480 לשפשף. | 150 UAH | $7.5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> עבודת גמר - 480 RUR, משלוח 10 דקות, מסביב לשעון, שבעה ימים בשבוע וחגים

סקצ'קובה נטליה יבגנייבנה. גיבוש אסטרטגיה פיננסית של תאגיד: Dis. ...cand. חסכוני. מדעים: 08.00.10: קרסנודר, 2005 165 עמ'. RSL OD, 61:05-8/3124

מבוא

פרק 1. יסודות תיאורטיים ומתודולוגיים לגיבוש האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד 14

1.1. תאגיד כמשתתף ביחסים פיננסיים 14

1.2. מהות האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד והגורמים הקובעים אותה 28

1.3. מושג האסטרטגיה הפיננסית הארגונית.. 42

פרק 2. מנגנון ליישום האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד 59

2.1. גיבוש משאבים כספיים של התאגיד 59

2.2. ייעול מבנה ההון של התאגיד 74

פרק 3. יעילות האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד 101

3.1 שווי שוק כקריטריון לאפקטיביות האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד 101

3.2. תנאים ליעילות האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד 114

3.3. אלגוריתם לניהול שווי השוק של תאגיד 131

מסקנה 146

רשימת מקורות בשימוש 154

היכרות עם העבודה

הרלוונטיות של נושא המחקר. ארגון מחדש מבני של הכלכלה הרוסית על רקע התהליך המתמשך של הפרטת המדינה והמדינה מפעלים עירונייםהפכתי סיבה אובייקטיביתהופעה והתפתחות של תאגידים. ההשתלבות ההדרגתית של תאגידים רוסים בכלכלה העולמית בהקשר של המורכבות הגוברת של סביבת השוק, הבינאום של המערכת הפיננסית והגלובליזציה של שוקי ההון מעדכנת את הסוגיות של גיבוש ניהול אסטרטגי של תאגידים. כיוון המפתח של ניהול אסטרטגי הוא המרכיב הפיננסי שלו, שנועד להבטיח יעילות כלכלית ויציבות של תהליך השעתוק של הון תאגידי, בשל האינטנסיביות והדינמיות של היחסים הפיננסיים של המערכת הכלכלית העולמית.

הצורך בהבנה מדעית של היווצרות אסטרטגיה פיננסית אפקטיבית נקבע על ידי תהליך הפיתוח של תאגידים רוסים במסגרת השינוי של יחסי השוק והחשיבות הגוברת של האסטרטגיה הפיננסית כמרכיב המאפשר את מעורבותן של חברות מקומיות בתחום. תהליך של זרימת הון חוצה מדינות. כאשר הון תאגידי רוסי משתלב במערכת הפיננסית העולמית, היווצרות האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד הופכת לתחום יישומי חשוב במדע הכלכלי.

בתקופת תמורות השוק הראשוניות של הכלכלה המקומית, לא ניתנה תשומת לב ראויה להיבט האסטרטגי של פעילות התאגידים; הבעיות של ארגון פעילויות פיננסיות וכלכליות אפקטיביות כיסו את הרמה התפעולית והטקטית; מקסום רווח נחשב לפיננסי מטרת תפקוד התאגידים. עם זאת, תהליכי הפיתוח המתמשכים של שוק המניות, התעצמות המיזוגים והרכישות והמקצועיות הגוברת של בעלי המניות והמשקיעים מנחים את בעלי התאגיד.

הון לרמה חדשה מבחינה איכותית של בחירה של יעד תפעולי - מקסום ערך התאגיד. לצד התפשטות גישת העלות בפועל ניהול פיננסיהתאגיד, היסודות התיאורטיים והמתודולוגיים שלו נותרו לא מפותחים ומסודרים מספיק.

שׁוֹנִים היבטים תיאורטייםהיווצרות ופיתוח של מבנים תאגידיים, היווצרות ניהול אסטרטגי של חברות נחקרו על ידי מדענים זרים ומקומיים רבים. אנו יכולים להבחין בכמה רמות שונות מבחינה איכותית של התפתחות מדעית של בעיה זו.

היסודות הבסיסיים להיווצרות ולניהול של ישויות תאגידיות הונחו בעבודותיהם של I. Ansoff, D. Bell, A. Burley, M. Weber, W. Gates, R. Hilferding, R. Jackson, E.J. Dolan, P. Drucker, J. M. Keynes, T. Keller, W. King, D. Cleland, T. Kono, V. Lenin, K. Marx, A. Marshall, G. Means, J. Mossin, J. Pierce, K. פופר, מ' פורטר, ג'יי רובינסון, א' טופלר, פ' האייק, מ' האמר.

בעיות של ניהול פיננסי של חברות נחשבות בעבודותיהם של R. Ackoff, V. Bard, F. Black, R. Braley, Y. Brigham, A. Denisov, D. Duran, I. Egerev, L. Igonina, D. Kidwell, S. Myers, G. Markowitz, M. Miller, F. Modigliani, V. Narsky, I. Nikonova, M. Scholes, V. Slepov, J. Tobin, O. Williamson, R. Holt, J. Van Horn , W. Sharpe.

תהליך ההפרטה ברוסיה הוביל להופעתם של חדשים התפתחויות מדעיותמדענים מקומיים המוקדשים לבעיות של היווצרות מבנים תאגידיים בכלכלה הרוסית (I. Balabanov, I. Belyaeva,

א' בושב, א' וולודין, ו' גונצ'רוב, א' ז'ופלב, ט' קשנינה, או' רודיונובה, או' סירודובה, ו' שיין). היבטים פיננסיים של ניהול אסטרטגי של חברות מקומיות באים לידי ביטוי בעבודותיהם של A. Bandurin, V. Bocharov, G. Gref, V. Gurzhiev, V. Efremov, V. Ivanchenko, G. Kleiner,

B. Kovalev, M. Kruk, A. Movsesyan, R. Nurgalieva, A. Radygina, I. Hominich. יחד עם זאת, לא ניתנה תשומת לב מספקת למחקר שיטתי של תהליכי גיבוש האסטרטגיה הפיננסית של תאגידים כנושאים מיוחדים של יחסים פיננסיים; בעיה זו נותרה לא מפותחת בהיבטים רבים.

תנאי שינוי השוק של הכלכלה הרוסית קובעים את חקר היסודות התיאורטיים של היווצרות האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד תוך שימוש בגישות מדעיות מודרניות הכוללות הכללה אקטיבית יותר של מושג שווי השוק בניהול פיננסי אסטרטגי של תאגיד. יצירת מנגנון יעיל לגיבוש אסטרטגיה פיננסית המתאימה למטרות של תאגידים בסביבת שוק דינמית תורמת להן. פיתוח בר קיימא, המשקף את הביקוש להתפתחויות כאלה בפרקטיקה הארגונית המקומית.

הבעיה המדעית והמעשית המזוהה, שהיא יסודית במשמעותה לפיתוח המגזר התאגידי המקומי והאינטראקציה שלו עם מגזרי כלכלה אחרים, חייבת להיפתר על בסיס מכלול הידע התיאורטי והניסיון המעשי המצטבר. כולל בינלאומיים. נסיבות אלו קבעו את בחירת המטרה והיעדים של מחקר עבודת הגמר.

המטרה והיעדים של מחקר עבודת הגמר. יַעַד

מחקר עבודת הגמר הוא לפתח את היסודות התיאורטיים ליצירת אסטרטגיה פיננסית של תאגיד המבטיח

השגת ערך שוק מרבי, והצדקת מנגנון יעיל ליישום האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד בהקשר של טרנספורמציות מתמשכות בשוק ושילוב הכלכלה הרוסית בכלכלה העולמית. השגת מטרה זו דרשה פתרון משימות הקשורות באופן הגיוני ומיושמות בעקביות:

הבהרת המושג "תאגיד" כמשתתף ביחסי ממון;

לימוד מהות האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד וזיהוי הגורמים העיקריים הקובעים את האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד בתנאים הרוסיים המודרניים;

הצדקת תפיסת האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד;

פיתוח מנגנון ליישום האסטרטגיה הפיננסית, המבוסס על בירור תפקידי הכספים של התאגיד;

קביעת מערך פעולות לייעול המבנה הפיננסי של ההון של התאגיד, הבטחת יישום יעיל של תהליך היווצרות ושימוש במשאבים פיננסיים;

קביעת קריטריון לאפקטיביות של אסטרטגיה פיננסית הקובעת הערכה אובייקטיבית של הפעילות הפיננסית והכלכלית של התאגיד;

פיתוח אלגוריתם לניהול שווי שוק של תאגיד שמטרתו יישום אסטרטגיה פיננסית יעילה. מטרת המחקר היא תאגידים כמשתתפים

יחסים פיננסיים היוצרים אסטרטגיה פיננסית בתנאי הטרנספורמציות בשוק של הכלכלה הרוסית.

נושא המחקר של התזה הוא יחסים פיננסיים המתעוררים בתהליך גיבוש האסטרטגיה הפיננסית של תאגידים רוסים, בהקשר של טרנספורמציות שוק, טרנספורמציה של הכלכלה המקומית והתאמת נוהלי ממשל תאגידי לדרישות של שוקי ההון תאגידי מפותחים של המערכת הכלכלית העולמית המודרנית.

בסיס תיאורטי ומתודולוגי של מחקר עבודת הגמר

שימש מושגי יסוד שהוצגו בעבודותיהם של מדענים זרים ומקומיים המיישמים גישות קינסיאניות, ניאו-קלאסיות, מוסדיות לניתוח הבעיות של היווצרות ופיתוח של יחסים פיננסיים תאגידיים בכלכלת מעבר. במהלך המחקר, נעשה שימוש בתיאוריות של עלויות עסקה, עלות השקעה, השקעה בתיק, מבנה הון וניהול שווי חברה.

מנגנון עבודה אינסטרומנטלי ומתודולוגי. בתהליך לימוד האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד נעשה שימוש בידע מדעי כללי

שיטות קוגניציה (דיאלקטיות, פונקציונליות מערכתיות, מורכבות, מוסדיות), כמו גם אמצעים מתודולוגיים פרטיים לפיתוח כלכלי (פיננסי, השקעות, כלכלי-מתמטי, ניתוח סטטיסטי, קבוצות כלכליות-סטטיסטיות, הערכות מומחים, חיזוי, מודלים של תופעות כלכליות ).

המידע והבסיס האמפירי למחקר התזה היה ספרות מונוגרפית רוסית וזרה, פרסומים בכתבי עת, מסמכים רגולטוריים של משרדים ומחלקות של הפדרציה הרוסית, חומרים סטטיסטיים של השירות הפדרלי סטטיסטיקה של המדינה, חומרים של מבנים ארגוניים, משאבי מידע באינטרנט. במהלך המחקר נלמדו ספרות כללית ומתמחה, תקנות חקיקה ואחרות, התפתחויות של מדענים מקומיים וזרים בתחום התפקוד של מבנים תאגידיים. נעשה שימוש גם בפיתוחים האנליטיים של המבקש עצמו, שפורסמו בפרסומים מדעיים.

השערת העבודה של מחקר הדוקטורט היא להעלות ולבסס מערכת של הוראות לפיהן גיבוש אסטרטגיה פיננסית יעילה של התאגיד בתנאים של טרנספורמציות שוק והשתלבות גוברת של הכלכלה הרוסית בכלכלה העולמית מרמזת על מיקוד. על השגת שווי השוק המרבי של התאגיד; שווי השוק מנוהל על ידי השפעה על הגורמים הפיננסיים היוצרים אותו.

1 ההוראות העיקריות של מחקר עבודת הגמר שהוגשה להגנה:

1. הטרנספורמציה של מערכת השוק הרוסי שימשה בסיס להופעתם ופיתוחם של תאגידים. התאגיד כנושא של יחסי ממון פועל כצורת ארגון של פעילות יזמית, המבוססת על איגום הון המתבטא בניירות ערך המופצים בחופשיות בבורסה; המטרה העיקרית של התאגיד היא למקסם את ערך השוק; בְּתוֹך מבנה ארגוניהתאגיד מוצב להפריד בין פונקציות בעלות וניהול.

2. אסטרטגיה פיננסית היא זיהוי יעדי עדיפות ומערכת פעולות להשגתן בתחום גיבוש משאבים פיננסיים, ייעול מבנהם ושימוש אפקטיבי, בהתאם לתפיסה הכללית של פיתוח התאגיד והבטחת יישומו. האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד נקבעת על ידי פעולתם של מכלול גורמים הקשורים זה בזה: גורמים מאקרו כלכליים (רמת הפיתוח ותנאי השוק הפיננסי, מנגנונים רגולציה ממשלתיתפעילויות של מבנים ארגוניים); גורמים מזו-כלכליים (תעשייתיים ואזוריים); גורמים מיקרו-כלכליים (היכולת למשוך משאבים פיננסיים בשוק, רמת הכישורים של הניהול הפיננסי ויכולתו לארגן מדיניות פיננסית אפקטיבית וכו'). חיזוי מגמות וויסות גורמים אלו יוצרים את הבסיס לפיתוח אסטרטגיה פיננסית יעילה המתאימה למצב הסביבה הפנימית והחיצונית הארגונית.

3. ניתוח גישות מודרניותלבחירת מטרת תפקוד החברה (תורת יחסי הסוכנות, תורת עלויות העסקאות, תורת הפורטפוליו, תורת מבנה ההון, תורת ניהול ערך החברה) ושילוב המשאבים שלהם ביחס לתאגיד. לאפשר להדגיש את מקסום ערך השוק כיעד בראש סדר העדיפויות של האסטרטגיה הפיננסית. השגת מטרה זו מבוססת על יישום האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד באמצעות יישום פונקציות הכספים של התאגיד (גיבוש משאבים פיננסיים; ייעול המבנה הפיננסי של ההון; שימוש במשאבים פיננסיים).

