכנה של שבר באותו מספר לא תשנה את ערך השבר. נכפיל את המונה והמכנה של השבר (יחס תשואה על נכסים) בנפח המכירות ונחלק את המדד המתקבל לשני שברים:

תשואה על נכסים= (תוצאה נטו של פעולת השקעות נפח מכירות / נפח מכירות נכסים) 100% = (תוצאה נטו של פעולת השקעות / היקף מכירות) (היקף מכירות / נכסים) 100%

נוסחת התשואה על הנכסים המתקבלת נקראת בדרך כלל נוסחת דופונט. לאינדיקטורים הכלולים בנוסחה זו יש שמות ומשמעויות משלהם.

היחס בין התוצאה נטו של פעולת ההשקעות להיקף המכירות נקרא מרווח מסחרי. בעיקרו של דבר, יחס זה אינו אלא יחס רווחיות במכירות.

המדד "נפח מכירות / נכסים" נקרא יחס הטרנספורמציה; למעשה, יחס זה אינו אלא יחס מחזור הנכסים.

לפיכך, ויסות רווחיות הנכסים מסתכם בוויסות המרווח המסחרי (רווחיות המכירות) ויחס הטרנספורמציה (מחזור הנכסים).

אבל בואו נחזור למינוף פיננסי. בואו נחליף את הנוסחאות לרווח נקי למניה רגילה במחזור ואת התוצאה נטו של השקעות תפעוליות בנוסחה לכוח המינוף הפיננסי

חוזק המינוף הפיננסי =אחוז שינוי ברווח הנקי למניה רגילה במחזור / אחוז שינוי בתוצאת תפעול נטו של השקעה = (רווח נקי - כמות דיבידנדים על מניות בכורה / מספר מניות רגילות במחזור) / (תוצאת השקעה נטו תפעולית / נכסים) 100%

נוסחה זו מאפשרת להעריך באיזה אחוז ישתנה הרווח הנקי למניה רגילה אחת במחזור אם התוצאה נטו של הפעלת ההשקעה תשתנה באחוז אחד.

2. ההשפעה המשולבת של מינוף תפעולי ופיננסי

ניתן לשלב את השפעת מינוף הייצור (תפעולי) עם השפעת המינוף הפיננסי ולקבל את האפקט המצומד של מינוף הייצור (תפעולי) והפיננסי, כלומר. מינוף ייצור-פיננסי, או כללי.

במקרה זה, מופיע אפקט סינרגיה, המורכב מכך שערך האינדיקטור המצרפי גדול יותר סכום אריתמטיערכים של אינדיקטורים בודדים.

לפיכך, ערך הייצור והמינוף הפיננסי (סה"כ) גדול מהסכום האריתמטי של ערכי האינדיקטורים של המינוף הייצור (תפעולי) והפיננסי.

מינוף כמדד לסיכון

מינוף הוא לא רק שיטה לניהול נכסים שמטרתה להגדיל רווחים, אלא גם מדד לסיכון הקשור להשקעות בפעילות של מיזם. במקרה זה, הם מבחינים:

1) סיכון עסקי, הנמדד לפי מינוף ייצור (תפעולי);

2) סיכון פיננסי הנמדד במינוף פיננסי;

3) הסיכון הכולל, הנמדד לפי המינוף הכללי (ייצור-פיננסי).

מינוף פיננסי הוא לא רק שיטה לניהול הרווח והרווחיות של מיזם, אלא גם מד סיכון.

ככל שההשפעה של המינוף הפיננסי גדולה יותר, כך גדולה יותר, ולהיפך, ככל שהשפעת המינוף הפיננסי קטנה יותר, כך פוחתת:

1) לבעלי מניות - הסיכון לירידה ברמת הדיבידנדים ובמחיר המניה;

2) לנושים - הסיכון של אי החזר ההלוואה ואי תשלום ריבית.

שילוב הפעולות של ייצור (תפעולי) I ומינוף פיננסי פירושו הגדלת הסיכון הכולל, הסיכון הקשור למיזם. במקרה זה באה לידי ביטוי השפעת הסינרגיה, כלומר. ערכו של הסיכון הכולל גדול מהסכום האריתמטי של האינדיקטורים לייצור (תפעולי) וסיכון פיננסי.

3. כוחו של המינוף הפיננסי ברוסיה

במהלך מחקר רחב היקף של היכולות של עסקים מקומיים לנהל את מבנה ההון שלהם, השלב הראשון בחן את השאלה האם חברות רוסיות מנהלות את מבנה ההון שלהן, וכאשר הן בונות אסטרטגיות פיננסיות מתאימות, האם הן מודעות לסיכון הפיננסי. שגדל עם גידול בהון הלווה? המחקר השני בדק האם העסק המקומי עצמו הוא הנושא האמיתי של ניהול מבנה ההון ועד כמה השפעת המינוף הפיננסי תלויה בגורמים חיצוניים?

מי קובע את מבנה ההון ברוסיה - העסק המקומי עצמו או, אולי, האם הוא מתפתח באופן ספונטני בהשפעת נסיבות חיצוניות? ברור שעסקים מנסים לשחק בשוק הפיננסי תוך שימוש באסטרטגיות מימון שונות. ההבדלים באסטרטגיות המיושמות נקבעים, קודם כל, על ידי קנה המידה של העסק. באופן כללי, ניתן לקבוע שחברות ותאגידים רוסיים שלטו מספיק באסטרטגיות פיננסיות, כולל ניהול מבנה הון, אך לאחר 2003, האינטרסים של עסקים גדולים התמקדו בהלוואות חיצוניות, בעוד שעסקים קטנים ובינוניים שמרו וחיזקו את עמדותיהם בתחום השוק המקומי. השוק הפיננסי.

מנגנוני גיוס הון על ידי עסקים גדולים שונים מאלה הזמינים לעסקים בינוניים וקטנים. אם נציגי הראשונים ממקמים את נכסיהם הפיננסיים בבורסות בינלאומיות ומקבלים הלוואות זולות מהבנקים הגדולים באירופה ובאמריקאים, הרי שעסקים קטנים מסתפקים בהלוואות יקרות מאוד מבנקים מקומיים. התמונה המצטיירת היא כזו: כיום, עסקים ובנקים גדולים מתמודדים עם משבר הנזילות שהחל בעולם במחצית השנייה של 2007, והבינו סוף סוף את הסיכון הפיננסי הגובר. ככל הנראה, עסקים בינוניים וקטנים יצטרכו לשלם על חוסר הערכת הסיכון, ובסופו של דבר אוכלוסיית רוסיה תצטרך לשלם את המחיר. התנאים להלוואות לטווח ארוך בשוק הפיננסי המקומי התקשו - עלות ההלוואות, לאחר תקופה ארוכה של ירידה, עלתה בחדות, וההיקפים ירדו.