4. חקר הגישות המדעיות לניתוח התלות של עלות ההון במבנה שלו מאפשר לנו לקבוע מערך פעולות שמטרתן לייעל את מבנה ההון של התאגיד, הכולל: ניתוח רטרוספקטיבי של המתאם של מדדי מבנה.

הון עם כמות תזרים המזומנים שהפיק התאגיד; ניתוח גורמיםמבנה ההון (תנאי השוק הפיננסי, מאפייני התעשייה של תפקוד התאגיד, שלב מעגל החיים, רמת הרווחיות התפעולית, מבנה הנכסים, יציבות המכירות, גובה נטל המס); קביעת ערך מקובל של עלות ההון.

5. כיווני המפתח של המנגנון ליישום האסטרטגיה הפיננסית של תאגידים נקבעים על פי פונקציות הכספים של התאגיד: יצירת משאבים פיננסיים, ייעול המבנה שלהם ושימוש יעיל. ניתוח האסטרטגיות הפיננסיות של תאגידים בתעשיית הטלקומוניקציה הרוסית מצביע על היווצרות מגמה של דומיננטיות של מקורות שאולים בהרכב המשאבים הפיננסיים, עלייה אגרסיבית בהשקעות, עלייה באסימטריה ברווחיות וערעור יציבות. מצב כלכלי. התוצאה של יישום אסטרטגיה זו היא היוון נמוך של תאגידים, שאינו תואם את רמת ה"שווי ההוגן" (שווי הוגן).

6. שוק המניות שהתפתח ברוסיה, בשל הפרט של התהליך הלא שלם של גיבוש התחום המשפטי, היעדר שוק המוני למניות של חברות מניות פתוחות והאופי הספקולטיבי של שוק ניירות הערך, אינו משקף את שווי השוק בפועל של תאגידים. לעניין זה, כדאי לקבוע שווי שוק סביר על בסיס כלים מתודולוגיים להערכת שווי שוק של חברה, הקיימים בפרקטיקה המקצועית של פעילות הערכת שווי גלובלית.

7. לימוד גישות לגיבוש מנגנון ממשל תאגידי יעיל ב במה מודרניתהתפתחות כלכלת השוק של רוסיה מאפשרת לנו לזהות מספר תנאים בסיסיים ליעילות האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד: תמיכה חוקית, המורכב מפיתוח ואימוץ של חוקי המסגרת והתקנות הדרושים, וכן באכיפתם היעילה; מנגנון יעיל עבור פנים ארגוניים

הַנהָלָה; פתיחות מידע שמטרתה להגביר את רמת האינטראקציה המקצועית של החברה עם בעלי מניות, משקיעים ומשתתפים אחרים ביחסים פיננסיים.

8. חקר התפתחות הפרדיגמה לקביעת שווי תאגיד אפשר לזהות כאינדיקטור מתקבל לאפקטיביות של אסטרטגיה פיננסית - ערך מוסף כלכלי (EVA), המתאם בין הגורמים הפיננסיים שלו (תשואה על הון מושקע - ROI, עלות הון ממוצעת משוקללת של החברה - WACC) הוא סט המורכב משני תחומים: תחום יצירת ערך מוסף כלכלי ותחום אובדן ערך מוסף כלכלי.

9. תהליך יצירת הערך מבטא את התלות התפקודית של שני משתנים: מתאם של עלויות ממוצעות משוקללות ותשואה על ההון המושקע; שלבי מחזור החיים של התאגיד. שילובים שונים של המשתנים המיועדים אפשרו למבקש ליצור מטריצה ​​סופית של אסטרטגיות פיננסיות לניהול שווי התאגיד. בהתאם לאופן שבו גורמים פיננסיים מרכזיים מתייחסים לכל שלב במחזור החיים, האסטרטגיות סווגו לשלוש קבוצות: אסטרטגיות פיננסיות ליצירת ערך תאגידי; אסטרטגיות פיננסיות לשמירה על ערך תאגידי; אסטרטגיות פיננסיות לאובדן ערך תאגידי.

החידוש המדעי של מחקר התזה טמון בביסוס היסודות התיאורטיים לגיבוש אסטרטגיה פיננסית יעילה שמטרתה למקסם את שווי השוק של התאגיד, וכן התפתחות מעשיתמנגנון יעיל לניהול שווי השוק של תאגיד על ידי השפעה על הגורמים הפיננסיים המרכזיים היוצרים אותו, תוך התחשבות במוזרויות של תהליך זה בתנאים הרוסיים. המרכיבים של חידוש מדעי הם כדלקמן:

המושג "תאגיד" כמשתתף ביחסים פיננסיים (צורה של ארגון עסקי המבוסס על

איגוד הון המתבטא בניירות ערך הנסחרים באופן חופשי בבורסה, המאופיינים בהפרדה בין פונקציות בעלות וניהול), זוהה כיוון התפקוד של ישות עסקית זו, המורכב במעבר ממקסום רווח בהתאם להבנה הניאו-קלאסית של מטרת החברה למקסם את שווי השוק, תיאוריה נאותה של ניהול ערך החברה;

על בסיס בירור תפקידי הכספים של התאגיד נחשפת מהות האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד, שהיא הגדרת יעדי עדיפות ומערכת פעולות להשגתן בתחום יצירת משאבים פיננסיים, ייעול מבנהם ואפקטיביותם. שימוש, התואם את התפיסה הכללית של פיתוח התאגיד והבטחת יישומו;

תפיסת האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד מבוססת כמערכת של אלמנטים הקשורים זה בזה וכפופים (יעד, יעדים, עקרונות, מנגנון יישום, הערכת ביצועים), שמטרתם למקסם את שווי השוק של התאגיד;

מוצע מודל להיווצרות מבנה ההון האופטימלי של תאגיד, אשר מספק: ניתוח דינמיקת המתאם של מדדי מבנה ההון עם כמות תזרים המזומנים שנוצר על ידי התאגיד; ניתוח גורמים המשפיעים על מבנה ההון; קביעת ערכו המקובל של ההון;

הוקם אלגוריתם לניהול שווי שוק של תאגיד הכולל: הערכת שווי השוק של התאגיד, בחירת גורמים פיננסיים מרכזיים, ניתוח השפעת גורמים פיננסיים מרכזיים על שווי התאגיד, ייעול מפתח. גורמים פיננסיים; יישום אלגוריתם ניהול שווי השוק מסייע להבטיח את יעילות האסטרטגיה הפיננסית, המורכבת ממקסום שווי השוק של התאגיד.

המשמעות התיאורטית של המחקר נקבעת על ידי פיתוח היסודות התיאורטיים לגיבוש אסטרטגיה פיננסית שמטרתה למקסם את שווי השוק של התאגיד בתנאי הטרנספורמציות בשוק של הכלכלה הרוסית. מסקנות תיאורטיות ותוצאות חקר תפקידו של התאגיד כמשתתף ביחסים פיננסיים ברמות המיקרו-, מזו- ומקרו-כלכליות, בניית תהליך הגיבוש ומנגנון יישום האסטרטגיה הפיננסית והבניה שלה. משמש להמשך הבהרת ושיטתיות של השקפות מדעיות בתחום היחסים הפיננסיים של חברות.

המשמעות המעשית של מחקר עבודת הגמר היא שהמוצע המלצות מעשיותיכול לשמש תאגידים רוסים לגיבוש אסטרטגיה פיננסית ולבניית מנגנון יעיל לניהול אסטרטגי של ערך תאגיד בהקשר של התפתחות כלכלת שוק ברוסיה.

ניתן להשתמש בכמה תוצאות של מחקר הדוקטורט כדי לשפר את המבנה, התוכן ושיטות ההוראה של דיסציפלינות להשכלה גבוהה כגון: "ניהול פיננסי ארגוני", "ניהול אסטרטגי", "ניהול פיננסי", "אסטרטגיה פיננסית של חברות".

אישור עבודה. ההוראות העיקריות, המסקנות התיאורטיות והמעשיות שנוסחו במחקר התזה הוצגו בכנסים מדעיים ומעשיים בינלאומיים, כלל-רוסים ואזוריים, סמינרים מדעיים ומעשיים: סמינר בינלאומי "חלופות לצמיחה כלכלית ברוסיה" (סוצ'י, 2003); הכנס האזורי המדעי והמעשי הראשון "כלכלת אזור צפון הקווקז בדרך לפיתוח בר קיימא ב תנאי השוק"(קרסנודר, 2003); XI, XII כנסים מדעיים ומעשיים "מדע קובאן" (Krasnodar, 2003-2004); הכנס המדעי הכל-רוסי ה-13 לכלכלה "גלובליזציה ובעיות התפתחות כלכליתרוּסִיָה"

(קרסנודר, 2003); כנס בין-אוניברסיטאות מדעי ומעשי של מדענים צעירים (Krasnodar, 2004).

תוצאות המחקר באות לידי ביטוי ב-9 עבודות מודפסות בהיקף כולל של 2.7 עמ', תרומת המחבר היא 2.4 עמ'.

מבנה העבודה. מבנה עבודת הגמר משקף את ההיגיון והספציפיות של גישתו של המחבר לחקר הבעיה. עבודת הגמר מורכבת ממבוא, שלושה פרקים, הכוללים תשע פסקאות, מסקנה ורשימת מקורות בשימוש, המכילה 174 פריטים. העבודה מוצגת על 165 עמודים של טקסט ראשי, מכילה 28 טבלאות, 14 דמויות.

תאגיד כמשתתף ביחסים פיננסיים

תאגיד הוא סוג של התאגדות פיננסית ותעשייתית האופיינית למדינות עם מפותחות כלכלת שוק. יחד עם זאת, בהקשר של הגלובליזציה של המרחב הכלכלי העולמי, מבנים תאגידיים פועלים בחופשיות מערכות כלכליותרמות שונות של התפתחות.

תאגידים שולטים בגופים כלכליים אחרים והם המשתתפים הפעילים ביותר ביחסים פיננסיים. לדברי מומחים, ב עולם מודרניישנם כ-40 אלף מבנים תאגידיים, הכוללים כ-180 אלף סניפים ב-150 מדינות. הם מרכזים עד 50% מהייצור והמסחר התעשייתי במדינות מפותחות, כ-80% מכלל הפטנטים והרישיונות לציוד, הטכנולוגיה והידע העדכניים ביותר. לפי נתוני האו"ם, בשנת 2003, 100 התאגידים הגדולים בארה"ב, שכל אחד מהם כולל 25 תעשיות, היוו עד 60% מהתל"ג בארה"ב, 45% מהתעסוקה ו-60% מההשקעה הגולמית. בעוד העולם מערכת כלכליתבהתבסס על מבנים ארגוניים גדולים וסופר-גדולים, תאגידים רוסים מודרניים עוברים תקופה של גיבוש.

ברור שהגישה המדעית דורשת הגדרה ברורה של המושגים שבהם נעשה שימוש. הבה נבחן את הגישות העיקריות להגדרת "תאגיד" ונדגיש את תכונותיו החיוניות. ניתן למצוא את ההגדרה המלאה ביותר של תאגיד ב"מילון המסחרי הגדול"1: "תאגיד הוא צורה רווחת של ארגון עסקי במדינות עם כלכלת שוק מפותחת, המספקת בעלות משותפת, מעמד משפטי וריכוז פונקציות ניהול במדינות הידיים של הדרג העליון של מנהלים מקצועיים (מנהלים), עובדים". יש להדגיש כי במסגרת האינטגרציה הכלכלית העולמית, רמת הפיתוח הכלכלי אינה מהווה גורם המגביל את תפקודם של תאגידים בינלאומיים הפועלים במערכות כלכליות פחות מפותחות.

נעיר כי מספר כלכלנים רוסים, ברוב המקרים, משווים תאגיד לחברה משותפת, תוך שימוש במושג "תאגיד" לציון עובדת הפרדת הבעלות על ההון מפונקציית הניהול. אז, ר.ג. Yemtsov מבין תאגיד כצורת ארגון עסקי שבו הבעלות והניהול מופרדים בבירור זה מזה. המחבר מציג את הקטגוריה "חברת מניות" כינוי השני של תאגיד1. V.P. גרוזינוב, בתורו, מבחין בין המושגים של "חברת מניות" ו"תאגיד". לפי חברת מניות, המדען מבין את הצורה הארגונית שבה הון מורשהמחולק למספר מסוים של מניות, ותאגיד הוא חברת מניות המאגדת את פעילותן של מספר חברות כדי להשיג את המטרות המשותפות שלהן או להגן על הרשאות. לפיכך, המושג "תאגיד" משמש כדי לציין את אופיו המורכב של הארגון, הפועל על בסיס בעלות מאוחדת, מטרה משותפת והגנה על הרשאות.

גיבוש משאבים פיננסיים של התאגיד

בספרות הכלכלית אין גישה אחת להגדרת המושג "משאבים פיננסיים". רוב המחברים רואים משאבים פיננסיים מנקודת המבט של המיזם, מבלי לשים לב לצורה הארגונית של החברה. עם זאת, לתאגיד, בשל מאפייניו המהותיים, יש יכולות ספציפיות להפקת משאבים כספיים שיש לזהות.

הבה נבחן את הגישות העיקריות להגדרת המושג "משאבים פיננסיים" של מיזם ונעריך אותם מעמדה של התאגיד. אז, ל.נ. פבלובה מגדירה משאבים פיננסיים כמקורות מימון משלה לשעתוק מורחב, שנותרו לרשות המפעל לאחר מילוי התחייבויות שוטפות לתשלומים והסדרים1. שימו לב שרק מפעלים בודדים הפועלים בכלכלה יציבה יכולים להסתמך על מקורות המימון שלהם, בעוד שרובם גם נאלצים להשתמש במקורות נמשכים ומושאלים.