נצפה בידול אסטרטגיות פיננסיותבהתאם להיקף הגופים העסקיים המקומיים, זה קשור למידת ההשפעה של גורמים עליהם סביבה חיצונית. ככל שחברה עמידה יותר להשפעה של גורמים חיצוניים, כך היא עצמאית יותר בניהול מבנה ההון שלה. לכן, מלכתחילה, בואו נקבע באילו גורמים מהסביבה החיצונית והפנימית העסק המקומי יכול להשתמש (ואכן משתמש בו) כדי להגביר את ההשפעה והכוח של המינוף הפיננסי.

3.1 גורמים הניתנים לשליטה

ה-EFR חיובי אם הפרש המינוף הפיננסי חיובי והתשואה של החברה על הנכסים עולה על עלות ההון הלווה. החברה יכולה להשפיע על ערך הדיפרנציאל, אך באופן מוגבל: מצד אחד, על ידי הגדלת יעילות הייצור (כלכלת קנה מידה), ומצד שני, באמצעות גישה למקורות הון נלווה זול. הפרש המינוף הפיננסי הוא דחף מידע חשוב לא רק עבור העסקים, אלא גם עבור הנושים הפוטנציאליים, שכן הוא מאפשר לקבוע את הסיכון במתן הלוואות חדשות לחברה. ככל שההפרש גדול יותר, כך הסיכון למלווה נמוך יותר ולהיפך. מינוף גבוה פירושו סיכון משמעותי הן עבור הלווה והן עבור המלווה.

גודל ההשפעה של המינוף הפיננסי מראה בצורה מדויקת למדי את מידת הסיכון הפיננסי הקשור לחברה. אֵיך עוד לשתףעלויות בהכנסה החייבת במס (לפני תשלום ריבית על שירות הון נלווה), ככל שההשפעה של המינוף הפיננסי גדלה והסיכון למחדל בהלוואה גבוה יותר.

הסיכון הפיננסי הנוצר ממינוף פיננסי מורכב מהסיכון שהתשואה של החברה על הנכסים תרד מתחת לעלות ההון הלווה (ההפרש הופך לשלילי) והסיכון להגיע לשווי מינוף שכזה כאשר החברה אינה מסוגלת עוד לשרת את הלווה. הון (הלווה נכשל).

בין הפרמטרים המשפיעים על ה-EFR וה-SVFR, אנו בודקים את אלו שחברות יכולות לנהל במידה מסוימת, ובלתי נשלטים הקשורים לגורמים חיצוניים. את פרמטר התשואה על הנכסים ניתן לייחס למנוהל, אם כי לא במלואו, שכן ערכו נקבע על פי כישורי ההנהלה, יכולת המנהלים להשתמש בתנאי שוק נוחים לטובת החברה, לא רק ב. מכירת מוצרים, אלא גם על ידי משיכת הון חיצוני. העלות הממוצעת של הון נלווה היא גם אחד הגורמים הניתנים לשליטה, אם כי בעקיפין: המחיר ופרמטרים נוספים של זמינות ההלוואות לחברה נקבעים במידה רבה על פי דירוג האשראי שלה, היסטוריית אשראי, דינמיקת צמיחה, לפעמים - קנה מידה ושיוך לתעשייה. לבסוף, המינוף של המינוף הפיננסי, כלומר היחס בין החוב וההון העצמי (מבנהו) נקבע על ידי החברה עצמה.

בין הפרמטרים של השפעת המינוף הפיננסי שאינם בשליטת החברות נמצא שיעור מס ההכנסה.

האם ניתן, על ידי שינוי פרמטרים אלו, להגדיל את ה-EGF? האם היכולת שלו לנהל, למשל, תשואה על נכסים, תלויה בהיקף העסקים של החברה?

ברור כי הרווחיות של נכסים של חברות המספקות מוצרים לייצוא, בהינתן תנאי שוק נוחים, אינה תמיד תוצאה של השפעת ההנהלה בלבד. כיום חברות העוסקות בהפקת דלק, אנרגיה ומינרלים אחרים, ייצור קוק, מוצרי נפט, ייצור כימיים, מתכות וייצור מוצרי מתכת מוגמרים, או מתן שירותי תקשורת, מקבלים וצורכות דמי שכירות בתנאי שוק נוחים. כמעט כל העסקים בתחומי פעילות אלו מיוצגים על ידי תאגידים גדולים וגדולים, לרוב עם השתתפות ממשלתית משמעותית.

תנאי השוק הנוחים ביותר השוררים בשווקי העולם תורמים להגדלת הרווחיות של חברות מייצאות לא רק בעת מכירת מוצרים, אלא גם בעת משיכת הון זול בשווקים פיננסיים חיצוניים. ואכן, עד לאחרונה לתאגידים הללו הייתה גישה להלוואות חיצוניות ארוכות טווח בשיעור של 6-7%, בעוד שבבנקים הרוסיים עלות ההלוואות גבוהה פי 2-2.5. לעתים קרובות היה פשוט קשה לחברות הרוסיות הגדולות לסרב להלוואות, מכיוון שהן הוצגו להן, אפשר לומר, על מגש של כסף: "זרים ממש רצו אחרי בנקים רוסים, בעיקר עם הון מדינה, והציעו להם כסף... שם יש הרבה כסף חופשי, ורוסיה נותרה מדינה אטרקטיבית להשקעה - מאזן סחר חיובי מוצק, עודף תקציבי, רזרבות אדירות, אינפלציה לא גבוהה מדי" 1

לבסוף, היכולות של התאגידים הגדולים לנהל את מבנה ההון שלהם הן מקסימליות, שכן תנאי שוק נוחים והון נלווה זול במשך זמן מה הפחיתו באופן משמעותי לא רק את סיכון השוק הפיננסי, אלא גם הכללי עבורם.

3.2 גודל העסק קובע

עסקים רוסים גדולים כבר איבדו את היכולת למחזר הלוואות ולהגדיל חוב חיצוני חדש. בהקשר זה חלה עלייה משמעותית במספר ובהיקף המיזוגים והרכישות במגזר הפיננסי.

אבל נחזור לחישוב השפעת המינוף הפיננסי: אחרון הפרמטרים המפורטים לעיל הקובעים את השפעת וחוזק ההשפעה של המינוף הפיננסי הוא מס הכנסה – גורם שאינו בשליטת העסק. זה "פועל" לטובת תאגידים מקומיים, שכן, כפי שעולה מהנוסחה, ככל ששיעור המס גבוה יותר, כך השפעת המינוף הפיננסי יורדת. רוסיה יכולה להתפאר באחד ממסי ההכנסה הנמוכים בעולם, ששיעורו עומד על 24%. לאחר שהשיג גישה להלוואות מערביות זולות, העסקים הגדולים המקומיים "חטפו את השמנת" גם בתחום זה.