לפי פ.א. פטרובה: "המשאבים הפיננסיים הם מכלול הכספים העצמיים, הנמשכים והלווים הנחוצים לתפקוד תקין של המנגנון הפיננסי של מיזם." למרות רשימת המשאבים המלאה - "מכלול הכספים העצמיים, הנמשכים והלווים", המחבר מגביל את יכולותיהם אך ורק ל"תפקוד רגיל". העובדה שיש לראות במשאבים כספיים גם מקור לשעתוק מורחב, החורג מתחום "המימון הרגיל", עבור כל המפעלים, ללא קשר לצורתם הארגונית, אינה ניתנת להכחשה.

לפי א.ג. Gusevoy, המשאבים הפיננסיים של חברה הם קבוצה של כספים בצורה של הכנסות ותקבולים חיצוניים שנועדו למלא התחייבויות פיננסיות ולגרור עלויות כדי להבטיח רבייה מורחבת. גם הגדרה זו אינה חפה מחסרונה, שהיא הדרת ההון ממקורות המשאבים הכספיים, תוך שהיא מייצגת את הבסיס להיווצרותם.

לטענת המבקש, ההגדרה השלמה ביותר הוצעה על ידי M.V. רומנובסקי, "המשאבים הכספיים של מיזם הם כולם מקורות כספים שנצבר על ידי מיזם כדי ליצור את הנכסים הדרושים לו על מנת לבצע את כל סוגי הפעילויות, הן מההכנסה שלו, מהחסכונות וההון שלו, והן מסוגים שונים של הכנסה. ." היתרון של הגדרה זו טמון הן בכך שכל מגוון מקורות המשאבים הכספיים מכוסה, והן בכך שצוינו כיווני השימוש בהם.

בהתבסס על המחקר שנערך על גישות לקביעת המשאבים הפיננסיים של מיזם, נגבש הגדרה של המשאבים הפיננסיים של תאגיד. נראה כי ניתן להגדיר את המשאבים הפיננסיים של תאגיד ככל מקורות הכספים (שלהם, מושאלים ונמשכים) המיועדים לשירות הבא של היחסים הפיננסיים של התאגיד. כמאפיין ספציפי למשאבים הפיננסיים של תאגיד, אנו מציינים את הדברים הבאים: לגופים תאגידיים יש כלי ייחודי למשיכת משאבים פיננסיים - זהו הנפקה והצבה של ניירות ערך דרך הבורסה.

שווי שוק כקריטריון לאפקטיביות האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד

מדענים רוסים וזרים מקדישים תשומת לב רבה לחקר נושאים הקשורים לקביעת היעילות של פעילות פיננסיתמפעלים. לפיכך, בעבודותיהם של מספר כלכלנים מקומיים (L.T. Gilyarovskaya, E.V. Negashev, R.S. Saifulin, A.N. Selezneva, A.D. Sheremet) נעשה שימוש במושג "יעילות" בהקשר לחקר הפעילות הפיננסית והכלכלית של המיזם המבוסס על נתוני דיווח ניהולי, המאפשרים לך להעריך את ההשפעה של מדדי ייצור כגון פריון הון, פריון משאבים, פרודוקטיביות חומרית וכו'.

O.V. אפימובה ומ.נ. קריינין התווה גישה אחרת, שבה היעילות נחשבת ככלי ניתוח פיננסי, שבו את התפקיד המוביל ממלאים מדדי רווחיות ומחזור.

לפי V.V. קובלב, הערכת האפקטיביות של הפעילות השוטפת של הפעילות העסקית של מיזם היא שילוב של שלושה מרכיבים: הערכת מידת היישום של התוכנית על פי האינדיקטורים העיקריים וניתוח סטיות; הערכה והבטחת שיעורי עלייה מקובלים בהיקף הפעילות הפיננסית והכלכלית; הערכת רמת היעילות בשימוש במשאבים פיננסיים של ארגון מסחרי, ניתוח רווחים ורווחיות. המחבר מגדיר את המושג "יעילות" כ"אינדיקטור יחסי המשווה את ההשפעה המתקבלת עם העלויות או המשאבים המשמשים להשגת האפקט"1. ההשפעה נחשבת לאינדיקטור ביצועים מוחלט; עבור מיזם, אינדיקטור זה הוא רווח.

המושג "יעילות" נחקר גם בקרב מדענים זרים. לפיכך, ק' וולש שוקל יעילות באמצעות אינדיקטורים של גודל סך הנכסים, תשואה על נכסים נטו ותשואה על הון מושקע1.

ר' קפלן בעבודתו "כרטיס הניקוד המאוזן" מעריך באופן ביקורתי את הגישה של קביעת יעילותו של ארגון רק לפי מדדים פיננסיים, ומציע ללמוד את תפקוד החברה לפי ארבעה קריטריונים: פיננסי, קשרי לקוחות, תהליכים עסקיים פנימיים ו הכשרה ופיתוח כוח אדם. יחד עם זאת, נציין כי המחבר מעריך את בלוק "הפעילות הפיננסית" על בסיס שני אינדיקטורים: החזר על השקעה וערך מוסף של החברה.

ניתוח מקורות ספרות מדעית מאפשר לנו להגיע למסקנה שיעילות קשורה למטרה של המיזם. בהקשר זה יש להשוות את האפקטיביות של האסטרטגיה הפיננסית עם מידת המקסום של שווי השוק של התאגיד, כלומר. עם הדינמיקה של ערך "ערך השוק".

מהות התאגידים וסוגיהם

צורת העסקים הארגונית היא תופעה עדכנית יחסית, והיא נוצרה כמענה לדרישות מסוימות של הזמן.

תאגיד הוא ישות קולקטיבית, ארגון מוכר ישות משפטית, המבוסס על הון מאוחד (תרומות מרצון) וביצוע פעילות כלשהי מועילה חברתית, כלומר. ההגדרה של תאגיד מתאימה למעשה להגדרה של ישות משפטית. במקרה זה, לתאגיד יש את התכונות הבאות:

1) קיומה של ישות משפטית;

2) הפרדה מוסדית בין תפקידי ניהול ובעלות;

3) קבלת החלטות קולקטיבית על ידי בעלים ו(או) מנהלים שכירים.

האטרקטיביים ביותר עבור משקיעים הם ארבעה מאפיינים של צורת העסק התאגידית: עצמאותו של התאגיד כישות משפטית, בערבון מוגבלמשקיעים בודדים, אפשרות להעברת מניות בבעלות משקיעים בודדים לאנשים אחרים, כמו גם ניהול ריכוזי.

הצורות הנפוצות ביותר של איגודי חברות כוללות את הדברים הבאים.

עמותה היא התאגדות וולונטרית של יחידים ו(או) ישויות משפטיות לצורך שיתוף פעולה הדדי תוך שמירה על האוטונומיה והעצמאות של חבריה.

קונסורציום הוא איגוד זמני של תאגידים, בנקים וארגונים אחרים על בסיס הסכם משותף לביצוע פרויקט עתיר הון או הצבה משותפת של הלוואה (נושא באחריות משותפת ללקוחות).

קונצרן הוא איגוד גדול של מפעלים המחוברים על ידי קהילת אינטרסים, חוזים, הון והשתתפות בפעילויות משותפות (לעיתים קרובות קבוצה כזו מתאחדת סביב חברת אחזקות המחזיקה במניות בתאגידים אלו).

סינדיקט הוא איגוד של מפעלים המייצרים מוצרים הומוגניים במטרה לארגן את המכירות הקולקטיביות שלהם באמצעות רשת הפצה אחת.

קבוצות פיננסיות ותעשייתיות (FIGs) - רשומות ב באופן שנקבעבמחלקות הרלוונטיות, קבוצה של מפעלים עצמאיים מבחינה משפטית, מוסדות פיננסיים והשקעות שאיגדו את משאביהם והונם החומריים להשגת מטרה כלכלית משותפת. התאגיד המרכזי (האם) בקבוצה תעשייתית פיננסית יכול להיות אחד מהם ארגון מיוחד- "חברת ניהול" וחלק מהקבוצה מפעל ייצוראו עמותה, בנק, פיננסית או חברת ביטוח.

אחזקה היא חברה משותפת המחזיקה במניות שליטה, מנהלת או שולטת בפעילויות של חברות ומפעלים אחרים על מנת להפעיל שליטה על פעילותם. חברת האחזקות רשאית שלא להחזיק בפוטנציאל הייצור שלה ולא לעסוק בפעילות ייצור.

דגמי תאגיד

מבנה הממשל של תאגיד במדינה מסוימת נקבע על ידי מספר גורמים: חקיקה ותקנות שונות המסדירות את הזכויות והחובות של כל הצדדים המעורבים; מבנה הניהול בפועל במדינה מסוימת; האמנה של כל חברה משותפת. בכל מדינה, למבנה הממשל התאגידי יש מאפיינים מסוימים ומרכיבים מרכיבים המבדילים אותו מהמבנים של מדינות אחרות. נכון לעכשיו, החוקרים מזהים שלושה מודלים עיקריים לניהול חברות מניות בשווקי הון מפותחים. מדובר בדגמים אנגלו-אמריקאים, יפניים וגרמנים.

התכונות או האלמנטים העיקריים של כל דגם הם:

משתתפים מרכזיים של התאגיד;

מבנה הבעלות על מניות במודל ספציפי;

הרכב הדירקטוריון (או המועצות - בדגם הגרמני);

מסגרת חקיקה;

דרישות גילוי לתאגידים רשומים;

פעולות תאגידיות הדורשות אישור בעל המניות;

מנגנון של אינטראקציה בין משתתפים מרכזיים.

1. המודל האנגלו-אמריקאי מאופיין בנוכחות של בעלי מניות בודדים ומספר הולך וגדל של עצמאיים, כלומר. לא קשורים לתאגיד, לבעלי מניות (אלה נקראים בעלי מניות "חיצוניים" או "זרים"), כמו גם גורם מפותח בבירור בסיס חקיקתי, הגדרת הזכויות והחובות של שלושה משתתפים מרכזיים: מנהלים, דירקטורים ובעלי מניות, ומנגנון פשוט יחסית לאינטראקציה בין התאגיד לבעלי המניות, וכן בין בעלי המניות, הן באסיפות כלליות שנתיות והן במרווחים ביניהם.

המשתתפים במודל האנגלו-אמריקאי הם מנהלים, דירקטורים, בעלי מניות (בעיקר משקיעים מוסדיים), סוכנויות ממשלתיות, בורסות, ארגונים לפיקוח עצמי, חברות ייעוץ המספקות שירותי ייעוץ לתאגידים ו/או לבעלי מניות בנושאי ממשל תאגידי והצבעת פרוקסי.

שלושת המשתתפים העיקריים הם מנהלים, דירקטורים ובעלי מניות. מנגנון האינטראקציה שלהם זה עם זה הוא מה שמכונה "משולש ממשל תאגידי" (איור 1).

ניהול בעלי מניות

מועצת המנהלים

איור 1 - משולש ממשל תאגידי

המודל האנגלו-אמריקאי, שהתפתח בתנאי שוק חופשי, כולל הפרדת בעלות ושליטה בתאגידים הגדולים ביותר.

הפרדה משפטית זו חשובה מאוד מבחינה עסקית וחברתית, שכן משקיעים, בהשקעת כספם ובעלות על המיזם, אינם אחראים משפטית לפעולות התאגיד. הם מאצילים פונקציות ניהול למנהלים ומשלמים להם כדי לבצע את הפונקציות הללו כסוכנים העסקיים שלהם. העמלה עבור הפרדת בעלות ושליטה נקראת "שירותי סוכנות".

הדירקטוריונים של רוב התאגידים הבריטיים והארה"ב כוללים גם חברים "מבפנים" (מקורבים) וגם "זרים". איש פנים הוא אדם שעובד עבור תאגיד (מנהל, מנהל או עובד) או שהוא קשור קשר הדוק להנהלת התאגיד. גורם חיצוני הוא אדם שאינו קשור ישירות לתאגיד או להנהלתו.

מילה נרדפת למילה פנימי יכולה להיות דירקטור מבצעת, ומילה נרדפת למילה אאוטסיידר יכולה להיות דירקטור עצמאי. נכון לעכשיו, גם תאגידים אמריקאים וגם בריטיים נמשכים לכיוון הכל יותרדירקטורים בלתי תלויים. בבריטניה ובארה"ב, היחסים בין מנהלים, דירקטורים ובעלי מניות נקבעים על ידי מערכת חוקים ותקנות.

בארצות הברית, הסוכנות הפדרלית, רשות ניירות הערך והבורסה מסדירה את שוק ניירות הערך, קובעת דרישות גילוי מידע וגם מסדירה את יחסי "בעלי המניות של תאגידים ↔" ו"בעלי מניות ↔ בעלי מניות".

יש לציין כי בארצות הברית, תאגידים רשומים ומאוגדים במדינה ספציפית, וחוקי אותה מדינה מהווים את הבסיס למסגרת המשפטית לזכויות וחובות התאגיד.

בהשוואה לשוקי הון אחרים, בארה"ב יש את כללי הגילוי המחמירים ביותר ומערכת היחסים הברורה בין בעלי המניות. כפי שפורט לעיל, יש לכך השפעה ישירה על גודלו וחשיבותו של שוק ניירות הערך בכלכלה האמריקאית ובעולם. בבריטניה, המסגרת המשפטית לממשל תאגידי נקבעת על ידי הפרלמנט ועשויה להיות כפופה לכללים של גופים עצמאיים כמו רשות ניירות ערך והשקעות, המפקחת על שוק ניירות הערך. יש לציין כי מועצת המנהלים אינה אותו מבנה ממשלתי כמו רשות ניירות ערך בארה"ב. למרות שהמסגרת המשפטית לגילוי ויחסי בעלי מניות בבריטניה מפותחת היטב, כמה משקיפים מאמינים כי מערכת אנגליתחסר ויסות עצמי והוא הכרחי שירות אזרחי, בדומה לוועדה האמריקאית. תפקיד חשוב במודל האנגלו-אמריקאי ממלאות הבורסות, שקובעות את דרישות הרישום, רמת גילוי המידע וכו'.