ובכן, עסקים בינוניים וקטנים, שנשארו נאמנים שלא מרצונם לשוק הפיננסי המקומי, נאלצו להסתפק במקורות שהשוק הזה הציע. יש להודות שזרימת הכסף המערבי ה"חם" שניתז על השוק הרוסי תרם לירידה הדרגתית בעלות ההלוואות המקומיות לתאגידים. המרווחים הבנקאיים, שהגיעו למקסימום בשנת 2004, כאשר הבנקים הגדולים קיבלו גישה לשוק הון החוב החיצוני, ירדו בהדרגה, כתוצאה מכך, מחיר ההלוואות בשוק המקומי ירד בצורה ניכרת. באותה תקופה גדל היקף הלוואות המשכנתאות לאוכלוסייה ובניית הדיור. לאחר שהפכו זולים יותר, אם כי עדיין יקרים בהשוואה לאלו המערביות, הלוואות מקומיות עדיין מצאו שימוש, עובדות עבור רוסיה.

עסק בינוניחיפשו ומצאו דרכים חדשות להון חוב זול יותר. כך, מאז 2003, התרחב באופן ניכר היקף הגיוס באמצעות הנפקת אג"ח קונצרניות על ידי חברות בינוניות. יתרה מכך, אגרות החוב הונחו לרוב במנוי פרטי, מה שכידוע מוזיל משמעותית את עלויות ההנפקה של המנפיק. אכן, השיטה הסגורה של הצבת אג"ח, הנהוגה בהיקף הנפקה קטן יחסית (אך מספיק לעסקים בינוניים), מצד אחד, מספקת למנפיק לא רק הון, אלא גם היסטוריית אשראי טובה להנפקות עתידיות אפשריות. , ומצד שני, מאפשר לה להשיג הון נלווה בעלות נמוכה מהבנקאות.

מדוע משתתפי מנוי סגור מקבלים תשואות נמוכות? העובדה היא שמנוי סגור כרוך במי שמעוניין ביישום הפרויקט המושקע - ספקי ציוד, חומרי גלם, רוכשי מוצרים, רשויות מקומיות, שעבורם הופעת מקומות עבודה חדשים ו אטרקטיביות השקעההעיר, האזור שלך. בסופו של דבר, בנוסף לרווחיות, משתתפי המנוי זוכים להטבות נוספות: ספקי חומרי גלם - שוק מכירות אמין, קונים - ספק אמין, וכן רשות מקומית- מקומות עבודה חדשים, הגדלת הכנסות ממסים וכו'.

עבור עסקים קטנים, מקורות כאלה של הון שאול כמעט ואינם זמינים. אותן חברות שלא נכללו בתוכניות ממשלתיות לתמיכה בעסקים קטנים ולא זכו לגישה להלוואות זולות דרכן נאלצו למשוך הלוואות בנקאיות יקרות, לחפש שותפים עם הון, להפוך אותם לבעלים משותפים, לאבד עצמאות או להיכנס ל- להצל ולהתפתח על ידי הפחתת מס ותשלומים מחוץ לתקציב.

האם הסיכון הפיננסי (ועד כמה) משפיע על היווצרות אסטרטגיות פיננסיות של ישויות עסקיות רוסיות בגדלים שונים? סיכון פיננסי מינימלי בתנאים של תנאי שוק נוחים נשאו על ידי התאגידים הגדולים ביותר המייצאים חומרי גלם ומוצרים בעלי ערך נמוך, שקיבלו גישה לשווקי חוב מערביים זולים. אבל עסקים קטנים ובינוניים שלקחו הלוואות בשוק המקומי והיקר יותר עמדו גם בפני סיכון פיננסי גבוה יותר.

אותו מצב נצפה ביחס לבנקים מקומיים, שלא הצליחו לקבל גישה להלוואות מערביות זולות. מאחר שהריבית על הלוואות בין בנקאיות, על אף שהן יורדות, היו במידה פחותה בהשוואה לבנקים מהמעגל הראשון (6-7%) והשני (7-8%), בנקים מקומיים בינוניים וקטנים נאלצו להסתפק במרווח נמוך יותר, נקבע על 8-8%. 9%. בהשפעת משבר הנזילות, עד סוף 2007, הריבית על הלוואות בין בנקאיות עלו שוב ב-1.5%-2%, פחות עבור הבנקים במעגל הראשון ויותר עבור המעגל השלישי.

לא פחות משמעותיים עבור גופים עסקיים מקומיים הם גורמים פנימיים אחרים שיש להם השפעות שונות על אסטרטגיות פיננסיות. מבלי להיכנס לפרטים כאן, עדיין נפרט אותם:

* רמת התשואה הנדרשת, הרווחיות ("התיאבון" של חברות אינו זהה; בהתאם, האסטרטגיות הפיננסיות והסיכונים שלהן שונים);

* מבנה עלויות (רמת המינוף התפעולי מתאם לתעשייה ותלויה בעוצמת ההון של הטכנולוגיות המשמשות);

*שיוך תעשייתי של החברה, צורתה הארגונית והמשפטית, שלב מעגל החיים, גיל, שוק וכו'.

מאחר שבכלכלה פתוחה, והכלכלה הרוסית מתקרבת לסטנדרטים שלה, השפעת הסביבה החיצונית על פעילות החברה היא רבה, ניתן להניח שהשפעת המינוף הפיננסי מושפעת מגורמים חיצוניים במגוון רחב יותר של כיוונים מאשר פנימיים, ולכן השפעתם עשויה להתברר כגדולה. חיצוניים לעסקים נמצאים גורמים כמו הדינמיקה של מרווחי הבנקים, עלות השוק הממוצעת של הלוואות בנקאיות ומקורות חוץ בנקאיים למגזר העסקי.

בהתחשב בשינויים בסביבה החיצונית שמביאה מדיניות הממשלה לתחומי המשק השונים, נרחיב את רשימת הגורמים הפנימיים והחיצוניים הנחשבים המשפיעים על השפעת המינוף הפיננסי ועל עוצמת השפעתו. הבה נתמקד באותם גורמים סביבתיים חיצוניים המוסדרים על ידי השוק והמדינה.

3.3 מבנה גורמים חיצוניים המשפיעים על השפעת המינוף הפיננסי

נשקול שינויים במדיניות הממשלה ובתנאי השוק המתפתחים בשווקי העולם כאינדיקטורים להשפעה על ההתנהגות הפיננסית של חברה של גורמים חיצוניים הגורמים לעלייה או ירידה בהשפעת המינוף הפיננסי. ההשפעה של תנאי השוק על השווקים העולמיים של חומרי גלם, מתכות ומוצרים אחרים בעלי ערך נמוך, כמו גם על השווקים הפיננסיים עד סוף 2007 כבר נדונה במידה רבה. הבה נוסיף רק כי חוסר היציבות של שערי החליפין של הרובל והמטבעות העיקריים המשמשים לתשלומים בינלאומיים גם משנה באופן ניכר את ההתנהגות הפיננסית של חברות ובנקים רוסים, בעיקר אלה עם גישה לשווקים זרים.