המידע הבא חייב להיכלל בדוח השנתי או בסדר היום של האסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות ( שם רשמימסמך "הודעה לבעלי מניות להצבעה בכוח"): מידע פיננסי (בארה"ב, נתונים אלה מתפרסמים מדי רבעון); נתוני מבנה ההון; אישור על פעילותם הקודמת של הדירקטורים הממונים (לרבות שמות, תפקידים, קשרים עם התאגיד, בעלות על מניות בתאגיד); גובה השכר (התגמול) המשולם לדירקטורים (ההנהלה הבכירה), וכן מידע על תשלום השכר לכל אחד מחמשת הבכירים בעלי השכר הגבוה ביותר (יש לציין את שמם); נתונים על כל בעלי המניות המחזיקים ביותר מ-5% מהון המניות; מידע על מיזוג או ארגון מחדש אפשריים; תיקונים המוצעים לאמנה, וכן שמות של אנשים או תאגידים שהוזמנו לביקורת.

בבריטניה ובמדינות אחרות המשתמשות במודל האנגלו-אמריקאי, דרישות הגילוי דומות. עם זאת, דוחות מוגשים חצי שנתיים וכמות הנתונים המסופקים היא בדרך כלל פחותה בכל הקטגוריות, כולל מידע פיננסי ומידע על דירקטורים שמונו.

יש הבדל אחד חשוב בין בריטניה לארה"ב: בארה"ב אין לבעלי המניות זכות הצבעה על כמות הדיבידנדים המוצעים על ידי הדירקטוריון, אבל בבריטניה, להיפך, הנושא הזה מובא לדיון הַצבָּעָה. במודל האנגלו-אמריקאי, לבעלי המניות יש את הזכות להציע הצעות על סדר היום של האסיפה הכללית השנתית של בעלי המניות, הצעות אלו, הנקראות הצעות בעלי מניות, חייבות להתייחס ישירות לפעילות התאגיד. גם לבעלי מניות המחזיקים יותר מ-10% מהון התאגיד יש זכות לכנס אסיפת בעלי מניות יוצאת דופן.

בארצות הברית, הרשות לניירות ערך פרסמה כללים רבים ושונים לגבי הצורה והתוכן של הצעות בעלי המניות, העיתוי והפרסום של הצעות אלו. הוועדה מסדירה גם את האינטראקציה בין בעלי המניות.

במודל האנגלו-אמריקאי, משקיעים מוסדיים ואנשי מקצוע פיננסיים שונים עוקבים אחר ביצועי התאגיד והממשל התאגידי. אלה כוללים קרנות השקעה (לדוגמה, קרנות אינדקס וקרנות ספציפיות לתעשייה); קרנות הון סיכון, או קרנות המשקיעות בתאגידים חדשים; סוכנויות שמעריכות את כושר האשראי של לווים או את איכות ניירות הערך; רואי חשבון וקרנות המתמקדות במפעלים פושטי רגל או בתאגידים לא רווחיים.

2. המודל היפני מאופיין באחוז גבוה של בנקים ותאגידים שונים כבעלי מניות; המערכת הבנקאית מאופיינת בקשרי "בנק ↔ תאגיד" חזקים; חקיקה, דעת הקהל והתעשייה תומכים ב-keiretsu (כלומר, קבוצות של תאגידים המאוחדות על ידי בעלות משותפת על חוב והון). הדירקטוריונים של קבוצות כאלה מורכבים בעיקר מחברים "מבפנים"; אחוז החברים העצמאיים נמוך ביותר (ובחלק מהתאגידים הם כלל אינם נוכחים), מה שנובע מקשיי ההצבעה הקיימים. בעוד שמימון הון חשוב בבירור ברוב התאגידים היפניים, רוב בעלי המניות הם מקורבים, ולכן הם ממלאים תפקיד חשוב בתאגידים בודדים ובכל המערכת.

האינטרסים של משקיעים חיצוניים כמעט אינם נלקחים בחשבון. אחוז המשקיעים הזרים בתאגידים יפניים הוא מינימלי, אם כי אפילו מספר קטן של בעלי מניות ממדינות אחרות יכול להפוך את המערכת היפנית לנוחה יותר עבור בעלי מניות חיצוניים. מערכת הממשל התאגידי היפנית היא רב-צדדית ומבוססת על הליבה של הבנק והרשת הפיננסית-תעשייתית או keiretsu. הבנק הראשי וה-keiretsu הם שני אלמנטים שונים אך משלימים לדגם היפני. כמעט לכל התאגידים היפניים יש קשר הדוק עם הבנק הראשי שלהם. הבנק מספק את זה ללקוחות תאגידייםהלוואות ושירותים להנפקת אג"ח, מניות, ניהול עו"ש ושירותי ייעוץ. הבנק הראשי הוא בדרך כלל בעל המניות העיקרי של התאגיד.

המדיניות הכלכלית הממשלתית ממלאת גם תפקיד מפתח בניהול חברות מניות יפניות. מאז שנות ה-30. המאה העשרים ממשלת יפן נוקטת במדיניות כלכלית פעילה שמטרתה לסייע לתאגידים יפניים. מדיניות זו כוללת ייצוג ממשלתי פורמלי ובלתי פורמלי במועצת המנהלים של התאגיד במקרים בהם התאגיד נמצא במצוקה כלכלית.

המשתתפים המרכזיים במודל היפני הם הבנק הראשי (בעל המניות הפנימי הראשי), התאגיד הקשור (המסונף) או keiretsu (בעל מניות פנימי ראשי נוסף), הדירקטוריון והממשלה. יש לציין כי האינטראקציה בין המשתתפים מכוונת ליצירת קשרים עסקיים, ולא ליצירת מאזן כוחות, כמו במודל האנגלו-אמריקאי. בניגוד למודל האנגלו-אמריקאי, בעלי מניות עצמאיים אינם מסוגלים למעשה להשפיע על ענייני התאגיד. כתוצאה מכך, בעלי מניות עצמאיים באמת, כלומר. יש מעט דירקטורים המייצגים משקיעים עצמאיים (חיצוניים).

במודל היפני, כמו בגרמני, הבנקים הם בעלי מניות מרכזיים ומפתחים קשרים חזקים עם תאגידים בשל העובדה שהם מספקים שירותים רבים ושונים והאינטרסים שלהם מצטלבים עם האינטרסים של התאגיד. זה ההבדל העיקרי בין המודלים הללו לזה האנגלו-אמריקאי, שבו יחסים כאלה אסורים על פי חקיקת הגבלים עסקיים. תאגידים אמריקאים ובריטיים מקבלים שירותים פיננסיים ואחרים ממגוון מקורות, לרבות שווקי ניירות ערך מפותחים.

הדירקטוריון של תאגידים יפניים מורכב כמעט כולו ממשתתפים פנימיים, כלומר. מנהלים, מנהלים, ראשי מחלקות גדולות של התאגיד והדירקטוריון. אם רווחי תאגיד יורדים לאורך תקופה ממושכת, הבנק הראשי וחברי keiretsu רשאים להדיח דירקטורים ולמנות מועמדים משלהם.

במודל היפני, הרכב הדירקטוריון תלוי במצב הפיננסי של התאגיד. התרשים של הדגם היפני מספק הסבר חזותי של המבנה שלו. יש לשים לב ליחס בין מבנה הבעלות להרכב הדירקטוריון של תאגידים יפניים. בניגוד למודל האנגלו-אמריקאי, נציגים של "זרים" נמצאים רק לעתים רחוקות בדירקטוריון של תאגידים יפניים.

מועצות תאגידים יפניות נוטות להיות גדולות יותר מאלה בארה"ב, בריטניה או גרמניה. המועצה היפנית הממוצעת מורכבת מ-50 חברים.

הסוכנויות הרגולטוריות העיקריות הן לשכת ניירות ערך של משרד האוצר והוועדה לפיקוח על בורסת ניירות ערך, שהוקמה על ידי הלשכה בשנת 1992. לשכה זו אחראית לוודא שהתאגידים עומדים בחוקים הקיימים וחוקרים הפרות.

דרישות הגילוי ביפן הן די מחמירות, אבל לא מחמירות כמו באמריקה. תאגידים חייבים לדווח על עצמם לא מעט, כלומר: מידע פיננסי (כל חצי שנה), נתונים על מבנה ההון, מידע על כל מועמד לדירקטוריון (כולל שמות, תפקידים, קשרים עם התאגיד, בעלות על מניות התאגיד), מידע על תגמולים, בעיקר הסכומים הגדולים ביותרפיצויים המשולמים למנהלים ולחברי דירקטוריון, מידע על מוצעים למיזוגים וארגון מחדש, הצעת תיקונים לאמנה, שמות אנשים ו/או שמות תאגידים שהוזמנו לביקורת.

לנוהל חשיפת המידע ביפן יש מספר הבדלים משמעותיים מזה האמריקאי. ביפן ניתן מידע פיננסי מדי חצי שנה, ובארצות הברית - מדי רבעון; ביפן מדווחים על סכום התגמול הכולל של מנהלים ודירקטורים, ובארה"ב - לכל אדם. כך גם לגבי רשימת הבעלים הגדולים: ביפן מדובר בעשרת בעלי המניות הגדולים, בעוד שבארה"ב מדובר בכל בעלי המניות המחזיקים במניות של יותר מ-5%. בנוסף, ישנם הבדלים בולטים בין תקני חשבונאות יפניים ואמריקאים (GAAP).

עניינים נפוצים הדורשים אישור בעלי מניות בתאגידים יפניים כוללים תשלום דיבידנדים וחלוקת כספים, בחירת מועצת המנהלים ומינוי רואי חשבון.

כמו כן, לא ניתן לפתור סוגיות הנוגעות להון התאגיד ללא הסכמת בעלי המניות; לאמץ תיקונים לאמנה (לדוגמה, שינוי גודל ו/או הרכב הדירקטוריון או שינוי סוג הפעילות המאושר); תשלום פיצויי פיטורים לדירקטורים ורואי חשבון; להעלות את תקרת התגמול לדירקטורים ורואי חשבון.

פעולות תאגידיות יוצאות דופן הדורשות אישור בעלי המניות הן מיזוגים, רכישות וארגון מחדש.

מנגנון האינטראקציה בין המשתתפים המרכזיים מסייע לחיזוק היחסים ביניהם. זהו המאפיין העיקרי של הדגם היפני. תאגידים יפניים מעוניינים בבעלי מניות לטווח ארוך, רצוי קשורים. לעומת זאת, הם מנסים להוציא מהתהליך הזה בעלי מניות לא קשורים.

דוחות שנתיים וחומרים הקשורים לאסיפה הכללית זמינים לכל בעלי המניות. בעלי מניות יכולים להשתתף באסיפה באופן אישי או להצביע באמצעות מיופה כוח או בדואר. בתיאוריה המערכת די פשוטה, אבל בפועל קשה מאוד למשקיעים זרים להצביע.

האסיפה השנתית היא אירוע רשמי בלבד ותאגידים אינם מקבלים בברכה כל התנגדות של בעלי המניות. יתרה מכך, האקטיביזם של בעלי המניות נחלש, גם אם באופן לא פורמלי, בשל העובדה שרוב התאגידים מקיימים את אסיפותיהם במקביל, ובכך מונעים נוכחות או הצבעה של משקיעים מוסדיים בתאגידים שונים.

3. המודל הגרמני של ניהול חברות מניות שונה באופן משמעותי מהמודל האנגלו-אמריקאי והיפני. למרות שעדיין יש קווי דמיון עם הדגם היפני. הבנקים הם בעלי מניות ארוכי טווח של תאגידים גרמניים, ובדומה למודל היפני, נבחרים נציגי הבנקים לדירקטוריונים. עם זאת, בניגוד למודל היפני, שבו נציגי בנקים מעורבים בדירקטוריון רק במצבי משבר, בתאגידים גרמניים ייצוג הבנקים בדירקטוריון הוא קבוע. שלושת הבנקים הגרמניים האוניברסליים הגדולים ביותר (כלומר בנקים המספקים מגוון רחב של שירותים) ממלאים תפקיד מרכזי; באזורים מסוימים במדינה, בנקים בבעלות המדינה הם בעלי מניות מפתח.

שלוש תכונות עיקריות של הדגם הגרמני מבדילות אותו מדגמים אחרים. שניים מהם הם הרכב הדירקטוריון וזכויות בעלי המניות.

ראשית, המודל הגרמני מספק מועצה דו-ביתית המורכבת מדירקטוריון (דירקטוריון) (פקידי תאגיד, כלומר חברים פנימיים) ומועצת פיקוח (נציגי עובדים, עובדי תאגידים ובעלי מניות). שני הלשכות הללו נפרדים לחלוטין: אף אחד לא יכול להיות חבר בוועד המנהל ובדירקטוריון המפקח בו-זמנית.

שנית, גודל הוועד המפקח נקבע בחוק ואינו ניתן לשינוי על ידי בעלי המניות.