שער חליפין וריביות

הייחודיות של המצב הנוכחי היא שבמהלך השנתיים האחרונות, שער החליפין של הדולר האמריקאי, עדיין המטבע העיקרי של תשלומים בינלאומיים, יורד ביחס לרובל ולמספר מטבעות לאומיים אחרים, אך בעיקר, ביחס ל היורו. אמנם שער הרובל ביחס למטבע האירופי נמצא בירידה, אך ב-3-4 השנים האחרונות קצב הירידה הזו מואט, מה שמאלץ יצואנים גדולים, כולל רוסים, לעבור לאירו.

כידוע, התלות של שער המטבע הלאומי בקצב האינפלציה גבוהה במיוחד במדינות בעלות נפח גדול של חליפין בינלאומי של סחורות, שירותים והון, והקשר בין הדינמיקה של המטבעות לשיעור האינפלציה היחסי. בא לידי ביטוי בצורה הברורה ביותר בעת חישוב שער החליפין על בסיס מחירי היצוא. בהקשר זה, הן רוסיה והן ארה"ב נמצאות בעמדות שווים בערך, למעט החריג היחיד שיצוא הנפט והגז הרוסי מלווה בעלייה ארוכה וגבוהה במחירים העולמיים של מוצרים אלו, אשר משפיעה לטובה על מאזן רוסיה של תשלומים, וארצות הברית, בהקשר של יקר ולא מוצלח מבצע צבאילמזרח התיכון יש גירעון במאזן התשלומים.

ממש כמו מדינות ייצוא אחרות, רוסיה משתמשת בארסנל רחב של אמצעים כדי להסדיר את יחסי האשראי הבינלאומיים - אלו הטבות מס ומכס, ערבויות ממשלתיות וריביות מסובסדות, סובסידיות והלוואות. עם זאת, במידה רבה יותר מדינה רוסיתתומך בתאגידים ובבנקים גדולים, אשר, ככלל, יש להם השתתפות משמעותית של המדינה, כלומר, עצמה. אבל עסקים בינוניים וקטנים מקבלים מעט מזרימת ההטבות הניתנות לעסקים גדולים. להיפך, הלוואות לרכישת ציוד מיובא ניתנות לחברות קטנות ובינוניות שאינן נכללות בתוכניות תמיכה לעסקים קטנים בתנאים מחמירים משמעותית מאשר לעסקים גדולים.

שער החליפין וכיוון התנועה של ההון העולמי מושפעים גם מההבדל בשיעורי הריבית ב מדינות שונות. עלייה בריבית מעוררת זרימת הון זר למדינה ולהיפך, ותנועת כסף ספקולטיבי ו"חם" מגבירה את חוסר היציבות של מאזן התשלומים. אבל לא סביר שהרגולציה של הריביות היא יצרנית בגלל הצורך לשלוט בנזילות, מה שאומר שהיא עלולה לעכב את הצמיחה הכלכלית. במקביל הפחית הבנק המרכזי את שיעור הניכויים לקופת המילואים המנדטורית בגין הפקדות רובל. צעד זה מוצדק על ידי העובדה שדרישות המילואים נמוכות יותר באירופה, והבנקים הרוסיים מוצאים את עצמם בתנאים לא שווים.

סיכום

באופן כללי, האמור לעיל מאפשר לנו להסיק את המסקנות הבאות.

1. גורמים חיצוניים ופנימיים ביחס לעסקים משפיעים על השפעת המינוף הפיננסי ועל עוצמת השפעתו, והדבר משפיע על ההתנהגות הפיננסית של חברות מקומיות ובנקים בסדרי גודל שונים בדרכים שונות.

2. גורמים חיצוניים הקשורים לרגולציה ממשלתית על תחומי פעילות עסקית מסוימים (מיסוי, דינמיקה של עלות הלוואות בנקאיות, מימון ממשלתי של תוכניות תמיכה עסקיות וכו'), וכן עם השפעת השוק (תשואה על איגרות חוב ו למניות, דינמיקת מחירים בשוק העולמי, מטבעות דינמיקה של שער חליפין וכו') יש השפעה חזקה יותר על השפעת המינוף הפיננסי מאשר גורמים פנימיים הנשלטים על ידי העסק עצמו.

3. הערכה של מידת ההשפעה של גורמים חיצוניים, ובראשם רגולציה ממשלתית, על התנהגותם הפיננסית של גופים עסקיים בסדרי גודל שונים מלמדת כי היא מכוונת לתמוך, קודם כל, בבנקים ובעסקים גדולים, לעיתים לרעת אינטרסים של עסקים בינוניים וקטנים.

4. מאפיין של עסקים רוסים גדולים המנצלים את השפעת המינוף הפיננסי באסטרטגיות הפיננסיות שלהם הוא ההשתתפות המשמעותית של המדינה בתאגידים ובבנקים הגדולים הללו. לפיכך, עבור האחרונים, הרגולציה הממשלתית אינה גורם חיצוני לחלוטין.

5. רק עסקים שהמדינה לא משתתפת בהם, כלומר חברות בינוניות וקטנות, באמת מעורבים בניהול מבנה ההון בסביבה חיצונית משתנה ובשל יכולותיו. המדינה עושה זאת עבור עסקים גדולים, ויוצרת עבורם את היחס המועדף ביותר לאומה.

6. ניהול מבנה ההון וגיבוש אסטרטגיות פיננסיות מתאימות על ידי עסקים קטנים ובינוניים דוחף אותם אל מעבר למסגרת החוקית, שכן השוק הפיננסי הרוסי כיום בנוי ומוסדר כך שיתאים לאינטרסים של עסקים גדולים עם השתתפות מדינה.

7. משבר הנזילות העולמי, בו מעורבת הכלכלה הרוסית גם באמצעות הלוואות בקנה מידה גדול מעסקים גדולים בשוק הפיננסי החיצוני, עלול להחליש עוד יותר את היכולות הפיננסיות של עסקים בינוניים וקטנים ולהוביל לפשיטות רגל המוניות של ארגונים בקטגוריות אלו. בעוד שעסקים גדולים יהיו מוגנים על ידי המדינה.

לסיכום, יש לציין כי לא ניתן לתת הערכה חד משמעית למושג כגון חובות. כספים שאווים נחוצים לפיתוח מיזם. עם זאת, ניהול לקוי עלול להוביל לעלייה בחוב ולחוסר יכולת לשלם חובות. מצד שני, בניהול מיומן, בעזרת כספים שאולים תוכלו לחסוך ולהגדיל את הכספים שלכם. לכן, הלוואת כסף יכולה להביא גם תועלת וגם נזק.

בִּיבּלִיוֹגְרָפִיָה

1. Galitskaya S.V. ניהול פיננסי. הניתוח הפיננסי. מימון ארגוני: ספר לימוד. קצבה / S.V. גליצקאיה. - M. : Eksmo, 2008. - 651 עמ'. - (השכלה כלכלית גבוהה)

2. Rumyantseva E.E. ניהול פיננסי: ספר לימוד / E.E. רומיאנטסבה. - מ' : RAGS, 2009. - 304 עמ'.

3. ניהול פיננסי [משאב אלקטרוני]: אלקטרוני. ספר לימוד / א.נ. גברילובה [אני ד"ר]. - מ. : KnoRus, 2009. - 1 עמ'.

4. ניהול פיננסי: ספר לימוד. קצבה לאוניברסיטאות / א.נ. גברילובה [ואחרים]. - מהדורה 5, נמחקה. - מ.: KnoRus, 2009. - 432 עמ'.

5. ניהול פיננסי: ספר לימוד. מדריך לאוניברסיטאות / א.נ. גברילובה [ואחרים]. - מהדורה 5, נמחקה. - מ.: KnoRus, 2008. - 432 עמ'.

6. Galitskaya S.V. ניהול פיננסי. הניתוח הפיננסי. מימון ארגוני: ספר לימוד. קצבה / S.V. גליצקאיה. - M.: Eksmo, 2009. - 651 עמ'. - (השכלה כלכלית גבוהה)

7. סורובצב מ.ע. ניהול פיננסי: סדנה; ספר לימוד קצבה / מ.ע. Surovtsev, L.V. וורונובה. - M.: Eksmo, 2009. - 140 עמ'. - (השכלה כלכלית גבוהה)

8. Nikitina N.V. ניהול פיננסי: ספר לימוד. קצבה / N.V. ניקיטינה. - מ. : KnoRus, 2009. - 336 עמ'.

9. Savitskaya G.V. ניתוח הפעילות הכלכלית של מיזם: ספר לימוד / G.V. סביצקאיה. - מהדורה 5, מתוקנת. ועוד - מ. : INFRA-M, 2009. - 536 עמ'. - (השכלה גבוהה)

10. Kozenkova T. מודלים וצורות ארגון ניהול פיננסי/ T. Kozenkova, Y. Svatalova // השותף שלך - יועץ. - 2009. - מס' 25. - ש.

11. Cheremisina T.P. כוחו של המינוף הפיננסי ברוסיה המודרנית / T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - מס' 5. - עמ' 27-41.

שיעורי עזר

זקוק לעזרה בלימוד נושא?

המומחים שלנו ייעצו או יספקו שירותי הדרכה בנושאים שמעניינים אותך.
שלח את הבקשה שלךמציין את הנושא עכשיו כדי לברר על האפשרות לקבל ייעוץ.

עבור כל מיזם, כלל העדיפות הוא שכספי נכסים עצמיים ושאולים חייבים לספק תשואה בצורה של רווח. השפעת המינוף הפיננסי (מינוף) מאפיינת את היתכנות ויעילות השימוש של מיזם בכספים לווים כמקור מימון לפעילות עסקית.

אפקט מינוף פיננסי (E.F.R.)טמון בעובדה שמיזם, תוך שימוש בכספים לווים, משנה את הרווחיות נטו של הכספים שלו. השפעה זו נובעת מהפער בין התשואה על הנכסים (הנכס) לבין "מחיר" ההון הלווה, כלומר. שער בנק ממוצע. במקביל, על המיזם לספק תשואה כזו על הנכסים שיהיו מספיק כספים לתשלום ריבית על ההלוואה ותשלום מס הכנסה.

יש לזכור כי הריבית הממוצעת המחושבת אינה עולה בקנה אחד עם הריבית המקובלת על פי תנאי הסכם ההלוואה. שיעור התנחלות ממוצעלהגדיר לפי הנוסחה:

איפה: מיזם משותף- שיעור הסילוק הממוצע להלוואה; FI ל– עלויות כספיות בפועל עבור כל ההלוואות שהתקבלו עבורן תקופת חיוב(סכום הריבית ששולמה); סכום AP- הסכום הכולל של הכספים שנשאלו שנמשכו בתקופת החיוב.

נוסחה כללית לחישוב השפעת המינוף הפיננסי (EFF)יכול לבוא לידי ביטוי:

איפה: ח- שיעור מס רווח בשברים של יחידה; ר א– רווחיות כלכלית של נכסים (בהתבסס על סכום הרווח לפני מסים וריבית על הלוואות); מיזם משותף- ריבית מחושבת ממוצעת עבור הלוואה ב-%; ז.ק- הון שאול; SC- הון עצמי.

1. מגיה מס (1-H),מראה באיזו מידה E.F.R בא לידי ביטוי. בשל רמות מיסוי שונות. זה לא תלוי בפעילות המיזם, כי שיעור מס הכנסה מאושר בחוק.

בתהליך ניהול פ.ר. ניתן להשתמש בשואי מס מובחן במקרים בהם: 1) נקבעים שיעורי מס מובחנים עבור סוגים שונים של פעילות של מיזם; 2) עבור סוגים מסוימים של פעילויות, מפעלים משתמשים בהטבות מס הכנסה; 3) חברות בנות (סניפים) בודדות של המיזם מבצעות את פעילותן באזורים כלכליים חופשיים הן במדינתן והן מחוצה לה.

2. דיפרנציאל מנוף (R A–SP)מאפיין את ההבדל בין הרווחיות הכלכלית לבין הריבית הממוצעת להלוואה, כלומר הוא הגורם העיקרי שיוצר את הערך החיובי של תנאי E.F.R. R A >SP מציין E.F.R חיובי, כלומר. השימוש בהון הלווה יועיל למיזם. ככל שהערך החיובי של הדיפרנציאל גבוה יותר, כך הערך של E.F.R משמעותי יותר, כל עוד דברים שווים.

בשל הדינמיקה הגבוהה של אינדיקטור זה, הוא דורש ניטור שיטתי בתהליך הניהול. הדינמיות של הדיפרנציאל נובעת ממספר גורמים: (1) במהלך תקופה של הרעה בתנאי השוק הפיננסי, עלות גיוס הכספים שאמורים עלולה לעלות בחדות ולעלות על רמת הרווח החשבונאי המופק מנכסי המיזם; (2) ירידה ביציבות הפיננסית, בתהליך של משיכה אינטנסיבית של הון נלווה, מביאה לעלייה בסיכון לפשיטת רגל של המיזם, מה שמאלץ העלאת ריבית להלוואות, בהתחשב בפרמיה בגין סיכון נוסף. . דיפרנציאל F.R. אז ניתן לצמצם אותו לאפס או אפילו לערך שלילי, כתוצאה מכך, התשואה על ההון תקטן, כי חלק מהרווח שהוא מייצר ישמש לשירות החוב שיתקבל בריביות גבוהות; (3) בתקופה של הרעה במצב בשוק הסחורות, ירידה בהיקף המכירות ובגובה הרווח החשבונאי, יכול להיווצר ערך דיפרנציאלי שלילי גם בריבית יציבה עקב ירידה ברווחיות הנכסים.

ערך דיפרנציאלי שלילי מביא לירידה בתשואה על ההון העצמי, מה שהופך את השימוש בו ללא יעיל.