שלישית, בגרמניה ובמדינות אחרות המשתמשות במודל הגרמני, הגבלות על זכויות בעלי המניות מבחינת הצבעה עוברות לחוקיות, כלומר. מספר הקולות שיש לבעל מניות באסיפה מוגבל ויכול שלא להיות חופף למספר המניות שבבעלות בעל המניות. רוב התאגידים הגרמניים מעדיפים מימון בנקאי על פני מימון הון, ולכן ההיוון של שוק המניות קטן בהשוואה לחוזק הכלכלה הגרמנית. אחוז בעלי המניות הבודדים בגרמניה נמוך, המשקף את השמרנות הכללית של מדיניות ההשקעות של המדינה. לכן אין זה מפתיע שמבנה הניהול של חברת מניות עבר למגעים בין משתתפים מרכזיים, כלומר בנקים ותאגידים.

בנקים גרמניים, ובמידה פחותה, תאגידים גרמניים הם שחקני מפתח במודל הממשל הגרמני. כמו במודל היפני שתואר קודם לכן, הבנק ממלא כמה תפקידים: הוא פועל כבעל מניות וכנושה, מנפיק ניירות ערך ואגרות חוב, פקיד פיקדון וסוכן הצבעה באסיפות כלליות שנתיות של בעלי מניות. בשנת 2000, שלושת הבנקים הגרמנים הגדולים ביותר ("דויטשה בנק", "בנק דרזדנר"ו קומרצבנק)כיהן במועצות הפיקוח של 85 מתוך 100 התאגידים הגרמניים הגדולים ביותר.

בגרמניה, תאגידים הם גם בעלי מניות ויכולים להיות להם השקעות לטווח ארוך בתאגידים לא קשורים אחרים, כלומר. תאגידים שאינם שייכים לקבוצה מסוימת של תאגידים קשורים (מסחרית או תעשייתית). סוג זה דומה למודל היפני, אך שונה מהותית מזה האנגלו-אמריקאי, שבו לא בנקים ולא תאגידים יכולים להיות משקיעים מוסדיים מרכזיים.

שילובם של נציגי עובדים (עובדים) במועצת הפיקוח מהווה הבדל נוסף בין המודל הגרמני לבין המודל היפני והאנגלו-אמריקאי.

הרכב מועצת המנהלים ("וורסטנד")ומועצת הפיקוח ("Aufsichtsrat")בדגם הגרמני. ממשל דו-בתי הוא מאפיין ייחודי של המודל הגרמני. תאגידים גרמניים מנוהלים על ידי מועצת פיקוח ומועצת ניהול. המועצה המפקחת ממנה ומפזרת את הדירקטוריון, מאשרת החלטות הנהלה וממליצה לדירקטוריון. הוועד המפקח מתכנס בדרך כלל פעם בחודש. אמנת התאגיד מפרטת מסמכים הטעונים אישור מועצת המפקח. הדירקטוריון אחראי על הניהול השוטף של התאגיד. הדירקטוריון מורכב אך ורק מעובדי התאגיד. המועצה המפקחת כוללת רק נציגים של עובדים (עובדים) ונציגי בעלי מניות. הרכב וגודל הוועד המפקח נקבעים על פי חוקי הדמוקרטיה התעשייתית ושוויון העובדים. חוקים אלו קובעים גם את מספר הנציגים הנבחרים על ידי העובדים (העובדים) ואת מספר הנציגים הנבחרים על ידי בעלי המניות. גודל הוועד המפקח נקבע בחוק. בתאגידים קטנים (פחות מ-500), בעלי המניות בוחרים את כל מועצת המפקח. בתאגידים בינוניים (גודל התאגיד תלוי בגודל הכספים, הכספים ומספר העובדים), העובדים בוחרים שליש מהדירקטוריון המונה תשעה חברים. בתאגידים גדולים, העובדים בוחרים במחצית מועצת פיקוח של עשרים איש.

כדאי לשים לב לשני הבדלים עיקריים בין הדגם הגרמני לבין היפני והאנגלו-אמריקאי:

1) גודל הוועד המפקח נקבע בחוק ואינו נתון לשינויים;

2) הוועד המפקח כולל נציגים של עובדי (עובדים) של התאגיד.

המסורות הפדרליות חזקות בגרמניה. חוקים פדרליים ומקומיים (קרקעות) משפיעים על מבנה הניהול של חברות מניות. חוקים פדרלייםכוללים חוקים על חברות מניות, חוקים בבורסות, חוקים מסחריים וכן חוקים על הרכב מועצות מפקחות המפורטות לעיל. עם זאת, הסדרת פעילות החילופים היא זכותן של הרשויות המקומיות. סוכנות ניירות ערך הפדרלית הוקמה בשנת 1995. היא השלימה את המרכיב החסר בחקיקה הגרמנית.

בגרמניה, מפותח מספיק כללים נוקשיםגילויים, אך פחות מחמירים מאשר בארצות הברית. תאגידים חייבים לספק מידע מגוון בדוחות שנתיים או באסיפות כלליות, לרבות פיננסי (סמסטר), מבנה הון, מידע מוגבל על כל מועמד לדירקטוריון (כולל שם, כתובת, מקום עבודה ותפקיד), מידע מצטבר על התגמולים ששולמו. לחברי הדירקטוריון והדירקטוריון המפקח, מידע על בעלי מניות המחזיקים ביותר מ-5% ממניות התאגיד; מידע על מיזוג או ארגון מחדש אפשריים; תיקונים המוצעים לאמנה, וכן שמות של אנשים או תאגידים שהוזמנו לביקורת.

פעולות התאגיד הדורשות אישור בעלי מניות הן חלוקת הרווח הנקי (תשלום דיבידנדים, שימוש בכספים), אשרור החלטות הדירקטוריון והדירקטוריון לשנת הכספים החולפת, בחירות לדירקטוריון המפקח, מינוי רואי חשבון. .

אישור החלטות הדירקטוריון (הדירקטוריון) והדירקטוריון משמעו בעצם "גושפנקא" או "הצבעת אמון". אם בעלי המניות ירצו לנקוט בצעדים משפטיים כלשהם נגד חברים בודדים או נגד הדירקטוריון כולו, הם יסרבו לאשר את החלטות הדירקטוריון בשנה האחרונה.

בניגוד למודל האנגלו-אמריקאי והיפני, לבעלי המניות אין את הזכות לשנות את גודלו או הרכבו של הדירקטוריון המפקח. גודלה והרכבה של המועצה נקבעים בחוק. פעולות נוספות שדורשות גם אישור בעלי המניות: החלטות על ביצוע הוצאות (המכירה אוטומטית בזכויות העדפה אלא אם כן נשללה על ידי בעלי המניות), שיתוף פעולה עם סניפים, תיקונים ושינויים באמנה (למשל, שינוי סוג הפעילות המאושר), הגדלת הגבול העליון של שכר לחברי המועצה המפקחת ייעוץ. פעולות חריגות הדורשות אישור בעלי המניות הן מיזוגים, רכישת נתח שליטה וארגון מחדש.

אסטרטגיה פיננסית של התאגיד

מימון תאגידי הוא מערכת יחסים כספית הקשורה להיווצרות והפצה של משאבים כספיים ממפעלים משתתפים שהם חלק מתאגיד, ושימוש בהם למילוי התחייבויות כלפי מפעלים המשתתפים בתאגיד, מערכת הפיננסים והאשראי והמדינה, וכן להבטיח את תפקודם של מפעלים בודדים ותאגידים בכלל.

פיתוח אסטרטגיית הפיתוח של תאגיד מבטיח חלוקה ושימוש אפקטיבי של כל המשאבים: חומרי, כספים, משאבי עבודה, קרקע וטכנולוגיה, ועל בסיס זה - עמדה יציבה בשוק בסביבה תחרותית.

פיתוח האסטרטגיה של התאגיד מתבצע על בסיס תחזיות לפיתוח שווקים למוצריו, הערכת סיכונים פוטנציאליים, ניתוח המצב הפיננסי והכלכלי ויעילות הנהלת התאגיד וכן ניתוח של החוזקות והחולשות של התאגיד.

גיבוש אסטרטגיית התנהגות שוק כוללת קביעת הפרמטרים הבאים:

אזור או טריטוריה שאליהם מופנות המכירות, מידת הבידול הגיאוגרפי של המכירות;

נתח שוק צפוי להיות תפוס;

קבוצת הצרכנים שאליהם מופנות המכירות;

הגדרת יחסי "מוצר-שוק" כבסיס לתפיסת השיווק (בחירה בין שיווק דיפרנציאלי לנישתי);

אסטרטגיית תמחור בסיסית (מנהיגות בעלויות, בידול, נישה וכו');

בחירת סוג האסטרטגיה הארגונית (אסטרטגיית תחרות, אסטרטגיית הרחבת שוק וכו');

כישורים וניסיון מעשי של כוח אדם הנחוצים לתחרות מוצלחת;

הצורך בשיתוף פעולה.

הספציפיות של ממשל תאגידי היא שמושא הניהול הוא קבוצה של ארגונים עצמאיים זה מזה, המקיימים אינטראקציה זה עם זה.

הייחודיות של אינטראקציה זו היא שכל מיזם במצטבר הוא חלק בלתי נפרד ממנו, מה שמאפשר לנו להתייחס למצרף כמכלול אחד בעת יישום תהליך הניהול. מכיוון שהפעילות מחולקת בין מפעלים, ניתן לסדר מפעלים לפי סדר פעולות העיבוד של חומרי גלם, כך שהתוצרים של הקודם ישמשו כחומרי גלם עבור הבא. מפעלים שהוזמנו בדרך זו מייצגים שרשרת טכנולוגית.

לפיכך, שרשרת טכנולוגית (TC) היא קבוצה של ישויות כלכליות, המוסדרות לפי סדר ביצוע פעולות לעיבוד חומרי גלם, המבצעות פעילות ייצור לייצור המוצר הסופי של TC במסגרת מחזור טכנולוגי מלא. .

מטרות מיזוג ארגונים לתאגידים:

1) הגברת יעילות התאגיד בשל העובדה שכל אחד מהמשתתפים בו מעוניין בתוצאה הסופית;

2) האפשרות להשיג מהר יותר כספים ליישום תוכנית הייצור, שכן תהליך הבקרה על ידי מוסדות פיננסיים (נושים) מורכב רק מפיקוח על פעילות חברת הניהול.

למדינה, יצירת קבוצות פיננסיות ותעשייתיות מועילה בכך שהיא מאפשרת הגברת היעילות התקציבית על ידי הגדלת גביית המס. כמו כן, הקמת מרכז קניות מאפשרת לך להיפטר ממשבר אי התשלומים, שכן העלויות של מפעלים המשתתפים במרכז הקניות משולבים ובסופו של דבר משתלמים על ידי הצרכן מוצר סופיקניון

הנהלת התאגיד בנויה על עיקרון של מבנה פדרלי. ראש הקבוצה קובע את מדיניות התאגיד בכללותו, ומנהלי ארגונים קובעים את מדיניות מפעלם בהתאם למדיניות ולאינטרסים של הקבוצה. הקבוצה, בתורה, פועלת כישות משפטית אחת מול המדינה (לדוגמה, נישום יחיד). יחד עם זאת, ניהול קבוצת מפעלים מסובך בשל העובדה שהמידע הדרוש לפיקוח על פעילות כל המפעלים הוא לרוב הטרוגני, וגם בשל העובדה שלעיתים בלתי אפשרי לקבל מידע מלא על תפקודם של כל הארגונים בנקודת זמן מסוימת.

לאחר פיתוח האסטרטגיה הפיננסית הכללית של התאגיד, חטיבות מיוחדות, בהתאם לאסטרטגיית התאגיד, וכן בהתאם למצב השוק הפיננסי, מפתחות אסטרטגיות השקעה ואשראי של התאגיד. גישה זו מאפשרת, מצד אחד, "לכוון" את פעילותן של מחלקות, כלומר. לכוון היבטים שונים של פעילות התאגיד לכיוון אחד (מנהל או וקטור) בהתאם לייעוד התאגיד, ומאידך, אסטרטגיה פיננסית גמישה ומתחשבת מאפשרת הנהלה בכירהתאגידים מתכננים פיתוח של תחומי פעילות אחרים.

יישום תפיסת הניהול ערכי כרוך בחיפוש מתמיד אחר הזדמנויות חדשניות וקביעת המסלול האופטימלי של פיתוח עסקי חדשני, תוך הבטחת היווצרות ופיתוח היתרונות התחרותיים של החברה. מקורות ליתרונות תחרותיים הם:

• 1) תחרותיות של מוצרים (איכות, מחיר, שירות, נוכחות מותג, בידול מוצרים);
• 2) מערכת יעילההפצת מוצרים וקידום מכירות;
• 3) חסמי כניסה המגינים על מעמדה של החברה בשוק, לרבות חסמי חקיקה בדמות היתרים ורישיונות;
• 4) יתרונות בעלויות שוטפות והוניות, לרבות יתרונות גודל חיוביים, המאפשרים להשיג רמה מינימלית של עלויות ייצור ממוצעות;
• 5) מודל עסקי יעיל, יתרונות באיכות הניהול.

לפיתוח היררכיה של אסטרטגיות עסקיות שמטרתן יצירת ערך, ביניהן מקום מיוחד שייך לאסטרטגיה הפיננסית ולמדיניות הפיננסית הארגונית, היא בעלת חשיבות מרכזית.

בהיררכיה התלת-מפלסית של האסטרטגיות העסקיות (איור 1.2), הרמה העליונה תפוסה על ידי האסטרטגיה הארגונית, רמה ממוצעת- אסטרטגיות עסקיות (אסטרטגיות עסקיות) של התאגיד ולבסוף, הרמה השלישית - אסטרטגיות פונקציונליות. האסטרטגיה הארגונית, בין אם מרוכזת, משולבת, צמיחה מגוונת או צמצום, מגדירה את האסטרטגיות העסקיות לכל יחידה עסקית.

אסטרטגיית הצמיחה המרוכזת כוללת פיתוח עסקי באמצעות ייצור סוגים מסוימים של מוצרים באמצעות שיפור ופיתוח הן של מוצרים והן תהליך ייצורותמהיל השיווק. אסטרטגיית הצמיחה המשולבת היא להבטיח פיתוח עסקי באמצעות אינטגרציה אנכית, כלומר. אינטגרציה עם ספקים ומפיצים, כמו גם אינטגרציה רוחבית, כלומר. אינטגרציה עם מתחרים. אסטרטגיית הצמיחה המגוונת מכוונת לרכישת חברות שאינן קשורות לפעילויות המבוצעות ולהפוך את העסק לאחזקה, שנוצרה כמערכת של עסקים העוסקים ב סוגים שוניםפעילויות.

אורז. 1.2.

אסטרטגיות עסקיות, למשל. אסטרטגיות רמה שנייה קובעות איזה עסק צריך להיעצר, איזה צריך להמשיך ולפתח, ולאיזה עסק יש להעביר. אסטרטגיות אלו מוגדרות באמצעות מטריצת תיק ההשקעות של McKinsey-GE המבוססת על הערכה של האטרקטיביות של פלח השוק בו פועלת היחידה העסקית של התאגיד ושל מיקומה התחרותי בפלח זה. האסטרטגיה העסקית של חטיבה יכולה להיות מכוונת לצמיחתה האינטנסיבית, בתנאי שהמגזר אטרקטיבי ביותר והמצב התחרותי של היחידה העסקית יציב (אסטרטגיית השקעה אינטנסיבית); לקיים פעילויות בעלות מאפיינים ממוצעים של פלח השוק והיחידה העסקית (אסטרטגיית השקעה סלקטיבית); לצמצם פעילויות ולחסל יחידה עסקית בהערכות שווי נמוכות (אסטרטגיית משיכת הון).

אסטרטגיות פונקציונליות - אסטרטגיות ברמה השלישית בהיררכיה של האסטרטגיות - מספקות פונקציות מפתח של העסק, בפרט שיווק, ייצור, מימון, משאבי אנוש, מחקר ופיתוח. לאסטרטגיות שוק ופיננסיות יש מקום מיוחד באסטרטגיות פונקציונליות. אסטרטגיית שוק, שלפי מ' פורטר יכולה להיות משלושה סוגים, דהיינו אסטרטגיית מנהיגות עלויות, אסטרטגיית בידול ואסטרטגיית מיקוד, מבטיחה השגת ושימור היתרונות התחרותיים של העסק, ולפיכך, התחרותיות שלו לטווח ארוך. ויכולת ליצור ערך. אסטרטגיית הובלת העלות, תוך מתן יתרונות תחרותיים לעסק באמצעות יעילות תפעולית ומחירים נמוכים, עלולה להוביל גם לאובדן לקוחות עקב חוסר היכולת לזהות בזמן שינויים בהעדפות ולשנות את תמהיל המוצרים. אסטרטגיית בידול הכרוכה באיכות יתרון תחרותימוצרים איכותיים ומובחנים מובילים לסיכונים הקשורים לעלויות ייצור גבוהות אפשריות וחוסר יכולת להבטיח רמת מחירים תחרותית. אסטרטגיית מיקוד המעניקה יתרון תחרותי לעסק על ידי סיפוק צרכי קבוצת יעד אסטרטגית עלולה לגרום להפסדים במקרה של עליות מחירים משמעותיות הקשורות ליישום אסטרטגיה זו, וכן במקרה של צמצום הבדלים ב. הצרכים של פלח היעד והשוק בכללותו.

מה שחשוב ביסודו בפיתוח אסטרטגיית שוק בתנאים מודרניים הוא שעסק שמצליח בטווח הארוך הוא עסק שאינו מתמקד ברווחים לטווח קצר, אלא "נבנה על הבנה עמוקה של מנגנוני התחרות וה יצירת ערך", עסק שיוצר " ערך כלכלי, סיפוק האינטרסים של החברה, ומתמקד בערכים משותפים, חשיבה מחודשת על מוצריה ושווקיה מנקודת מבט של האינטרסים של החברה, הגדרה מחדש של יעילות שרשרת הערך.

תפקידה המיוחד של האסטרטגיה הפיננסית, אסטרטגיה לניהול משולב של נכסים והתחייבויות של תאגיד, המיושמת באמצעות מדיניות פיננסית תאגידית, נובע מכך שהיא מהווה חוליה מרכזית בהיררכיה של האסטרטגיות, המשלבת תאגיד, עסקים. אסטרטגיות, אסטרטגיות פונקציונליות ומתן משאבים פיננסיים לכל ההיררכיה של האסטרטגיות. בנוסף, מודל פיננסי של פרמטרי פעילות התאגיד מאפשר לבסס את מסלול הפיתוח העסקי הממקסם את ערכו ולהעריך את יעילותו. כחלק מהאסטרטגיה הפיננסית מתפתחת אסטרטגיית השקעה המורכבת מבחירה וביצוע פרויקטים להשקעה במטרה להעלות את ערך העסק. אסטרטגיית ההשקעה חייבת להיות עקבית עם האסטרטגיה הארגונית וכן לאסטרטגיות העסקיות של היחידות העסקיות. לאסטרטגיית ההשקעה חשיבות מכרעת ליצירת ערך על ידי עסק, שכן היא המבטיחה יצירה, פיתוח ושמירת היתרונות התחרותיים של התאגיד בטווח הארוך.

פיתוח מוצלח של תאגיד דורש חיפוש מתמיד אחר הזדמנויות חדשניות. יחד עם זאת, הכלי לזיהוי חידושים אסטרטגיים הוא ראיית הנולד, והכלי למציאת חידושים תגובתיים ומשפרים הוא בנצ'מרקינג.

ראיית הנולד בתנאים מודרניים נחשבת כמערכת של שיטות הערכת מומחהסיכויים ותיאום סדרי עדיפויות לפיתוח חדשני, איתור פריצות דרך טכנולוגיות שיכולות להשפיע באופן מירבי על התפתחות התאגיד בטווח הבינוני והארוך; ככלי יעיל לגיבוש סדרי עדיפויות ולגיוס מספר רב של משתתפים להשגת תוצאות איכותיות חדשות; ככלי להפחתת סיכונים אסטרטגיים, במטרה לזהות את תחומי הפיתוח העסקי המבטיחים ביותר על בסיס הערכת מוצרים מנקודת מבט של חדשנות ופוטנציאל השוק שלהם.

האלגוריתם לשימוש בכלי זה כרוך בשימוש נרחב בחישובי תחזיות המבוססים על מודלים פיננסיים, קביעת יעדים וקביעת דרכים להשגתן (איור 1.3). בשלב הראשון נוצר מאגר מומחים - מומחי תאגידים בתחום השיווק, הייצור, כוח האדם, הכספים וכן מומחים חיצוניים. בשלב זה מתבצע חיפוש וזיהוי של חידושים אסטרטגיים אפשריים, לרבות מוצר, תהליך, שיווק וארגונים. לאחר מכן, תוך התחשבות בחידושי המוצר, מזוהות ומאומתות קבוצות מוצרים (אשכולות) מבטיחות, מתבססות תכונות צרכניות של מוצרים, מתואר היתרון התחרותי של המוצר בהשוואה לאנלוגים, ועל בסיס זה נקבעות הזדמנויות השוק שלו והקובעות של הביקוש נלמד. כתוצאה מכך, נבחנים סיכויי השוק של קבוצות מוצרים והביקוש הפוטנציאלי, נקבעות הזדמנויות לחדשנות שיווקית ונוצר תמהיל שיווקי. מאידך, נבחנת מידת הפיתוח של המוצר, מזוהות הזדמנויות לחדשנות תהליכית, ונקבע הפוטנציאל החדשני של מוצרים, מה שיכול להגביר משמעותית את יעילות הייצור.

אורז. 1.3.

אומדנים אלו מאפשרים לחזות ייצור ומכירה של מוצרים על בסיס שיטות אובייקטיביות, כגון בדיקות שוק, ניתוח סדרות זמן, ניתוח ביקוש סטטיסטי, שיטות סובייקטיביות כגון שיטת דלפי, שיטות המבוססות על ציפיות לקוחות, חוות דעת של אנשי מכירות, והדעה הקולקטיבית של מנהלי מפתח. לאחר מכן, בהתבסס על המגמות המזוהות בסביבה החיצונית והפנימית של התאגיד, חזוי הפרמטרים של הפעילות התפעולית, הפיננסית וההשקעות שלו, תוך התחשבות בחידושים ארגוניים. השלב האחרון הוא חישוב שווי העסק, קביעת ערך ההון האינטלקטואלי, חישוב ערכי המדדים הכלכליים החשובים ביותר ( אינדיקטורים מרכזייםיעילות), וכן יישום חישובים רב-משתנים מבוססי תרחישים, שעל בסיסם נקבע המסלול האופטימלי של פיתוח עסקי.

פיתוח אסטרטגיית פיתוח עסקי כרוך בשימוש לא רק בחידושים אסטרטגיים, שבתוכם מתרחש עדכון רדיקלי של טכנולוגיות, תשתיות, מדיניות ויחסים חברתיים בעסק, אלא גם חידושים בשיפור תגובתי שזוהו באמצעות בנצ'מרק. נכון להיום, בנצ'מרקינג, שעיקרו שימוש בניסיון הטוב ביותר שהשיג חברות בתעשייה, במדינה ובעולם, מקבל מעמד גלובלי ונחשב ככלי להחלפה בינלאומית של מידע עסקי. בנצ'מרקינג פועל ככלי לאסטרטגיית החיקוי, המהווה אלטרנטיבה לאסטרטגיית החדשנות האסטרטגית. חקיינים מחפשים באופן פעיל רעיונות מבטיחים, שאינם מוגבלים לתעשייה או מדינה; הם לא רק מעתיקים, אלא שואפים למצוא פתרון טוב יותר וזול יותר. יחד עם זאת, עלויות החיקוי נמוכות בממוצע בשליש מעלות החדשנות. אומנות ההשוואה, כלומר. בנצ'מרקינג מאפשר לך לגלות מה אחרים עושים טוב יותר, ולאחר שלמדת, לשפר וליישם רעיונות שאולים. Benchmarking עוזר לשפר את העסק במהירות יחסית ובעלות מינימלית באמצעות הכנסת חידושים משפרים והעלאת ערכו. נתונים ממגוון מחקר זרמצביעים על מעורבותן של 60 עד 90% מהחברות המערביות בתהליך ההשוואה.

Benchmarking כשיטה להשוואה אובייקטיבית ושיטתית של פעילות החברה עם העבודה של מיטב החברות (ההתייחסות) משמשת לא רק לחיפוש ויישום חידושי מוצר ותהליכים, אלא גם משמשת כלי יעילניהול שמטרתו הכנסת חידושים שיווקיים וארגוניים לפעילות התאגיד, כלומר. טכנולוגיות ניהול מתקדמות. במהלך השוואת ביצועים מסוג זה, יש צורך לזהות את הגורמים העיקריים לחוסר היעילות של החברה המשפיעים לרעה על תהליך יצירת הערך; לפתח אסטרטגיה לטיפול בגורמים אלו ולאחר מכן לארגן פעולות מתאימות לשיפור עסקי החברה. לפיכך, מטרת הבנצ'מרקינג היא לשפר עסק ולהעלות את ערכו באמצעות הכנסת חידושים משפרים.

בשלב הראשון של יישום תפיסת הבנצ'מרקינג, מזהים חברת ייחוס, המצליחה ביותר בענף מבחינת יצירת ערך, ומעריכים את החוזקות והחולשות של החברה הנחקרת בשרשרת הערך. לשם כך, מערכת של אינדיקטורים בנצ'מרק משמשת, במיוחד, לפעילות השוק - זוהי רווחיות המכירות וקצב הצמיחה בהכנסות; לפעילות תפעולית - עוצמת משאבים של מוצרים ויחס מחזור נכסים; לפעילות פיננסית - עלות מקורות ההון המושקע ומבנהו; לפעילויות השקעה - היקף, כיוונים ומבנה ההשקעות. בנוסף, תחום ההשוואה החשוב ביותר הוא מאפייני המוצר, תמהיל השיווק, כמו גם פרמטרים טכנולוגיים של ייצור המוצר.

בהמשך, נקבעים תקני ביצוע להיבטים מרכזיים בפעילות התאגיד, מזוהות הזדמנויות ליישום חידושי מוצר, תהליכים, שיווק, ארגונים ופיננסיים, ונקבעים כיוונים לשיפור פעילות התאגיד. בשלב הסופי מפותחות ומוערכות החלטות אסטרטגיות וטקטיות שמטרתן להעלות את ערך התאגיד.

- מזוהות מגמות בשינוי האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד במצבי משבר תוך התמקדות באינטרסים לאומיים וכן הקשר בין האסטרטגיה הכלכלית-חברתית של המדינה לבין האסטרטגיה הפיננסית של תאגידים גדולים על בסיס חדשני.

משמעות מעשיתעבודת הדוקטורט קובעת שניתן לתרגם את הרעיונות התיאורטיים, ההוראות והמסקנות המהווים את החידוש המדעי של המחקר הלכה למעשה בגיבוש אסטרטגיות תאגידיות. IN עבודה מעשיתמספר חברות ובנקים כבר משתמשים בהצעות על המתודולוגיה לגיבוש ושיטות יישום אסטרטגיה פיננסית.