3. מינוף פיננסי (יחס תלות פיננסי K.F.Z.) משקף את כמות ההון השאול המשמש את הארגון ליחידת הון עצמי. זהו מכפיל שמשנה את הערך החיובי או השלילי של ההפרש.

אם חיוביבערך הנומינלי של ההפרש, כל עלייה ב-K.F.Z. יוביל לעלייה גדולה עוד יותר בתשואה על ההון. בְּ ערך שליליגידול דיפרנציאלי ק.פ.ז. יוביל לירידה גדולה עוד יותר בתשואה על ההון.

אז, עם דיפרנציאל יציב K.F.Z. הוא הגורם העיקרי המשפיע על התשואה על ההון העצמי, כלומר. זה יוצר סיכון פיננסי. באופן דומה, עם ערך קבוע של K.F.Z, ערך חיובי או שלילי של ההפרש מייצר הן עלייה בכמות ורמת הרווח על ההון, והן את הסיכון הפיננסי של אובדנו.

בשילוב שלושת מרכיבי האפקט (מתקן מס, דיפרנציאל ו-K.F.Z.), נקבל את הערך של E.F.R. השיטה הזאתהחישוב מאפשר לחברה לקבוע את הסכום הבטוח של הכספים ששאלו, כלומר, תנאי הלוואה מקובלים.

כדי לממש הזדמנויות חיוביות אלו, יש צורך לבסס את קיומו של קשר וסתירה בין ההפרש למקדם התלות הפיננסית. העובדה היא שעם עלייה בהיקף הכספים הלווים, העלויות הכספיות של שירות החוב עולות, מה שמוביל בתורו לירידה בערך החיובי של ההפרש (עם תשואה קבועה על ההון העצמי).

מהאמור לעיל, אנו יכולים להסיק את המסקנות הבאות: (1) אם הלוואה חדשה מביאה למפעל עלייה ברמת E.F., R, אז זה מועיל למיזם. יחד עם זאת, יש צורך בשליטה על מצב הדיפרנציאל, שכן עם עלייה ביחס החוב נאלץ בנק מסחרי לפצות על העלייה בסיכון האשראי באמצעות העלאת "מחיר" הכספים הנלווים; (2) סיכון הנושה מתבטא בשווי ההפרש, שכן ככל שההפרש גבוה יותר, כך סיכון האשראי של הבנק קטן יותר. ולהיפך, אם ההפרש הופך פחות מאפס, אז אפקט המינוף יפעל לרעת המיזם, כלומר, יהיה ניכוי מהתשואה על ההון, והמשקיעים לא יהיו מוכנים לקנות מניות של המיזם המנפיק עם דיפרנציאל שלילי.

לפיכך, חוב של מיזם לבנק מסחרי אינו טוב או רע, אלא הוא הסיכון הפיננסי שלו. על ידי משיכת כספים שאולים, מיזם יכול למלא את המשימות שלו בצורה מוצלחת יותר אם הוא משקיע אותם בנכסים רווחיים מאוד או בפרויקטי השקעה אמיתיים עם החזר מהיר על ההשקעה. המשימה העיקרית של המנהל הפיננסי היא לא לבטל את כל הסיכונים, אלא לקבל סיכונים סבירים, מחושבים מראש, במסגרת הערך החיובי של ההפרש. כלל זה חשוב גם לבנק, כי לווה עם דיפרנציאל שלילי יוצר חוסר אמון.

השיטה השנייה לחישוב E.F.R.ניתן לראות כאחוז (מדד) שינוי ברווח הנקי למניה רגילה, והתנודה ברווח הגולמי הנגרמת משינוי באחוז זה. במילים אחרות, E.F.R. נקבע על ידי הנוסחה הבאה:

איפה ∆P F A- אחוז שינוי ברווח הנקי למניה רגילה; ∆P V A- אחוז שינוי ברווח הגולמי למניה רגילה

ככל שההשפעה של המינוף הפיננסי קטנה יותר, כך הסיכון הפיננסי הקשור למיזם זה נמוך יותר. אם כספים שאווים אינם מעורבים במחזור, אזי כוח המינוף הפיננסי שווה ל-1.

ככל שהשפעת המינוף הפיננסי גדולה יותר, כך רמת הסיכון הפיננסי של המיזם גבוהה יותר במקרה זה: (1) לגבי בנק מסחרי עולה הסיכון לאי-פירעון ההלוואה והריבית עליה; (2) למשקיע עולה הסיכון להפחתת דיבידנדים על מניותיו במיזם המנפיק ברמת סיכון פיננסי גבוה.

השיטה השנייה למדידת השפעת המינוף הפיננסי מאפשרת לבצע חישוב קשור של עוצמת ההשפעה של המינוף הפיננסי ולבסס את הסיכון המצטבר (סה"כ) הקשור למיזם.

בתנאי אינפלציה, אם החוב והריבית עליו אינם צמודים, E.F.R. עולה כי שירות החוב והחוב עצמו משולמים בכסף שכבר מופחת. מכאן נובע שבסביבה אינפלציונית, גם עם ערך שלילי של פער המינוף הפיננסי, ההשפעה של האחרון יכולה להיות חיובית בשל אי הצמדה של התחייבויות חוב, מה שיוצר הכנסה נוספת משימוש בכספים לווים ומגדיל את כמות ההון העצמי.

הבה נבחן את המינוף הפיננסי של מיזם, המשמעות הכלכלית שלו, הנוסחה לחישוב השפעת המינוף הפיננסי ודוגמה להערכתו עבור חברת JSC RusHydro.

מינוף פיננסי של המיזם (אנלוגי: מינוף, מינוף אשראי, מינוף פיננסי, מינוף) – מראה כיצד השימוש בהון שאול של מיזם משפיע על כמות הרווח הנקי. מינוף פיננסי הוא אחד ממושגי המפתח של ניתוח פיננסי והשקעות של מיזם. בפיזיקה, שימוש במנוף מאפשר להרים יותר משקל בפחות מאמץ. עקרון פעולה דומה קיים בכלכלה למינוף פיננסי, המאפשר להגדיל את שולי הרווח בפחות מאמץ.

מטרת השימוש במינוף פיננסיהיא להגדיל את הרווח של המיזם על ידי שינוי מבנה ההון: מניות ההון והכספים המושאלים. יש לציין כי גידול בחלקו של ההון הלווה (התחייבויות לטווח קצר ולטווח ארוך) של מיזם מביא לירידה בעצמאותו הפיננסית. אך במקביל, ככל שהסיכון הפיננסי של המיזם גדל, עולה גם האפשרות להשיג רווחים גדולים יותר.

מינוף פיננסי. חוש כלכלי

השפעת המינוף הפיננסי מוסברת בכך שמשיכת כספים נוספים מאפשרת להגביר את יעילות הייצור והפעילות הכלכלית של המיזם. אחרי הכל, ההון שגויס יכול לשמש ליצירת נכסים חדשים שיגדילו הן את תזרים המזומנים והן את הרווח הנקי של המיזם. תזרים מזומנים נוסף מביא לעליית ערך המיזם עבור המשקיעים ובעלי המניות, המהווה אחד מהיעדים האסטרטגיים של בעלי החברה.

השפעת המינוף הפיננסי. נוסחת חישוב

השפעת המינוף הפיננסיהוא התוצר של הדיפרנציאל (עם שיאי מס) וזרוע המנוף. האיור שלהלן מציג תרשים של חוליות המפתח בהיווצרות אפקט המינוף הפיננסי.

אם נתאר את שלושת האינדיקטורים הכלולים בנוסחה, זה ייראה כך:

T הוא שיעור מס הכנסה באחוזים;

ROA - תשואה על נכסי המיזם;

r - ריבית על הון נמשך (לווה);

ד - הון שאול של המיזם;

E - הון הון של המיזם.

אז, בואו ננתח ביתר פירוט כל אחד מהמרכיבים של השפעת המינוף הפיננסי.

מגיה מס

עורך המס מראה כיצד שינוי בשיעור מס הכנסה משפיע על השפעת המינוף הפיננסי. כולם משלמים מס הכנסה ישויות משפטיות RF (LLC, OJSC, CJSC וכו'), ושיעורו עשוי להשתנות בהתאם לסוג הפעילות של הארגון. כך, למשל, עבור מפעלים קטנים העוסקים בתחום הדיור והשירותים הקהילתיים, שיעור מס ההכנסה הסופי יעמוד על 15.5%, בעוד ששיעור מס ההכנסה ללא התאמות הוא 20%. שיעור מס ההכנסה המינימלי על פי חוק לא יכול להיות נמוך מ-13.5%.

פער מינוף פיננסי

הפרש המינוף (Dif) הוא ההפרש בין התשואה על הנכסים לריבית על ההון השאול. על מנת שהשפעת המינוף הפיננסי תהיה חיובית, התשואה על ההון צריכה להיות גבוהה מהריבית על הלוואות ומקדמות. עם מינוף פיננסי שלילי, החברה מתחילה לסבול הפסדים מכיוון שאינה יכולה להבטיח יעילות ייצור גבוהה מהתשלום עבור הון נלווה.

יחס מינוף פיננסי (אנלוגי: מינוף פיננסי)מראה איזה חלק במבנה ההון הכולל של המיזם תפוס על ידי כספים לווים (הלוואות, מקדמות והתחייבויות אחרות), וקובע את עוצמת ההשפעה של ההון השאול על השפעת המינוף הפיננסי.

גודל מינוף אופטימלי לאפקט מינוף פיננסי

בהתבסס על נתונים אמפיריים, חושב גודל המינוף האופטימלי (יחס חוב והון הון) למיזם, שנע בין 0.5 ל-0.7. מכאן עולה כי חלקם של הכספים המושאלים במבנה הכולל של המיזם נע בין 50% ל-70%. כאשר חלקו של ההון הלווה גדל, הסיכונים הפיננסיים גדלים: אפשרות לאובדן עצמאות פיננסית, כושר פירעון וסיכון לפשיטת רגל. אם סכום ההון השאול נמוך מ-50%, החברה מחמיצה את ההזדמנות להגדיל את הרווחים. גודל אופטימליהשפעת המינוף הפיננסי נחשבת כשווה ל-30-50% מהתשואה על הנכסים (ROA).

דוגמה לחישוב השפעת המינוף הפיננסי עבור JSC RusHydro על המאזן

אחת הנוסחאות לחישוב השפעת המינוף הפיננסי היא התשואה העודפת על ההון ( ROA, החזר על נכסים) מעל התשואה על ההון ( ROE, תשואה להון). החזר על ההון (ROA) מראה את הרווחיות של השימוש של חברה הן בהון והן בהון החוב, בעוד שה-ROE משקף רק את היעילות של ההון העצמי. נוסחת החישוב תהיה כדלקמן:

איפה:

DFL – אפקט מינוף פיננסי;

ROA – תשואה על הון (נכסים) של המיזם;

ROE – תשואה על ההון

בואו לחשב את השפעת המינוף הפיננסי עבור הארגון JSC RusHydro על המאזן. לשם כך, אנו מחשבים את יחסי הרווחיות, שהנוסחאות שלהם מוצגות להלן:

חישוב יחס התשואה על הנכסים (ROA) במאזן

חישוב יחס התשואה להון (ROE) במאזן

המאזן של JSC RusHydro נלקח מהאתר הרשמי של הארגון.

לדווח על תוצאות פיננסיותמוצג להלן:

חישוב השפעת המינוף הפיננסי עבור JSC RusHydro

הבה נחשב כל אחד מיחסי הרווחיות ונעריך את השפעת המינוף הפיננסי עבור הארגון JSC RusHydro לשנת 2013.

ROA = 35321 / 816206 = 4.3%

ROE = 35321 / 624343 = 5.6%

אפקט מינוף פיננסי (DFL)= ROE - ROA = 5.6 - 4.3= 1.3%

ההשפעה מלמדת כי השימוש בהון שאול על ידי הארגון JSC RusHydro הגדיל את הרווחיות של פעילותו ב-1.3%. גודל ההשפעה של המינוף הפיננסי על התשואה על ההון הוא כ~30%, שהוא היחס האופטימלי ומצביע על ניהול יעיל של הון החוב.

סיכום

השפעת המינוף הפיננסי מראה את האפקטיביות של השימוש בהון שאול על ידי מיזם להגברת היעילות והרווחיות שלו. הגדלת הרווחיות מאפשרת להשקיע מחדש כספים בפיתוח ייצור, טכנולוגיה, משאבי אנוש וחדשנות. כל זה מאפשר לך להגביר את התחרותיות של הארגון. ניהול לא כשיר של הון הלווה עלול להוביל לעלייה מהירה בחדלות הפירעון ולסיכון לפשיטת רגל.

המכון החברתי-כלכלי של אוראל

האקדמיה לעבודה ויחסים חברתיים

המחלקה לניהול פיננסי

עבודה בקורס

קורס: ניהול פיננסי

נושא: השפעת המינוף הפיננסי: תוכן פיננסי וכלכלי, שיטות חישוב והיקף יישום בקבלת החלטות ניהוליות.