ניתן להשתמש בחומרי עבודת הגמר גם בתהליך החינוכי להוראת הדיסציפלינות "ו", "כלכלת מפעלים וארגונים", בקורסים מיוחדים על בעיות גיבוש האסטרטגיה הפיננסית של תאגידים בקבוצות להשתלמויות והסבה של עובדי מדינה. , כמו גם בעבודת מחקר על בעיה זו

עם גישה פשוטהאסטרטגיה פיננסית יכולה להיות מוצגת כאחת מהאסטרטגיות הפונקציונליות של תאגיד (יחד עם ייצור, השקעה, שיווק, כוח אדם, ארגונית ומבנית וכו'). למעשה, זוהי האסטרטגיה העיקרית, הבסיסית, מאז אינדיבידואלי שיטות פיננסיותוכלים במסגרת הניהול הפיננסי, האסטרטגיה מבטיחה יישום אסטרטגיות פונקציונליות אחרות המהוות מרכיבים באסטרטגיה הכוללת של התאגיד. יתרה מכך, האסטרטגיה הפיננסית, הקובעת את הפרמטרים לתוצאות פיננסיות עתידיות, מציבה דרישות מחמירות לקווים מנחים אחרים של האסטרטגיה הכוללת של התאגיד.

1. אסטרטגיה פיננסית בעלת אוריינטציה קפדנית מניחה יעדים ברורים, יעדים, תוצאות פיננסיות מתוכננות לקבלת החלטות המנחות את פעילותה הפיננסית. ההנחיות לאסטרטגיה כזו מוגדרות בצורה ברורה למדי במשימות ספציפיות ונשלטות בקפדנות.

2. פרשנות מורחבת של אסטרטגיה פיננסית נבדלת על ידי הערכות הגדרה כלליות יותר. הקווים המנחים של אסטרטגיה כזו קרובים (במידה מסוימת) לתחומי הפעילות. בפרשנות זו, ישנן קטגוריות מסוימות של "אסטרטגיה" ו"". בנוסף, עלינו לזכור את הסימביוזה של החלטות אינדיבידואליות של האסטרטגיה הפיננסית עם אסטרטגיות פונקציונליות אחרות של החברה (שיווק, השקעה, ייצור, ארגוני וכו').

אסטרטגיה יכולה להיות מיוצגת כמערכת של שיטות תכנון ארוכות טווח המתמקדות באיזון פיננסי ובתיאום פעולות , הדורש לא רק פיתוחים מתודולוגיים סטנדרטיים, אלא גם ניסיון של מנהלים, שווקים פיננסיים ויכולת לצפות סיכונים פיננסיים אפשריים. האסטרטגיה צריכה להיות ממוקדת בהגברת היעילות של הפוטנציאל הפיננסי של החברה.

בספרות נעשים פעמים רבות ניסיונות לצמצם את היעדים האסטרטגיים של החברה מהגדלת הביצועים הפיננסיים שלה באופן מסורתי באמצעות ארגון מחדש וגיוון הייצור. תנאים מודרניים (במיוחד מצבי משבר בהקשר של גלובליזציה) קובעים מראש את הרחבת הגדרת היעדים האסטרטגיים של החברה. בפרט, זה נוגע להבטחת היציבות הפיננסית והביטחון של החברה, תוך התחשבות לא רק בדינמיקת הרווח, אלא גם תוך התחשבות באינטרסים הלאומיים של המדינה

באיור. 1 מציע תרשים סכמטי של היווצרות האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד, שהיא למעשה קונספטואלית, המכילה את השלבים העיקריים וסוגי הפעולות לפיתוחו.

כרטיס הניקוד המאוזן, המקושר על ידי עקרון "הסיבה", מתאר את מסלול האסטרטגיה של החברה, למשל, כיצד השקעות בהכשרת כוח אדם, טכנולוגית מידע, מוצרים חדשניים ותורמים לשיפור דרמטי בביצועים הפיננסיים שלה.

עבור חברות חדשניות, ה-BSC משמש כאמצעי לניהול אסטרטגי לטווח ארוך. מרכיב ההערכה של BSC משמש לפתרון בעיות בסיסיות בתהליך הניהול.

כיום, בארגונים רבים, תכנון אסטרטגי ותקצוב תפעולי מתרחשים בממגורות, הכוללות יחידות ארגוניות שונות. השימוש ב-BSC יאפשר שילוב של האסטרטגיה והתקציב של הארגון.

הדוקטורט מבסס תקצוב אסטרטגי כגישה מתודולוגית חדשנית מודרנית לתכנון פיננסי של חברה.

תקצוב אסטרטגי (מקביל ל תכנון אסטרטגי) משמשת להבטיח את קיומו לטווח ארוך של המיזם. בתקצוב כזה, לכל תחום אחריות, ניתנות ומותאמות הוצאות והכנסות לטווח ארוך, בהתאם לפרמטרים חיצוניים (לדוגמה, תנאי שוק) ופנימיים (לדוגמה, טכנולוגיים).

העבודה מנתחת את החסרונות העיקריים של התקצוב הקלאסי ובוחנת את ניהול הארגון - מעבר לתקציבאשר, למרות הפופולריות הרבה של ניהול תקציב, מייצג תכנון מודרני. היסודות המתודולוגיים של תהליך התקציב, כתוצאה מפרשנויות שונות, לא תמיד מותאמים בצורה נכונה למערכות הניהול המקומיות.

לדברי המחבר, כלים פרוגרסיביים חדשים (בפרט, ניהול ללא תקציב) הם סוג של שלב אבולוציוני של שיפור מערכת התכנון והבקרה בארגון. והגישה הרדיקלית הנהוגה מחייבת סירוב לערוך תקציבים, למרות שהיא מבוססת ביסודה על עקרונות התקצוב הקלאסי, המותאם למצב כלכלי אחר. הישימות של כל גישה תלויה ישירות ב מצב פיננסיהארגון והסביבה העסקית הסובבת אותו.

ביטול "תקצוב" אינו ביטול ניהול, או אפילו ביטול תכנון כאחד מתפקידיו העיקריים של הניהול. בניהול ללא תקציב, המנהל התפקוד משוחרר מביצוע פעולות שונות עתירות עבודה, תוך צמצום להתאמה לתנאי השוק החיצוני; ותמריצים המבוססים על ההצלחה הכוללת של הצוות בסביבה תחרותית; לתכנון אסטרטגיה מתמשך; שימוש בכספים בהתאם לדינמיקה של תהליכים עסקיים פנימיים; להכנסת מערכת "שליטה מרובת רמות".

לפיכך, עקרונות הניהול ללא תקציב הינם עקרונות ניהול חדשים המאפשרים להגיב במהירות האפשרית למציאות ולסיכונים חדשים בתנאי השוק.

מדיניות פיננסית של התאגיד- הוא שימוש ממוקד במימון להשגת מטרותיו האסטרטגיות והטקטיות.

מדיניות פיננסית היא הכי הרבה אלמנט חשובמדיניות הפיתוח הכללית של התאגיד. הוא אינו מוגבל לפתרון בעיות מקומיות ומבודדות, כגון ניתוח שוק, פיתוח נהלים להעברת ואישור חוזים, ארגון בקרה על תהליכי ייצור, אלא מקיף. אחת המשימות המרכזיות שלו היא בחירת מנגנונים אופטימליים המאפשרים בְּהֶקְדֵם הַאֶפְשַׁרִיולהשיג את היעדים שהוצבו לתאגיד בעלות הנמוכה ביותר.

פיתוח המדיניות הפיננסית של תאגיד כולל:

1) קביעת תנאי פעילות התאגיד;

2) קביעת סוגי המדיניות הפיננסית (FPs) שיפתחו;

3) בחירת סוג הפוליסה הפיננסית;

4) בחירת שיטות קבלת החלטות לפי סוג המדיניות הפיננסית;

5) בחירת קריטריונים לקבלת החלטות לפי סוג המדיניות הפיננסית;

6) בחירת כלי קבלת החלטות לפי סוג המדיניות הפיננסית;

7) היווצרות מערכת תרחישים לפי סוג מדיניות פיננסית, תוך התחשבות בתנאים, כלים, קריטריונים ושיטות קבלת החלטות;

8. יצירת מודל דיווח כספי המבוסס על התרחיש המנותח;

9) קביעת ערכי קריטריוני הערכה ובחירת פתרונות מועדפים.

המדיניות הפיננסית של התאגיד מחולקת לטווח ארוך וקצר.

בבסיס טווח ארוךקבעה הגדרה ברורה של תפיסה מאוחדת לפיתוח התאגיד בטווח הארוך, בחירת מנגנונים מיטביים מתוך מגוון מנגנונים להשגת יעדים שנקבעו וכן פיתוח מנגנוני בקרה יעילים.

טווח קצרמדיניות פיננסית היא מערכת של צעדים שמטרתם מימון ללא הפרעה של הפעילות השוטפת של התאגיד. מטרותיה העיקריות הן לבצע פעילות רגילה תוך שימוש ביכולות הקיימות, לספק מימון שוטף ולייצר מקורות מימון משלה.

כחלק מהמדיניות הפיננסית של תאגידים, נבדלות האסטרטגיה והטקטיקות הפיננסיות.

טקטיקות פיננסיות- זוהי מדיניות פיננסית שמטרתה לפתור במהירות בעיות שוטפות ספציפיות הניתנות על ידי האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד. היא מבטיחה שינוי נכון ובזמן של היחסים הפיננסיים, כמו גם חלוקה מחדש של תזרימי המזומנים בין משאבי התאגיד השונים ובין חטיבות מגזריות ונפרדות.

הטקטיקות הפיננסיות גמישות, מה שמבטיח תגובה מהירה לשינויים בתנאי השוק. ההיבטים האסטרטגיים והטקטיים של מדיניות פיננסית קשורים זה בזה: הבחירה הנכונה של האסטרטגיה יוצרת הזדמנויות חיוביות לפתרון בעיות טקטיות.

אסטרטגיה פיננסית– תכנית אב למתן כספים לתאגיד. הוא מכסה סוגיות של תיאוריה ופרקטיקה של היווצרות פיננסית, תכנונם ואספקתם, ופותר בעיות המבטיחות את היציבות הפיננסית של תאגיד בתנאים כלכליים בשוק. תורת האסטרטגיה הפיננסית בוחנת את החוקים האובייקטיביים של התנאים העסקיים בשוק, מפתחת שיטות וצורות הישרדות בתנאים חדשים, הכנה וניהול של עסקאות פיננסיות אסטרטגיות.

האסטרטגיה הפיננסית מכסה את כל ההיבטים של פעילות התאגיד, לרבות אופטימיזציה של עיקרי ו הוֹן חוֹזֵר, חלוקת רווחים, תשלומים שאינם במזומן, מדיניות מס ותמחור, מדיניות ניירות ערך. זה מפותח כחלק מהאסטרטגיה תכנון פיננסיתאגיד ומתמקדת בהשגת רמה נתונה של הפרמטרים העיקריים של פעילותו: היקף מכירות, עלות, רווח, רווחיות, יציבות פיננסית, תשלום ותחרותיות במחיר.

כללי מטרה אסטרטגיתלְמַמֵןהיא לספק לתאגיד משאבים כספיים נחוצים ומספקים. האסטרטגיה הפיננסית של התאגיד בהתאם ליעד האסטרטגי העיקרי מבטיחה:

1) גיבוש משאבים פיננסיים וניהול אסטרטגי מרוכז שלהם;

2) זיהוי תחומים קריטיים ומיקוד מאמצים ביישומם, גמישות בשימוש ברזרבות על ידי ההנהלה הפיננסית;

3) דירוג והישג שלב אחר שלב של משימות;

4) עמידה בפעולות פיננסיות במעמד כלכלי וביכולות חומריות;

5) חשבונאות אובייקטיבית של המצב הפיננסי והכלכלי והמצב הפיננסי הריאלי של התאגיד בשנה, ברבעון, בחודש;

6) יצירה והכנת עתודות אסטרטגיות;

7) בהתחשב ביכולות הכלכליות והפיננסיות של התאגיד ומתחריו;

8) זיהוי האיום העיקרי מצד המתחרים, גיוס כוחות לחיסול ובחירה מיומנת של תחומי פעולה פיננסיים;

9) תמרון ולחימה על היוזמה להשגת עליונות מכרעת על פני המתחרים.

מטרות האסטרטגיה הפיננסיתהם:

לימוד אופי ודפוסי היווצרות פיננסית בתנאים כלכליים בשוק;

פיתוח תנאים להכנת אפשרויות אפשריות להיווצרות משאבים פיננסיים ופעולות של ניהול פיננסי במקרה של מצב פיננסי לא יציב או משברי של התאגיד;

קביעת קשרים פיננסיים עם ספקים וקונים, תקציבים מכל הרמות, בנקים ומוסדות פיננסיים אחרים;

זיהוי רזרבות וגיוס משאבים לשימוש רציונלי ביותר של יכולות ייצור, רכוש קבוע והון חוזר;

מתן לתאגיד את המשאבים הכספיים הדרושים לייצור ולפעילות כלכלית;

הבטחת השקעה אפקטיבית של כספים פנויים זמנית על מנת להשיג רווח מרבי;

קביעת דרכים ליישום אסטרטגיה פיננסית מוצלחת ושימוש אסטרטגי בהזדמנויות פיננסיות, סוגים חדשים של מוצרים והכשרה מקיפה של כוח אדם לעבודה בתנאים כלכליים בשוק, המבנה הארגוני והציוד הטכני שלהם;

לימוד השקפות אסטרטגיות פיננסיות של מתחרים פוטנציאליים, יכולותיהם הכלכליות והפיננסיות;

פיתוח ויישום אמצעים להבטחת יציבות פיננסית;

פיתוח דרכים להכנת מוצא ממצב משבר, שיטות ניהול כוח אדם בתנאים של מצב פיננסי לא יציב או משברי ותיאום מאמצי הצוות כולו להתגבר עליו.