צורת לימוד: התכתבות

התמחות: מימון ואשראי

קורס: 3, קבוצה: FSZ-302B

הושלם על ידי: מינגלייב דמיטרי רפאילוביץ'

צ'ליאבינסק 2009

מבוא

1. מהות אפקט המינוף הפיננסי ושיטות חישוב

1.1 השיטה הראשונה לחישוב המינוף הפיננסי

1.2 השיטה השנייה לחישוב המינוף הפיננסי

1.3 השיטה השלישית לחישוב המינוף הפיננסי

2. ההשפעה המשולבת של מינוף תפעולי ופיננסי

3. כוחו של המינוף הפיננסי ברוסיה

3.1 גורמים הניתנים לשליטה

3.2 גודל העסק קובע

3.3 מבנה גורמים חיצוניים המשפיעים על השפעת המינוף הפיננסי

סיכום

בִּיבּלִיוֹגְרָפִיָה

מבוא

רווח הוא הקטגוריה הכלכלית הפשוטה ביותר ובו בזמן המורכבת ביותר. הוא קיבל תוכן חדש בתנאי הפיתוח הכלכלי המודרני של המדינה, היווצרות עצמאות אמיתית של גופים עסקיים. בהיותה הכוח המניע העיקרי של כלכלת שוק, היא מבטיחה את האינטרסים של המדינה, הבעלים ואנשי המיזם. לכן, אחת המשימות הדחופות של הבמה המודרנית היא השליטה של מנהלים ומנהלים פיננסיים בשיטות מודרניות לניהול יעיל של ייצור רווחים בתהליך הייצור, ההשקעה והפעילות הפיננסית של המיזם. יצירה ותפעול של כל מיזם הוא פשוט תהליך של השקעת משאבים כספיים על בסיס ארוך טווח על מנת להרוויח. העדיפות היא הכלל כי גם כספים עצמיים וגם כספיים נלווים חייבים לספק תשואה בצורת רווח. ניהול יעיל ואפקטיבי של הפקת רווחים כרוך בבניית במפעל של מערכות ארגוניות ומתודולוגיות מתאימות להבטחת ניהול זה, הכרת המנגנונים הבסיסיים של הפקת רווחים ושימוש בשיטות מודרניות לניתוח ותכנון שלה. אחד המנגנונים העיקריים להשגת משימה זו הוא מינוף פיננסי.

מטרת עבודה זו היא ללמוד את מהות אפקט המינוף הפיננסי.

המשימות כוללות:

· לשקול את התוכן הפיננסי והכלכלי

· לשקול שיטות חישוב

· לשקול את היקף היישום

1. מהות אפקט המינוף הפיננסי ושיטות חישוב

ניהול הפקת רווחים כרוך בשימוש במערכות ארגוניות ומתודולוגיות מתאימות, הכרת המנגנונים הבסיסיים של הפקת רווחים ושיטות מודרניות לניתוח ותכנון שלה. בעת שימוש בהלוואה בנקאית או הנפקת ניירות ערך, שיעורי הריבית וגובה החוב נשארים קבועים במהלך תקופת הסכם ההלוואה או תקופת מחזור ניירות הערך. העלויות הקשורות לשירות החוב אינן תלויות בהיקף הייצור והמכירות של מוצרים, אלא משפיעות ישירות על כמות הרווח שנותר לרשות המיזם. מאחר וריבית על הלוואות בנקאיות וניירות ערך חוב נחשבת כהוצאה עסקית (הוצאה תפעולית), השימוש בחוב כמקור מימון הוא זול יותר לעסק מאשר מקורות אחרים המשולמים מתוך הכנסה נטו (לדוגמה, דיבידנדים במניות). עם זאת, גידול בחלקם של הכספים הנלווים במבנה ההון מגדיל את הסיכון לחדלות פירעון של המיזם. יש לקחת זאת בחשבון בבחירת מקורות מימון. יש צורך לקבוע את השילוב הרציונלי בין הכספים הפרטיים והלווים ואת מידת השפעתו על הרווח של המיזם. אחד המנגנונים העיקריים להשגת מטרה זו הוא מינוף פיננסי.

עלייה במינוף הפיננסי מלווה בעלייה במידת הסיכון הפיננסי של המיזם הקשור לחוסר אפשרי של כספים לתשלום ריבית על הלוואות. עבור שני מפעלים עם אותו נפח ייצור, אך רמות שונות של מינוף פיננסי, השונות ברווח הנקי עקב שינויים בנפח הייצור אינה זהה - היא גדולה יותר עבור המיזם עם רמת מינוף פיננסית גבוהה יותר.

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

כאשר N p הוא שיעור מס ההכנסה, בשברים של יחידות;

Рп - תשואה על נכסים (היחס בין סכום הרווח לפני ריבית ומיסים לכמות הנכסים השנתית הממוצעת), בשברירי יחידות;

C зк - מחיר ממוצע משוקלל של הון נלווה, בשברים של יחידות;

ZK - עלות שנתית ממוצעת של הון שאול; SC - עלות שנתית ממוצעת של הון עצמי.

הנוסחה לעיל לחישוב השפעת המינוף הפיננסי כוללת שלושה מרכיבים:

♦ מינוף פיננסי ZK/SK

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

כאשר i הוא מאפיין של אינפלציה (שיעור אינפלציוני של צמיחת מחירים), בשברירי יחידות.

בתהליך ניהול המינוף הפיננסי, ניתן להשתמש במתקן מס במקרים הבאים:

♦ אם נקבעים שיעורי מס מובחנים לסוגי פעילות שונים של המיזם;

♦ אם המיזם משתמש בהטבות מס הכנסה עבור סוגים מסוימים של פעילויות;

מינוף פיננסי מאפיין את השימוש בכספים לווים על ידי מיזם, המשפיע על שינויים ביחס התשואה על ההון. בדרך אחרת, ניתן לומר כי מינוף פיננסי (במקורות מסוימים נמצא גם השם "מינוף פיננסי") הוא גורם אובייקטיבי הנובע עם הופעת כספים לווים בהיקף ההון המשמש את המיזם, המאפשר לו להשיג רווח נוסף על ההון העצמי.

הבה נבחן את מנגנון היווצרות השפעת המינוף הפיננסי באמצעות הדוגמה של שלושה ארגונים A, B, C:

בהסתכלות על הנתונים הנתונים, אתה יכול לראות:

מיזם א. אין השפעה של מינוף פיננסי, מאחר שהחברה אינה משתמשת בהון שאול.
חברה ב'. אפקט המינוף הוא 2.7% [(1-0.2)*(20-12)*1650/3850].
מפעל ב. ההשפעה היא 6.4% [(1-0.2)*(20-12)*2750/2750].

מתוצאות החישובים לעיל עולה בבירור שככל שחלקם של הכספים הלווים גבוה יותר בהיקף ההון הכולל של המיזם, כך רמת הרווח שהוא מקבל על ההון העצמי עולה.

מה מראה ההשפעה של המינוף הפיננסי? מינוף פיננסי (מינוף)

המחלקה לניהול פיננסי

שיעורי עזר

מינוף פיננסי. חוש כלכלי

השפעת המינוף הפיננסי. נוסחת חישוב

מגיה מס

פער מינוף פיננסי

גודל מינוף אופטימלי לאפקט מינוף פיננסי

דוגמה לחישוב השפעת המינוף הפיננסי עבור JSC RusHydro על המאזן

חישוב השפעת המינוף הפיננסי עבור JSC RusHydro

המחלקה לניהול פיננסי

מקור והתפתחות הכתיבה – מופשט

המלחין ריימונד פאולס: ביוגרפיה, חיים אישיים, יצירתיות ריימונד פאולס - ביוגרפיה