בעת פיתוח אסטרטגיה פיננסית, יש להקדיש תשומת לב מיוחדת לשלמות הזיהוי של הכנסה במזומן, גיוס משאבים פנימיים, הפחתה מקסימליתעלויות ייצור, חלוקה נכונה ושימוש ברווחים, קביעת הצורך בהון חוזר, שימוש רציונלי בהון. פיתוח האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד כולל קבלת החלטות על מדיניות חשבונאות, מס, אשראי, פחת, תמחור ודיבידנד; ניהול ההון החוזר ותשלומים, הוצאות תפעול, מכירת מוצרים ורווח. האסטרטגיה הפיננסית מפותחת תוך התחשבות בסיכון של אי-תשלומים, עליות אינפלציה ונסיבות אחרות של כוח עליון. חלק חשוב באסטרטגיה הפיננסית הוא פיתוח תקנים פנימיים, בעזרתם נקבעים למשל כיווני חלוקת הרווחים.

התוכנית לפיתוח אסטרטגיה פיננסית מוצגת באיור. 6.1.

פיתוח אסטרטגיה פיננסית מבוסס על נתוני ניתוח פיננסי ומזוהה נקודות קריטיותבמצב הפיננסי, תחזיות לטווח ארוך, לטווח בינוני וקצר שפותחו על בסיס ניתוח הסביבה החיצונית, המצביעות על כיוונים אפשרייםפיתוח כספי תאגידים לעתיד; קריטריונים עיקריים נבחרים לשיפור המצב הפיננסי. הצעות לגיבוש האסטרטגיה הפיננסית של תאגיד מפותחות בהתאם למטרות ומרכיבי האסטרטגיה הפיננסית במספר גרסאות עם הערכה כמותית מחייבת של ההצעות והערכת השפעתן על מבנה המאזן (בניית תחזית מאזן ודוח תוצאות כספיות).

אורז. 6.1. תכנית לפיתוח אסטרטגיה פיננסית

מטרות האסטרטגיה הפיננסית:

הכנסות ותקבולים של כספים;

הוצאות וניכויים;

הקשר עם התקציב;

יחסי אשראי.

מרכיבים של אסטרטגיה פיננסית:

אופטימיזציה של הון קבוע והון חוזר;

אופטימיזציה של חלוקת רווחים;

ייעול מדיניות המס;

ייעול מדיניות ניירות הערך של התאגיד;

ייעול הפעילות הכלכלית הזרה של התאגיד;

אופטימיזציה של תשלומים שאינם במזומן;

ייעול מדיניות התמחור של התאגיד.

בהתאם לתנאים החיצוניים, יישום גרסה כזו או אחרת של האסטרטגיה הפיננסית הכללית, פותחת אסטרטגיה פיננסית תפעולית תוך התחשבות אינדיקטורים פיננסייםשהושג ברבעון הקודם. אסטרטגיה פיננסית תפעולית היא אסטרטגיה לתמרון שוטף של משאבים כספיים (אסטרטגיה לשליטה בהוצאות הכספים וגיוס עתודות פנימיות). האסטרטגיה הפיננסית התפעולית מפותחת במסגרת האסטרטגיה הפיננסית הכללית, תוך פירוט לפרק זמן מסוים. במידת הצורך, ניתן לפתח אסטרטגיה להשגת יעדים פרטיים הן לשנה והן לרבעון.

מתודולוגיה להערכת מדיניות פיננסית :

1. לגלות(שיטות תשאול וראיון צוות, שיחות עם ההנהלה, איסוף וניתוח תיעוד וכו'):

מטרות ואסטרטגיות פיננסיות של התאגיד, תוכניות פיתוח פיננסי;

גורמים חיצוניים ופנימיים לתפקוד.

2. אָנָלִיזָה:

תיעוד ארגוני ואדמיניסטרטיבי של התאגיד המסדיר את הפעילות החשבונאית והפיננסית (תקנות, הוראות, צווים וכו');

צורות של חשבונאות ודיווח פיננסי וניהולי (דוחות חשבונאיים, תקציבים, לוחות שנה לתשלומים, תוכניות עסקיות, דוחות מבנה עלויות, דוחות היקף מכירות, דוחות מצב מלאי, יתרות הון חוזר, דוחות פירוט חובות של חייבים ונושים וכו');

הסכמי אשראי, חוזים, בקשות להלוואה, כתבי ערבות, תעודות משכון, פנקסי בעלי מניות, הנפקת מסמכים, חשבוניות, תיעוד תשלום ומסמכים נוספים המסדירים את היחסים הפיננסיים בין התאגיד לבין גורמים משפטיים (פרטיים) אחרים.

3. הליך בקרת מדיניות פיננסיתהתאגיד כולל מספר תחומים המתוארים להלן.

3.1. תוצאות פיננסיות של התאגיד, מצב נכס ומצב פיננסי, פעילות עסקית ויעילות ביצועים.

3.1.1. סקירה פיננסית קצרה כוללת ניתוח והערכה של סיכום האינדיקטורים הפיננסיים הבאים:

רמת תפקוד טכנית וארגונית של התאגיד;

אינדיקטורים ליעילות בשימוש במשאבי ייצור;

תוצאות של פעילויות הליבה והפיננסיות;

רווחיות המוצר; מחזור ותשואה להון; מצבו הפיננסי וכושר הפירעון של התאגיד.

3.1.2. בנוסף להליכים אלו, יש להעריך את הסיכויים הפיננסיים והכלכליים לפיתוח התאגיד (כולל הסבירות לבעיות הקשורות במצבו הפיננסי בעתיד).

3.2. ניהול מבנה ההון של התאגיד.

3.2.1. לנתח ולהעריך:

יחס החוב וההון העצמי, רמת המינוף הפיננסי, התלות של רמת המינוף במבנה המימון, גודל ומבנה המקורות הלווים;

מבנה מימון החוב (לטווח קצר, ארוך טווח);

יעילות השימוש בהון עצמי ושאול;

רציונליות של נהלים ותנאים מיטביים למימון חוב (צורות חוזים, הבטחת ביצועם, עלות ומידת הסיכון של מקורות שאולים וכו').

3.3. מדיניות למשיכת משאבים כספיים חדשים.

3.3.1. לנתח ולהעריך את השיטות המשמשות לתכנון צרכים פיננסיים.

3.3.3. בררו את תנאי מימון החוב, עקבו אחר זמני החזר החוב.

3.4. ניהול ההון המושקע ברכוש קבוע.

3.4.1. לנתח ולהעריך את המקורות, הגודל, הדינמיקה והמבנה של השקעות ההון של התאגיד בנכסים קבועים, התאמתם למאפיינים הפונקציונליים העיקריים של פעילות הייצור.

3.4.2. לנתח ולהעריך את השיטות המשמשות להערכת אפשרויות מימון רכישות חלופיות ציוד ייצור(השכרה, רכישת נכס.

3.4.3. להעריך את יעילות השימוש בנכסים קבועים במונחים של פריון הון, עוצמת הון, רווחיות, חיסכון יחסי של רכוש קבוע כתוצאה מהגדלת פריון ההון, חיי שירות מוגדלים של כלי עבודה.

3.5. ניהול הון חוזר.

3.5.1. הערכת יעילות השימוש בהון חוזר במונחים של מחזור, צריכת חומרים והפחתת עלויות המשאבים לייצור.

3.5.2. לנתח ולהעריך:

הרכב ומבנה מקורות ליצירת הון חוזר;

השיטות המשמשות לחישוב הצורך בהון חוזר, הספקת הון חוזר למהלך הרגיל של תהליך הייצור;

מידת העמידה בתקני הון חוזר שנקבעו;

יחס מניות נכסים שוטפיםדרגות שונות של סיכון;

צעדים שמטרתם להאיץ את מחזור ההון החוזר.

3.6. ניהול סיכונים פיננסיים.

3.6.1. ניתוח והערכת מנגנונים למזעור סיכונים פיננסיים.

3.7. מערכות תקציב ותכנון עסקי.

3.7.1. לנתח ולהעריך:

תקפותן של אסטרטגיות התקצוב שננקטו (תקצוב נוסף, אפס וכו'), השיטות המשמשות לעריכת תקציבים או אומדנים;

פרמטרים זמניים (שנה, רבעון, חודש וכו') ומרחביים (יחסי מחלקות) של תקציבים;

רצף הגדרתם בהתאם לתהליכים העסקיים של הארגון;

רוחב היישום (לפי תחומי פעילות, חטיבות, מוקדי אחריות וכו'), מבנה, רמת פירוט ויחס תקציבים שונים (הערכות);

נהלים לגיבוש (לרבות תיאום מדדים, אישור ובקרה) של תקציבים ותוכניות עסקיות, אחריות על גיבושם וביצועם;

נהלים לניטור נכונות מילוי טפסי תקציב, עמידה בערכי מחוון תקציב עם מגבלות מתוכננות מאושרות (סטנדרטים), יישום תקנות תקציב, בפרט, ליעילות הבקרה, ניתוח חריגות וזיהוי הגורמים להן;

צעדים שננקטו לטיפול בחריגות בתקציבים, בפרט, באשר לרציונליות, אפקטיביות של צעדים, מסירת מידע מהירה על חריגות (על ביצוע תקציב) להנהלת התאגיד, התאמות תקציבים;

יישום בפועל של נהלים (תכנון, מעקב, דיווח, בקרה) של תקצוב (או תקנות תקציב) ותכנון עסקי, סדר האחריות לפי רמות ההנהלה (האחריות מחולקת בצורה האופטימלית ביותר כאשר משתמשים באומדנים מותאמים מיידית או גמישים).

במקרה זה, רצוי להקדיש תשומת לב מיוחדת לניתוח והערכה של מערכת ניהול תזרים המזומנים.

3.7.2. להתקין:

האם מערכות תקציב ותכנון עסקי מספקות תיאום טוב יותר של פעילויות, יכולת שליטה מוגברת והתאמה של התאגיד לשינויים פנימיים (מבנה ארגוני, משאבים, פוטנציאל וכו')? סביבה חיצונית(תנאי שוק):

האם הם יוצרים תנאים אופטימליים לארגון ושליטה בתנועה בת-קיימא (קבלה והוצאה) של כספים;

האם הם עומדים בעקרון של תכנון פיננסי מקצה לקצה;

האם הם מפחיתים את האפשרות של ניצול לרעה (למשל, קנוניה בין עובדי מחלקת המכירות ורוכשי מוצרים וכו') וטעויות ניהול;

האם הם מדגימים את הקשר בין היבטים שונים של פעילות פיננסית וכלכלית, האם הם יוצרים חזון מאוחד של העבודה והבעיות המתעוררות על ידי כל העובדים האחראים;

האם הם מספקים למומחים גישה אחראית יותר לקבלת החלטות, מוטיבציה טובה יותר לפעילותם ולהערכתם?

3.7.3. במידת הצורך, העריכו את מהימנותם של יועצים פיננסיים עצמאיים המועסקים על ידי התאגיד לפיתוח חלקים מהתוכנית העסקית (בעיקר זו הפיננסית).

3.8. מערכת תשלום ללא מזומן.

3.8.1. לנתח ולהעריך את מערכת התשלום שאינה במזומן המשמשת בתאגיד, כלומר:

מִבְנֶה צורות שונותהסדרים על פי חוזים, לרבות תשלום מראש וכד', תנאי תשלום - קבלה, מכתב אשראי וכדומה, אמצעי תשלום בשימוש - ללא שימוש באמצעי תשלום (כלומר הסדרים לפי דרישות, פקודות וכו') ועם השימוש בהם (שטרות וכו');

רמת מילוי התחייבויות התשלום על ידי התאגיד, רמת מילוי התחייבויות התשלום כלפי התאגיד;

שיטות יישומיות להבטחת התחייבויות תשלום (בטחונות, ערבויות וכו');

עמידה בזמנים וביצוע תקין של תיעוד הפשרה והתשלום, בחינת הסיבות לסירובם של צדדים נגדיים למלא את התחייבויות התשלום שלהם, יעילות עבודת התביעות.

3.8.2. לנתח ולהעריך את המבנה חשבונות חייבים:

לפי בגרות;

לפי סוגי החייבים (קונים, לווים וכו');

לפי חלקם של חייבים גדולים בודדים (ההנחה היא שהחייבים מדורגים לפי חשיבותם או כמות החוב שלהם);

לפי רמת החוב (למפעל, ליחידות המבניות שלו וכו');

לפי איכות (הסתברות לתשלום בזמן וכו').

3.8.3. לנתח ולהעריך את מבנה החשבונות לתשלום:

לפי בגרות;

לפי חלקם של נושים גדולים בודדים;

לפי סוג הנושים (יש לשקול התחייבויות לתקציב בהתאם למבנה שלהם);

לפי איכות.

3.8.4. קבע והעריך את הסיבות לאי עמידה במשמעת התשלומים הן על ידי התאגיד והן על ידי צדדים נגדיים שלו, אפשרויות אפשריותנורמליזציה שלו (פיקוח על מצבם הפיננסי של צדדים נגדיים, אמצעים לגביית חובות באיחור, התאמות חוב הדדיות, פיקוח על זמני פירעון החוב, חלוקת תשלומים אך עדיפות וכו'), אופטימיזציה של ההסדרים (דירוג צדדים נגדיים לפי קטגוריות סיכון ומתחשב יותר מדיניות לגבי כריתת חוזים, עריכת לוחות תשלומים, פקטורינג, רכישה בתשלומים, ליסינג וכו').

3.8.5. ניתוח וזיהוי הזדמנויות:

החזר חוב התאגיד לתקציב ולקרנות חוץ תקציביות (סניפים, חברות בנות וארגונים תלויים, חשבונות בבנקים זרים וכו');

ביצוע ארגון מחדש של חוב על תשלומים לתקציב;

ביטול פיגור בשכר (אם יש);

צמצום אמצעי תשלום לא כספיים.